天然气市场10月将如何迎接冬季备货与不确定性？

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天然气市场10月将如何迎接冬季备货与不确定性？

作者卓创资讯

2025-10-16

【导语】

9月，全球主要天然气市场整体走势有所分化，美国亨利港期货在出口强劲及冬季备库支撑下环比上涨4%，呈现"N形"波动；欧洲TTF期货则因供应稳定、可再生能源发力及地缘风险缓和同比下跌6%。展望10月，北美供应宽松或压制价格，欧洲补库需求与地缘风险交织，中国则有望在冬季备货带动下企稳。气候及地缘因素仍是影响10月市场的主要变量。

第一章天然气期货市场走势回顾

1.1 美国期货市场

9月美国亨利港（Henry Hub，以下简称HH）天然气期货整体呈现“涨-跌-涨”的“N字形”走势，月均价环比小幅上涨。

数据来源：CME

9月美国整体供需形势来看，供应端虽有利空，但液态加工量支撑需求，价格环比上涨。

供应方面，根据EIA周度天然气数据显示，9月美国本土48州天然气总产量每周均值约在1070亿立方英尺/日左右，较去年同期上涨5%左右；根据Baker Hughes数据显示，9月美国活跃天然气钻机数量为118座，较上月减少4座，较去年同期增加21座；库存方面，截至9月26日当周，美国天然气库存总量为35610亿立方英尺，较前一周增加530亿立方英尺，较去年同期高210亿立方英尺，同比增幅0.6%，较5年均值高1710亿立方英尺，增幅5%。9月份美国天然气市场供应仍进一步增长，同时库存较去年同期和五年均值都偏高，累库速度也略高于去年同期。

需求方面，9月整体气温与8月相比明显回落，尽管西南、南部地区持续了一段35℃以上高温，但中西部和东部地区气温持续下降，未能形成全国性、持续性的用电高峰，因此9月气温条件对气电需求的提振效果整体有限，导致发电用气量较去年同期明显减少。根据Kpler船期数据统计，9月美国累计出口LNG达899.1万吨，较8月增长1.02%，同比增幅则达到25%。综合来看，9月的制冷发电需求仍是天然气消费的最主要领域，发电需求虽然同比减少较多，但环比8月整体持平为主，因此发电需求对价格尚有一定支撑，同时随着Freeport、Sabine Pass、Cameron LNG出口终端陆续恢复全面运行，LNG加工量稳定，出口量继续提升，另外，进入秋季后逐渐进入冬季资源备货期，市场看涨氛围逐渐浓厚，综合影响下，本月利多因素占主导，月度均价同环比皆出现上行。

月内走势来看，美国天然气价格呈现“涨-跌-涨”的走势。上旬，由于美国发布的天然气库存量比去年同期低730亿立方英尺，降幅2.2%，市场认为后期将推动天然气存储量的增加以应对冬季采暖需求，看多氛围短期内对天然气价格起到一定支撑作用，因此价格上涨至一个半月以来高位水平；随着累库至去年同期水平，且气候温和、需求疲软导致价格逐渐震荡下跌；月底由于液化加工需求增加，价格达到两个月以来的最高点。

1.2 欧洲期货市场

9月欧洲天然气期货走势整体先涨后跌为主，月均价同比呈下跌走势，环比变化微小。

供应方面，欧盟9月LNG总进口量为825.5万吨，环比上月增加14.62%，同比增加46.96%；库存方面，根据GIE的数据显示，截至9月30日，欧盟储气库库容率为82.5%，当前库容率环比上月底增加4.85个百分点，较去年同期下跌11.85个百分点，净注气速度有所放缓，但与去年同期的差距在缩小。

需求方面，西北欧气温逐渐下降，且期间巴黎曾出现明显降温过程，最高气温远低于历史同期平均水平，因此整体发电制冷需求减弱，其他商业和住宅需求较为稳定。综合来看，9月欧洲TTF价格整体低位震荡收跌，原因主要是受供需形势持续宽松影响。尽管挪威管道气一度进行大规模检修，且欧盟对俄实施新一轮制裁及美国敦促对购买俄原油的行为加征关税等地缘事件一度推升风险情绪，但是，美国LNG与俄管道气供应充足，确保了注库进程相对顺利，同时，可再生能源发电强劲及淡季需求低迷抑制了气价。因此，供需宽松基本面最终主导市场，压制价格转而下跌。

月内走势来看，价格整体呈现先涨后跌的走势。中上旬，虽然美国LNG资源供应充足，且淡季用气需求略显低迷，但由于挪威管道气大规模检修，且法国罢工行动一定程度影响能源供应，同时俄乌和平协议尽早达成的前景仍不明朗，而美国敦促G7国家对购买俄原油的主要买家加征关税，带来市场对于俄能源供应的担忧情绪，受此类利好因素带动，天然气价格逐渐温和上涨；下旬，虽然欧盟协调推动对俄实施新一轮制裁，地缘风险有所上升，但是强风天气带动可再生能源发电增加，且储气库注气顺利推进，而需求则相对低迷，气价逐渐呈震荡下行走势。

