8月天然气价格承压下行，“金九银十”能否迎来转机？

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8月天然气价格承压下行，“金九银十”能否迎来转机？

作者卓创资讯

2025-09-04

【导语】8月，全球主要天然气市场整体呈现供需宽松格局，价格普遍承压下行。美国亨利港期货均价环比下跌12%，主因产量高位运行而需求支撑不足；欧洲TTF期货均价同比下跌10%，受库存高企、地缘局势缓和及风力发电增长影响。展望9月，北美市场预计延续震荡下行，欧洲多空因素交织，中国市场则有望在“金九银十”旺季需求带动下窄幅回暖。地缘问题走向与气候因素仍是未来价格波动的关键变量。

第一章天然气期货市场走势回顾

1.1 美国期货市场

8月美国亨利港（Henry Hub，以下简称HH）天然气期货整体呈现震荡下行走势，月均价环比下跌。

数据来源：CME

8月美国整体供需形势来看，供应端继续利空，而需求支撑欠缺强度，价格环比下行。

供应方面，根据EIA周度天然气数据显示，8月美国本土48州天然气总产量每周均值约在1069亿立方英尺/日左右，较去年同期上涨4%左右；根据Baker Hughes数据显示，8月美国活跃天然气钻机数量为123座，较上月增加9座，较去年同期增加26座；库存方面，截至8月22日当周，美国天然气库存总量为3217亿立方英尺，较前一周增加180亿立方英尺，较去年同期减少1120亿立方英尺，同比降幅3.4%，较5年均值高1540亿立方英尺，增幅5%。8月份美国天然气市场仍以供应持续增长为主，同时库存较去年同期的降幅有所收窄，且累库速度高于去年同期。

需求方面，8月需求主要来自于燃气发电的支撑，整体气温有所升高，但也呈现出区域性差异，高温集中在东部和西南区域，其他区域则较为温和，因此气电对天然气需求的拉动作用有限，总体来看，发电用气量较去年同期减少较为明显。根据Kpler船期数据统计，8月美国累计出口LNG达902.7万吨，较7月增长2.36，同比增幅则达到24.96%。综合来看，美国大部分地区的高温天气为天然气制冷发电需求带来增长动力，同时美国LNG稳中有增的出口量亦形成持续支撑，不过，美国活跃钻机数同环比皆出现较明显增加，天然气生产持续高产运行，产量创出历史同期新高水平，加之伴随北半球在8月中下旬逐渐出现凉爽天气，制冷用气量将逐步下降，整体需求将受拖累，且欧洲库存已经升至中高位，后期需求或逐渐疲软，因此本月利空因素占主导，价格环比下跌逾10%。

月内走势来看，美国天然气价格呈现“跌-涨-跌”的走势。中上旬，美国正值夏季高温天气，多州气温升高，累库亦带来需求支撑，天然气价格在月初较为坚挺，但由于美国产量在活跃钻机数量增加的带动下持续历史高位运行，且库存水平仍高于五年均值，因此价格相较上月末累计下跌约10%；中旬多头回补，加之气温升高预期提振市场氛围，价格一度小幅反弹；然而高位运行的天然气产量仍对市场造成看空影响，且中下旬出现的凉爽天气抑制了气电需求，月底价格跌至9个月以来新低。

1.2 欧洲期货市场

8月欧洲天然气期货走势先跌后涨，月底重又回落，月均价同环比皆呈下跌走势。

供应方面，欧盟8月LNG总进口量为725.7万吨，环比上月减少12.56%，同比增加20.69%；库存方面，根据GIE的数据显示，截至8月31日，欧盟储气库库容率为77.3%，当前库容率环比上月底增加8.96个百分点，较去年同期下跌14.89个百分点，整体净注气水平稳步推进。

需求方面，夏季高温天气带来天然气发电制冷需求，但高温主要集中在中旬，且整体持续时间不长，电力部门消费量支撑较为有限。综合来看，8月欧洲TTF价格下跌主要受供需形势趋向宽松、地缘局势一度缓和等市场因素影响，伴随全球天然气价格较高位运行，亚洲市场对于LNG进口需求的减弱，一定程度上使得全球LNG供应回归宽松，加之欧洲储气库库容率逐渐升高，注气压力有所缓和，而较为强劲的风力发电和较为短暂的高温天气，亦是抑制了部分天然气需求，除供需宽松的形势外，月中美俄领导人针对地缘问题进行会谈，地缘局势缓和预期下，欧洲天然气价格出现持续下行，由于会谈无实质进展，价格一度小幅反弹，但供需宽松的基本面影响更强，月末价格最终下行。

月内走势来看，价格整体呈现“跌-涨-跌”的走势，但跌价时间较长，反弹时间短暂。上旬，稳定的注气带动欧洲储气库库存逐渐升高，且亚洲需求疲软，全球LNG市场整体略显宽松，同时，欧洲风力发电等新能源电力发挥作用，供需形势的和缓带来看空的市场情绪，除此之外，市场对美俄领导人峰会持乐观态度，进一步影响价格下跌；美俄峰会之后，东欧地缘问题未得到有效解决，引发市场情绪波动，价格一度反弹至月初水平，不过，最终宽松态势占据上风，月末价格复而下行。

