芝商所SPAN算法简介
标准投资组合风险分析（SPAN®）系统是一套基于任何模拟市场情景下分析“假设分析”来计算履约保证金要求的复杂算法。
芝商所SPAN算法经过不断改进和完善，可用于评估最广泛的衍生工具和实物工具的风险。这算法虽然最初设计用于衍生品，但因其功能强大，也被广泛用于评估众多不同类型的金融工具的风险。
芝商所SPAN算法已成为投资组合风险评估的行业标准，被全球50多家注册登记的交易所、清算机构、服务机构和监管机构采用作为履约保证金计算的官方机制。芝商所SPAN软件拥有广泛的终端用户，包括全球范围的期货佣金商（FCM）、投资银行、对冲基金、研究机构、风险管理人、经纪公司和个人投资者。
芝商所SPAN算法的运行原理
芝商所SPAN算法通过计算衍生工具和实物工具投资组合在特定时间段（通常为一个交易日）内合理可能发生的最大损失，来评估整体投资组合风险。而这一过程通过计算投资组合在不同市场情况下可能产生的损益来完成。
SPAN算法的核心是芝商所SPAN风险阵列，即使用一组数值表示特定合约在各类市场状况下的价值涨跌情况。每种市场状况称为风险情景。每种风险情景的数值表示特定合约在特定的价格（或标的价格）变动、波动性变化和到期时间减少的综合作用下，将产生的收益或损失。
芝商所SPAN参数
交易所和清算机构采用芝商所SPAN算法时将自行确定以下SPAN参数，以反映其期望的风险覆盖程度：
● 价格扫描区间（扫描风险）：各工具或期权、其标的工具合理可能发生的最大价格变动区间
● 波动性扫描区间：各期权标的价格合理可能发生的最大波动性变化区间
● 产品内价差参数：用以评估密切相关产品（例如具有特定跨月价差模式的产品）组合间风险的比率和规则
● 产品间价差参数：用以评估相关产品间风险对冲的比率和规则
● 交割（现货）风险参数：用以评估可实物交割产品临近或进入交割期头寸风险增加的比率和规则
● 空头期权的最低风险值参数：评估深度价外空头期权头寸的投资组合相关不可降低风险的比率和规则
使用芝商所SPAN算法的每家交易所或清算机构，每个营业日至少会计算一次其所有产品的风险阵列，并编制囊括上述全部数据的芝商所SPAN风险参数文件（亦称为芝商所SPAN阵列文件）。这些文件随后会向清算公司和其他市场参与者公开。使用这些可免费获得的文件及芝商所PC-SPAN软件等高性价比软件，即可简单快速地计算出投资组合的保证金要求。
芝商所SPAN算法之组合商品评估
芝商所SPAN算法将各投资组合内的工具进行分组，称为组合商品。各组合商品代表所有具有相同最终标的物的工具，例如最终与标准普尔500指数相关的所有期货和期权。
对投资组合中的各组合商品，芝商所SPAN算法对上述风险因子进行评估，然后加总其风险扫描、产品内价差成本以及交割风险，再减去商品间价差优惠。接下来将该结果值与空头期权的最低风险值进行比较，数值较大的即为芝商所SPAN算法风险要求。整个投资组合的结果值进一步转化为一种通用货币，并求和得出该投资组合的总风险水平。
借助SPAN 2框架，即可在单个界面中获得增强的风险管理功能
SPAN算法数十年来一直是保证金计算的行业标准；但近年来，对保证金计算方法的要求有所提高。SPAN 2™框架在保留SPAN目前算法和功能的同时，将加入建模、报告和保证金复制方面的多项新改进。
主要优势
● 加强了对风险因素的考量，包括季节性、期权风险和清算/集中度风险
● 允许在期货和期权、场外掉期和现货工具之间建立统一的保证金计算框架
● 支持产品增长与产品复杂性，这些均处于同一个增强的基础架构中
● 动态调整保证金的同时提供新的风险报告
● 提高风险归属的透明度，以更好满足清算公司的风险管理需求
● 为CME Clearing提供广泛的工具和支持
芝商所SPAN系列产品
芝商所SPAN算法已发展至第四代功能，是由三个软件产品组成、可满足不同用户需求的系列产品，包括：芝商所PC-SPAN、芝商所SPAN Risk Manager和芝商所SPAN Risk Manager Clearing。
芝商所PC-SPAN
芝商所PC-SPAN软件是单一用户桌面应用程序，具备跨多个交易所计算保证金的功能，可简单，快速和低消费地计算出芝商所SPAN保证金要求。