1.3 欧美市场贸易价差分析

9月份，美国Henry Hub天然气期货价格与欧洲TTF天然气期货价格之间的价差月均值达到8.11美元/百万英热，环比上月下降1.6%，较上月价差进一步收窄；同比下降12.9%，较去年价差降幅较为明显。

在全球LNG贸易市场中，美国和欧洲分别是主要供应和主要需求地区的角色。9月，欧洲天然气供需形势宽松影响价格整体呈下行走势，而美国受旺盛出口带动则价格呈现上涨态势，不过美国涨幅不及欧洲跌幅，从而导致两地价差进一步收窄。同比来看，地缘问题带来的担忧情绪逐渐和缓，欧洲天然气价格较去年出现下跌，因此价差呈较明显降幅。

数据来源：CME

第二章中国天然气现货市场走势回顾及分析

目前中国LNG现货到岸价格受欧洲天然气市场价格影响程度较大，原因主要是，LNG贸易具有高度全球化的特点，中国和欧洲的LNG进口来源重叠度较高，地缘因素影响供应链并对全球造成连锁反应。因此，从下图中可以看出，中国LNG现货到岸价的走势与欧洲市场价格走势高度相似。根据上海石油天然气交易中心发布的数据，9月中国LNG现货到岸价均值为10.83美元/百万英热，较去年同期下跌14.3%。

数据来源：CME、卓创资讯（SCI）

备注：吨和百万英热的热值转换系数使用52。

随着全球LNG贸易的一体化的深化，中国LNG现货到岸价对中国市场的影响强度持续加深，不过，除进口成本外，中国国内LNG现货市场价格走势的影响因素也是多样的，也会受到国内自身供需情况的影响。如2024年11月-2025年3月期间，中国国内LNG现货市场就出现了不同于欧美天然气期货及现货到岸价的走势。因此中国国内LNG现货市场的供需基本面也值得关注。

9月中国LNG价格弱势运行，月均价环比小幅下跌。

供应方面，卓创资讯对全国277家LNG工厂的监测数据显示，9月全国LNG工厂总供应量228.06万吨，较8月减少7.15万吨，环比减少3.03%，同比增长3.76%；9月LNG进口船期总量共504.9万吨，相比上月进口的98船634.2万吨LNG资源，环比减少20.39%，在进口LNG中，以LNG槽车运输方式供应到国内的LNG槽批量为119.64万吨，环比上月降幅2.21%。库存方面，9月接收站库容率整体上涨约2.72个百分点，其中华北、华南大区有所上升，华东区域有所下降。

需求方面，9月全国LNG消费量约为347.7万吨，较上月减少2.76%，较去年同期增长4.43%。9月国内LNG消费量环比出现减少，主要是与8月相比少一个自然日。从日均数据来看，9月日均消费量11.59万吨，环比增长0.52%，增量的原因是供暖季前，北方大部分地区继续囤货补库，但因为华北重大活动和华南台风冲击，终端企业开工负荷率受限，虽然LNG日均消费量环比增加，但增幅有限。

综合来看，国产LNG供应量整体减少，进口LNG环比降幅明显，但库存呈现上涨态势。虽然国内整体LNG的供应有所减少，但由于多地降雨及部分地区台风导致交通受阻，物流周转率下降，且即将到来的国庆长假影响企业开工积极性，工业、交通等领域需求整体较为有限，同时，国庆长假前液厂为了排库频繁降价，冲击沿海接收站市场，导致整体价格下跌，虽然月底因液位可控价格有所反弹，但未能扭转月均价环比下跌走势。

月内走势来看，中国LNG全国出厂价基本呈现下跌走势，月末略有反弹。上旬，华中大产能工厂检修结束恢复生产，且西北库存高位下，工厂出货紧迫性亦增强，另外，接收站船期到港密集，出货积极性提升，市场整体供应趋向宽松，而国内需求依然平淡，增量有限，价格缺乏支撑；中旬，国庆小长假日益临近，内陆液厂高库存压力下，降价排库动作较为频繁，冲击海气市场，海气贸易范围收窄，同时，天气转凉，雨水充沛，南方地区燃气发电需求下降，工业、交通等领域需求恢复欠佳，提前储备行动亦较迟缓，整体需求并不乐观，价格仍以下跌为主；下旬，内陆液厂在降价排库后液位水平下降，且在成本支撑下，液厂价格逐渐止跌回涨。

第三章市场从业者利润成本分析及风险规避案例分析

3.1 各环节从业者利润及成本分析

LNG进口商利润

根据卓创资讯统计，8月进口LNG（包含长协和现货LNG进口）通过汽运形式出货的理论套利空间为-46元/吨，同比减少454元/吨，环比减少423元/吨，2月以来进口LNG持续盈利的态势被终结。受此影响，且现货LNG到岸价格持续偏高，进口商进口积极性较小，目前国内现货LNG的进口持续偏少。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：因进口LNG套利计算采用中华人民共和国海关总署发布的进口LNG月度价格计算，该数据滞后一个月，因此图中2025年数据滞后一个月。