1.3 欧美市场贸易价差分析

8月份，美国Henry Hub天然气期货价格与欧洲TTF天然气期货价格之间的价差月均值达到8.24美元/百万英热，环比上月下降0.1%，较上月价差微幅收窄；同比下降19.7%，较去年价差降幅明显。

在全球LNG贸易市场中，美国和欧洲分别是主要供应和主要需求地区的角色。8月，制冷发电需求支撑价格，不过整体供需宽松形势下，两地价格皆出现环比下行，不过环比波动幅度较为有限。同比来看，伴随欧洲库存逐渐升高，且地缘局势和缓预期，欧洲天然气价格下跌幅度较大，因此价差出现较明显降幅。

数据来源：CME

第二章中国天然气现货市场走势回顾及分析

目前中国LNG现货到岸价格受欧洲天然气市场价格影响程度较大，原因主要是，LNG贸易具有高度全球化的特点，中国和欧洲的LNG进口来源重叠度较高，地缘因素影响供应链并对全球造成连锁反应。因此，从下图中可以看出，中国LNG现货到岸价的走势与欧洲市场价格走势高度相似。根据上海石油天然气交易中心发布的数据，8月中国LNG现货到岸价均值为10.99美元/百万英热，较去年同期下跌15.4%。

数据来源：CME、卓创资讯（SCI）

备注：吨和百万英热的热值转换系数使用52。

随着全球LNG贸易的一体化的深化，中国LNG现货到岸价对中国市场的影响强度持续加深，不过，除进口成本外，中国国内LNG现货市场价格走势的影响因素也是多样的，也会受到国内自身供需情况的影响。如2024年11月-2025年3月期间，中国国内LNG现货市场就出现了不同于欧美天然气期货及现货到岸价的走势。因此中国国内LNG现货市场的供需基本面也值得关注。

8月中国LNG价格弱势运行，月均价环比小幅下跌。

供应方面，卓创资讯对全国277家LNG工厂的监测数据显示，截至8月29日，8月全国LNG工厂总供应量220.34万吨，较7月增加2.99万吨，环比上涨1.38%，同比增长8.58%；8月LNG进口船期总量共546.9万吨，相比上月进口的87船560.4万吨LNG资源，环比减少2.41%，在进口LNG中，以LNG槽车运输方式供应到国内的LNG槽批量为114.91万吨，环比上月增幅16.47%。库存方面，8月接收站库容率整体上涨约3.48个百分点，其中华北、华东大区有所上升，华南区域有所下降。

需求方面，8月全国LNG消费量约为335.25万吨，较上月增长6.09%，较去年同期增长4.96%。8月国内LNG消费量环比出现增量，主要上游供应充足，降价促进消费有所增量，另外供暖季前，各地陆续开始出现少量囤货补库需求，因此LNG消费量环比有所增加。

综合来看，国产LNG供应量增幅较小，而进口LNG环比增幅较为明显，且库存呈上涨态势，伴随国产LNG工厂开工负荷率升高，以及接收站出货量增量明显，而8月工业方面多因高温多雨导致开工并不旺盛，因此供需宽松的态势难以支撑价格，同时，8月全球天然气市场供应面及消息面利空价格，影响进口现货LNG到岸价格随之下跌，从而导致国内市场面临看跌情绪，综合以上因素，8月LNG价格环比下跌，且为去年12月份以来最大跌幅。

月内走势来看，中国LNG全国出厂价基本呈现持续下跌走势。上旬，接收站船期到港量增加，海气不断降价促销，沿海地区装车量增加明显，海气贸易范围往内陆“侵袭”，而国产气一方面受制于低价海气影响，另一方面由于液厂复产、亦有新工厂投产，国产供应同步增加，另外，传统需求淡季，且部分地区高温、洪涝等异常天气抑制区域内重卡市场活跃度及物流运输效率，下游需求持续疲软；中旬，海陆气竞争激烈，海气让利走量意愿较强，出货半径扩大，进一步冲击国产气的市场份额，然而淡季氛围仍然浓厚，加之北京重大活动即将举办，局地工业用户开工受到影响，终端需求仍较低迷；下旬，全国范围内LNG供应整体仍相对充裕，虽然部分储备库逢低补库，对局部需求形成一定支撑，但整体需求仍表现欠佳，因此价格进一步下跌。

第三章市场从业者利润成本分析及风险规避案例分析

3.1 各环节从业者利润及成本分析

LNG进口商利润

根据卓创资讯统计，7月进口LNG（包含长协和现货LNG进口）通过汽运形式出货的理论套利空间为383元/吨，同比增加95元/吨，环比增加26元/吨，2月以来进口套利持续恢复。不过由于现货LNG到岸价格持续偏高，与目前国内LNG市场价格呈现倒挂，因此国内现货LNG的进口仍然偏少。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：因进口LNG套利计算采用中华人民共和国海关总署发布的进口LNG月度价格计算，该数据滞后一个月，因此图中2025年数据滞后一个月。