操作方法
1. 在网上从芝商所FTP站点下载相应交易所或清算机构的芝商所SPAN风险参数文件；
2. 将这些芝商所SPAN风险参数文件中的数据加载至芝商所PC-SPAN软件；
3. 通过芝商所PC-SPAN的图形用户界面定义投资组合或从文件中加载投资组合；
4. 点击计算履约保证金要求；
5. 在线查看计算结果，或将保证金计算结果导出至文件中，以便导入到其他应用程序中。
2. 将这些芝商所SPAN风险参数文件中的数据加载至芝商所PC-SPAN软件；
3. 通过芝商所PC-SPAN的图形用户界面定义投资组合或从文件中加载投资组合；
4. 点击计算履约保证金要求；
5. 在线查看计算结果，或将保证金计算结果导出至文件中，以便导入到其他应用程序中。
芝商所SPAN Risk Manager
芝商所SPAN Risk Manager将风险管理功能与保证金核心计算功能相结合，是一套灵活且直观的系统，可用于全面投资组合风险管理。依托软件的强大功能和直观设计，可通过多变量压力测试和期权敞口实现准确的投资组合分析。
特色功能
● 让用户能衡量价格变动、隐含波动性、到期时间、股息收益率和利率对整个投资组合或单一期权的影响
● 计算假设的收益和损失、期权价格和期权希腊值
● 计算期权隐含波动性，可确定买入/卖出期权组合的合理波动率以及整个期权系列的合理波动率
● 允许跨多产品的投资组合进行压力测试
● 允许用户定义、比较、保存以及重新导入用于压力测试的“假设分析”情景
● 允许转移波动性偏态
● 支持适用于不同类型期权的多种定价模型，包括Black-Scholes、Merton、Adesi-Whaley、Cox-Ross-Rubinstein和Bachelier
● 计算假设的收益和损失、期权价格和期权希腊值
● 计算期权隐含波动性，可确定买入/卖出期权组合的合理波动率以及整个期权系列的合理波动率
● 允许跨多产品的投资组合进行压力测试
● 允许用户定义、比较、保存以及重新导入用于压力测试的“假设分析”情景
● 允许转移波动性偏态
● 支持适用于不同类型期权的多种定价模型，包括Black-Scholes、Merton、Adesi-Whaley、Cox-Ross-Rubinstein和Bachelier
芝商所SPAN实时组件界面
芝商所SPAN实时组件界面（RTCI）是一个内含Com API的软件模块，可与芝商所PC-SPAN软件交互，近乎实时得出保证金计算结果。
特色功能
● 允许用户开发与芝商所PC-SPAN软件实时接口的程序
● 允许用户将单笔交易头寸信息提交给芝商所PC-SPAN软件并重新计算全天的保证金要求
● 允许用户将单笔交易头寸信息提交给芝商所PC-SPAN软件并重新计算全天的保证金要求
芝商所SPAN Risk Manager Clearing
芝商所SPAN Risk Manager Clearing是功能最强大的一款产品，是交易所、清算机构、服务机构和监管机构等机构级用户所使用的程序。该产品除具备芝商所PC-SPAN软件和芝商所SPAN Risk Manager的全部功能外，还增加了一些特色功能，让交易所和清算机构能以具有成本效益的方式快速实施芝商所SPAN算法。
进阶功能包括
● 定义芝商所SPAN算法的比率和规则
● 计算芝商所SPAN风险阵列
● 编制和发布芝商所SPAN风险参数文件
● 提供实时组件界面，实现执行前后真正高速、实时的基于风险的信用控制
● 计算芝商所SPAN风险阵列
● 编制和发布芝商所SPAN风险参数文件
● 提供实时组件界面，实现执行前后真正高速、实时的基于风险的信用控制
下载芝商所SPAN软件
有关在芝商所CORE下载软件的问题，请联系芝商所CORE支持团队，联系方式为posttradeservices@cmegroup.com。
欲获取更多信息，包括芝商所SPAN软件的授权许可，请联系SPAN授权许可团队，联系方式为SpanLicensing@cmegroup.com。
联系专家
如需更多信息，请电邮联系CME Clearing专家团队 posttradeservices@cmegroup.com