国内LNG贸易商毛利

根据卓创资讯统计，9月LNG贸易商的毛利为481元/吨，同比增加29元/吨，环比增加95元/吨。贸易商毛利自去年12月份开始，截至4月皆处于2022年以来最低水平，5月开始有所回升，9月呈略高于去年同期的态势。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：LNG贸易商毛利=LNG下游接货全国均价-LNG出厂全国均价

下游直供用户（城燃或大工业用户）用气成本

根据卓创资讯统计，9月下游直供用户的用气价格为2.6元/立方米，同比减少0.45元/立方米，环比减少0.07元/立方米。受供需宽松影响，直供用户的用气成本逐年下行，2025年持续处于近四年以来同期最低水平。

数据来源：卓创资讯（SCI）

3.2 市场从业者风险规避案例分析

某LNG进口商在8月29日采购一批液化天然气（LNG），约定9月29日交付，采购量约为350万百万英热，定价基准为美国亨利港（HH）天然气期货结算价。若不对冲，出口商将面临9月份天然气价格波动的风险：若价格上涨，采购成本增加；若价格下跌，则可能降低采购成本。

假设在未对冲的情况下，9月29日现货价格可能较8月29日上涨，进口商将面临采购成本增加的风险。为规避这一风险，进口商决定在8月29日买入NG或MNG期货合约，以锁定采购成本。

完全对冲效果：现货额外成本被期货盈利抵消，实际成本仍为2.997美元/百万英热。

美国亨利港（Henry Hub，简称HH）天然气期货是芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合约。该产品包含两种规格：标准合约（交易代码NG）和微型合约（交易代码MNG）。这两种合约的主要区别在于交易规模，但均以亨利港的天然气价格为基准进行定价。

综上所述，通过期货交易，进口商将采购成本锁定在8月29日的2.997美元/百万英热，消除价格波动风险。

市场从业者在面临多变的市场环境时，核心目标是管理价格波动风险，减少经营利润的不确定性，通过期货对冲，可以稳定经营利润、降低财务风险、优化资源配置，最终提高自身市场竞争力。

第四章下月全球主要天然气市场展望

美国市场展望

供需面上，虽然美国活跃天然气钻井总数较峰值有所下降，但产量依然处于高位，市场供应较为充足，需求端来看，10月初温和的天气预示着季节性需求的缩减，不过随着北半球冬季供暖需求逐步启动，价格或也将迎来探涨的契机。出口方面成为关键支撑，EIA预计2025年美国LNG出口将显著增长至1470亿立方英尺/日，虽然特朗普政府的关税政策可能推高LNG出口成本，但美国货源凭借其充足的供应，在全球市场中仍将保持一定竞争力。消息面上，关税政策带来全球贸易紧张局势及经济放缓的担忧，这为天然气需求前景造成了不确定性。综合来看，10月市场处于夏季制冷与冬季采暖需求之间的平季，在整体供应充足，而关税政策带来不确定性的背景下，市场供需形势趋于宽松，价格难以获得有效支撑，预计10月美国天然气价格将以震荡偏弱的走势为主，预计月内走势或先抑后扬为主。

欧洲市场展望

供需面上，来自美国的LNG进口将持续处于高位，从而保障欧洲天然气消费和注气需求，欧洲储气库的库容率与历史水平的差距正在缩小，预计11月1日前可如期达到要求的储气目标，为达成这一目标，预计补库需求对市场仍有支撑，除此之外，气温转凉将增加采暖需求，但可再生能源发电的表现（如风力强度）将继续影响发电领域的天然气消耗。消息面上，俄罗斯对乌克兰能源设施的打击，以及俄乌和平协议前景的不确定性，短期内将继续扰动市场情绪并带来风险溢价。综合来看，10月地缘及补库需求或为气价提供底部支撑，但供暖季尚未全面开启，且风力强劲或影响部分时段天然气需求，预计欧洲天然气价格将在年内低位附近呈现震荡格局，地缘事件的任何消息面进展都可能引发价格的阶段性方向选择。

中国市场展望

供需面上，10月份，安徽、内蒙古、河北、四川、黑龙江、云南、新疆、山西、陕西、辽宁、河南等省均有工厂即将恢复开机或投产，且西部等地工厂因充足的原料气投放量而具备提产的可能，另目前暂无工厂存在明确检修计划，预计LNG产量增加空间或较大，而接收站方面的中高位库存或刺激走量意愿进一步增强，预计整体LNG供应量或呈现增加趋势；需求方面，随着气温下降以及北方局地供暖的提前开启，一方面，城燃、储备库的季节性备货采购措施将日益集中，另一方面，煤炭储备节奏的加快亦会提升重卡周转效率并给车用市场带来一定支撑。综合来看，迎冬补库氛围的增强有望推动市场成交节奏加快，但考虑到多数城燃、储备库的承价能力较弱，其备货行为多以逢低采购为主，该季节性因素或难以对行情产生持续支撑，预计10月国内LNG均价或仅有小幅上行的空间，月内价格或在3850-4100元/吨区间波动运行并呈现先弱后强趋势。

风险提示

需密切关注东欧地缘局势、北欧风力输出变化、国际LNG出口终端检修等方面情况变化。

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