引言：近期国内外棕榈油行情一波三折，此前在美豆狂飙、中国食用油收储预期、产地棕油出口改善叠加全球货币超发引发通胀预期背景下资金积极做多油脂市场，上周一国内外棕榈油行情均创下年内新高。然而在欧美疫情二次爆发担忧引发商品遭遇抛售后，投机资金避险情绪升温，油脂行情跟随资金流出而大幅回落，目前芝商所合作交易所BMD棕榈油主力合约重新回落至2800林吉特下方，大连盘棕油主力合约也连续跌穿6000和5800重要关口。

随着巴西大豆库存几近售罄后市场采购标的转向美国大豆，这也导致美豆出口需求持续旺盛，尤其对华出口大单连出，9月21日美国农业部证实当天民间出口商已经实现连续第十一个交易日对华的生意，从而提振CBOT美豆期价走高并一度站上1040美分关口上方。同时，东南亚产地阶段性出口好转，船运调查机构数据显示马棕9月前20日出口数据增加9.37-12.43%，国内到船不多亦令棕榈油库存重建速度较慢，低库存及盘面深贴水对连棕油走势构成较强支持，中储粮各地公司扩建油罐罐容项目引发植物油收储预期，疫情蔓延、全球经济增长放缓引发的经济形势堪忧，各国纷纷实施量化宽松，货币超发令通胀预期升温，从而令资金积极做多油脂市场，共同推动上周一国内外棕榈油期价创下年内新高水平。
 

然而“成也资金，败也资金”。由于全球新冠病毒感染人数继续增长，世界卫生组织公布的最新数据显示，目前全球累计新冠死亡病例超过100万例，市场担忧疫情引发新的封锁措施，英国、西班牙及其他欧洲国家管控措施再度收紧，这也导致国际原油承压重新击穿40美元关口支撑，周二晚NYMEX11月原油期货合约收低至每桶39.29美元。商品市场氛围恶化，农产品市场也受到池鱼之殃。

与此同时，最新气象预报显示美国中部地区天气条件良好，继续利于作物成熟和收割，美国农业部数据显示，截止9月27日当周美豆收割率为20%，高于市场预期的18%及去年同期的6%，季节性收获压力增大，且本周USDA没有宣布任何的对华销售生意，均打压美豆价格下跌，目前芝商所旗下CBOT大豆价格已经重新跌至1000美分整数关口下方。

另外，马来西亚称允许在最近为期两周的封锁中允许沙巴州棕榈种植园运营，沙巴州占到马来西亚毛棕榈油产量的25%，而马来西亚是全球第二大棕榈油出口国，这也有助于产地棕榈油产量复苏，以及因中国即将迎来的一周国庆长假令需求前景蒙阴，拖累马盘棕油承压下跌，马棕已经重新回落至2800林吉特下方。
 

短期来看，随着收割的快速推进，上市压力显现，令美豆跌破1000美分关口支撑，加上疫情二次担忧引发商品抛售，国庆长假将至期货保证金随之上调令资金节前持续流出，油脂行情跟随资金流出而大幅回落，目前连棕油重新跌破至5800下方。但目前国内油脂供应暂无压力，上周港口食用棕油库存周比下降7.01%至30.11万吨，豆油商业库存在大豆压榨量刷新历史新高情况下也仅小增0.42%至133.65万吨，油脂基本面尚无明显转为跌势迹象，目前暂将棕榈油近期的高位回落视为一波相对较大的回调修正而非行情反转。至于更长远来看，全球通胀预期难消，南美种植期的天气炒作也将陆续拉开帷幕，国内豆油菜油也仍有收储题材可供炒作，资金仍可能伺机卷土重来，后期随着美豆上市压力逐步消化后，棕榈油行情仍有望重回升势。

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