国内LNG贸易商毛利

根据卓创资讯统计，8月LNG贸易商的毛利为386元/吨，同比减少116元/吨，环比减少64元/吨。贸易商毛利自去年12月份开始，截至4月皆处于2022年以来最低水平，5-7月逐渐回升，但仍低于去年同期。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：LNG贸易商毛利=LNG下游接货全国均价-LNG出厂全国均价

下游直供用户（城燃或大工业用户）用气成本

根据卓创资讯统计，8月下游直供用户的用气价格为2.67元/立方米，同比减少0.28元/立方米，环比减少0.05元/立方米。近年直供用户的用气成本逐年下行，2025年处于近四年以来同期最低水平。

数据来源：卓创资讯（SCI）

3.2 市场从业者风险规避案例分析

某LNG出口商（例如国际贸易企业或国内转售商等）在7月29日销售一批液化天然气（LNG），约定8月29日交付，销售量约为350万百万英热，定价基准为美国亨利港（HH）天然气期货结算价。若不对冲，出口商将面临7月份天然气价格波动的风险：若价格上涨，销售收入增加；若价格下跌，则可能导致销售收入减少。

假设在未对冲的情况下，8月29日现货价格可能较7月29日下跌，出口商的销售收入存在下降风险。为规避这一风险，出口商决定在7月29日卖出NG或MNG期货合约，以锁定销售收入。

完全对冲效果：现货额外亏损被期货盈利抵消，实际收入仍为3.081美元/百万英热。

美国亨利港（Henry Hub，简称HH）天然气期货是芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合约。该产品包含两种规格：标准合约（交易代码NG）和微型合约（交易代码MNG）。这两种合约的主要区别在于交易规模，但均以亨利港的天然气价格为基准进行定价。

综上所述，通过卖出期货，出口商将销售收入锁定在7月29日的3.081美元/百万英热，消除价格波动风险。

市场从业者在面临多变的市场环境时，核心目标是管理价格波动风险，减少经营利润的不确定性，通过期货对冲，可以稳定经营利润、降低财务风险、优化资源配置，最终提高自身市场竞争力。

第四章下月全球主要天然气市场展望

美国市场展望

供需面上，美国活跃天然气钻机数量或仍将处于同环比增加态势，同时天然气产量亦将以同期历史高位的态势运行，与此同时，气象预测显示9月上旬美国西南部（南加州、得州西部）及新英格兰地区仍面临高温威胁，空调制冷负荷将延续发电用气需求，然而中下旬北美将正式入秋，降温预期将导致发电需求边际走弱，工业需求保持稳定，虽然特朗普政府关税政策推高LNG出口成本，但是美国货源在全球将仍保持竞争力；消息面上，特朗普关税政策带来全球贸易紧张局势及经济放缓担忧，为天然气需求前景带来不确定性。综合来看，市场进入平季之后，整体较为宽松的供需形势，以及关税政策带来的不确定性，或将影响价格难以获得有效支撑，预计9月价格震荡下跌为主。

欧洲市场展望

供需面上，随着欧盟进口LNG基础设施陆续投用、欧洲管网互联互通，欧盟在摆脱俄罗斯能源依赖方面取得显著进展，按照欧盟规定，成员国在2025年9月1日前要达到特定储气目标，这种补库需求在9月仍具有稳定支撑，气温方面，9月是夏秋交替月份，南欧地区可能持续高温，推高燃气发电需求，而北欧风力发电可能因季节变化而增强，从而抑制部分燃气发电空间；消息面上，东欧和平谈判仍是主要影响因素，若地缘问题取得进展，或将缓解供应紧张情绪，但若谈判未达预期，或将进一步扰乱市场走向，除此之外，欧洲的经济活动是否能够持续支撑高昂的能源成本，以及欧洲的经济复苏也将对价格带来不确定性影响。综合来看，9月多空因素及不确定性交织，欧洲天然气价格或在燃气发电需求减弱及地缘问题存好转预期影响下仍有下跌可能，但补库需求支撑下，跌幅将较为有限。

中国市场展望

供需面上，9月份，内蒙古、吉林、河南、四川等省部分工厂存在停机检修计划，另湖北、宁夏、陕西、河北、黑龙江、吉林、内蒙古、山西、河南、四川、新疆、辽宁等省均有工厂即将恢复开机或投产，但开工产能大于检修产能，预计9月LNG开工负荷率或存在上升预期，而接收站方面有望加快出货节奏，预计9月LNG供应量或有所增加；需求方面，“金九银十”制造业开工旺季气氛渐起，点供用户生产运行及燃料消耗日益集中，将给重卡市场带来更多运输需求，同时，三、四季度交替之际，城燃、储备站的迎冬储备需求亦将呈现增加趋势。综合来看，受气田检修等因素的影响，北方部分工厂进入9月后存在停产、减产可能，加之制造业开工旺季到来、冬储逐渐频繁带来市场成交节奏加快，预计9月以北方为主的多数区域或出现窄幅上行行情。

风险提示：需密切关注东欧地缘局势、北欧风力输出变化、国际LNG出口终端检修临时关闭等方面情况变化。

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