供强需弱压制气价国际天然气市场承压运行

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供强需弱压制气价国际天然气市场承压运行

作者卓创资讯

2025-08-06

【导语】

7月国际天然气期货价格整体呈现环比下跌走势。美国亨利港（HH）天然气期货7月均价3.31美元/桶，较上月下跌0.33美元/百万英热，或9%。产量增势较为强劲、部分时间段气温上升不及预期以及北半球相对淡季带来的看空情绪，影响欧美天然气市场价格环比下跌。后期市场需密切关注北美气温、东欧地缘局势、北欧风力、国际LNG出口终端检修临时关闭等方面情况变化。

第一章天然气期货市场走势回顾

1.1 美国期货市场

7月美国亨利港（Henry Hub，以下简称HH）天然气期货整体呈现震荡下行走势，月均价环比下跌。

数据来源：CME

7月美国整体供需形势来看，供应端略有利空，同时需求支撑阶段性偏弱，价格环比下跌。

供应方面，根据EIA周度天然气数据显示，7月美国本土48州天然气总产量每周均值约在1066亿立方英尺/日左右，较去年同期上涨5%左右；根据Baker Hughes数据显示，7月美国活跃天然气钻机数量为114座，较上月增加2座，较去年同期增加13座；库存方面，截至7月25日当周，美国天然气库存总量为31230亿立方英尺，较前一周增加480亿立方英尺，较去年同期减少1230亿立方英尺，同比降幅3.8%，较5年均值高1950亿立方英尺，增幅6.7%。7月份美国天然气市场呈现出供应稳定增长、库存持续升高的运行特点。

需求方面，由于天气变化，美国西部和东北部地区在7月后半月气温略有回升，带动发电用气量环比上涨，然而，总体来看，发电用气量较去年同期有所下降。根据Kpler船期数据统计，7月美国累计出口LNG达898.3万吨，环比6月增加12.31%，同比增幅则达到35.24%。综合来看，由于美国LNG主要市场——欧洲的库存水平处于近三年以来最低，欧洲采购的美国LNG大增，因此，美国LNG出口方面的增长对价格上行提供了偏强支撑，叠加月内气温逐渐攀升，天然气发电制冷需求增加，支撑天然气价格，不过，产量增势表现强劲、部分时间段气温上升不及预期、热带风暴影响电厂及LNG出口终端的用气量等利空因素，导致7月供需整体较为充裕，因此7月均价环比小幅下跌。

月内走势来看，美国天然气价格先涨后落为主。中上旬，受美国几大LNG出口终端相继结束季节性常规检修，并陆续恢复运行影响，LNG出口终端加工量得到提升，叠加美国东北部地区气温升高，带动发电用气及居民和商业用气量增加，价格一度持续上涨至月内高点；下旬，气温略有回落，发电用气量环比减少，加之热带风暴导致电厂用气量被削减，且LNG液化设施被短暂关停，同时，产量却居高不下，受供需方面利空影响，月末价格回落至月内最低点。

1.2 欧洲期货市场

7月欧洲天然气期货走势与美国基本一致，月均价环比呈现下跌走势。

供应方面，根据ENTSO-G数据显示，7月欧盟主要的管道气进口来源中，来自挪威的日均进口量约为271百万立方米，环比上月增加5.4%；来自阿尔及利亚的日均进口量约为81百万立方米，环比上月减少8.5%；来自俄罗斯的日均进口量约为50百万立方米，环比上月增加33.4%。另外，LNG日均进口量约为376百万立方米，环比上月减少9.9%。天然气总日均进口量为882百万立方米，环比上月减少1.4%。库存方面，根据GIE的数据显示，截至7月31日，欧盟储气库库容率为68.58%，当前库容率环比上月底增加9.68个百分点，较去年同期下跌16.53个百分点，整体净注气水平较为平稳。

需求方面，高温天气提振气电需求，且风电阶段性走弱，带动天然气发电需求，但是后期气温逐渐温和，抑制气电需求。综合来看，7月欧洲TTF价格下跌主要受供需较为宽松的格局主导，地缘局势缓和及欧盟放宽储气目标缓解供应担忧，美国LNG增量、加拿大首个大型LNG出口新设施投运及挪威管道气恢复推动供应充裕，亚洲需求疲软进一步增加欧洲资源流入；尽管高温天气和风电不足短期提振气电需求，但气温预期回落、欧盟持续稳定注库及欧美达成15%关税政策调整抑制了需求增长。虽然库存低于去年同期，且存在逢低买盘支撑，但供应压力及市场看空情绪整体占据上风，最终导致月均价环比走低。

月内走势来看，价格整体呈现“震荡上行-承压回落”的走势。上旬，地缘局势缓和叠加欧盟放宽储气目标并延长协议期限，注库压力得以缓解，而供应方面，美国LNG增量及加拿大首个LNG出口设施投运进一步增加资源供应，价格承压震荡；中旬，欧洲多地遭遇强高温天气，风力发电减弱也推升气电及制冷需求，同时挪威Nyhamna天然气处理厂短暂检修影响供应情绪，带动价格上行；下旬，随着高温天气缓和，且挪威管道气检修结束，供应端压力缓解，叠加欧盟正式通过放宽关于注库周期和目标的储气条例，市场看空情绪占据主导，价格一度回落至月内低点，不过，月末两日，受东欧地缘风险波动影响，价格累计反弹4.1%。

1.3 欧美市场贸易价差分析

7月份，美国Henry Hub天然气期货价格与欧洲TTF天然气期货价格之间的价差月均值达到8.3美元/百万英热，环比上月下降4.2%，较上月价差略微收窄；同比增加2.2%，较去年价差微幅扩大。

在全球LNG贸易市场中，美国和欧洲分别是主要供应和主要需求地区的角色。7月，北半球虽有气电需求支撑，但是由于正值年内需求淡季，因此价格整体波动幅度偏小，欧美两地之间天然气价差同环比波动幅度亦较为有限。就具体变动来看，欧洲注气平稳推进，且库容率水平对比去年同期逐月缩小，叠加欧盟放宽储气目标，缓解注库压力，同时，气电需求阶段性缺乏支撑，因此欧洲天然气价格降幅略大于美国天然气价格，两地价差环比缩小。同比来看，欧洲作为主要需求地区，今年因低库存带来的补库需求支撑气价，因此两地价差同比呈增加态势。

数据来源：CME

第二章中国天然气现货市场走势回顾及分析

在全球LNG贸易市场中，中国市场是除欧洲之外的另一个主要需求地区，2024年中国LNG进口船期总量达到7812万吨，在全球LNG进口国中居于首位，占比约18.9%。因此在全球天然气现货市场中，中国市场占据非常重要的地位。

从全球各主要市场天然气价格走势来看，大多数时间内美国、欧洲和中国的代表性价格走势基本一致。这是因为，一方面，伴随美国LNG出口能力增强，美国与中国签订了多个挂钩Henry Hub天然气期货价格的LNG进口长协合同；另一方面，俄乌冲突后，欧洲减少了对俄罗斯管道气的依赖，采购更多美国LNG，美欧天然气价格联动增强，而中国同样作为全球LNG主要需求地区，欧洲TTF价格波动会传导至亚洲现货LNG到岸价格，加之中国LNG进口依存度较高，进口成本会直接受到美国Henry Hub天然气期货价格及现货LNG到岸价影响，并进一步影响到国内LNG现货价格。

目前中国LNG现货到岸价格受欧洲天然气市场价格影响程度较大，原因主要是，LNG贸易具有高度全球化的特点，中国和欧洲的LNG进口来源重叠度较高，地缘因素影响供应链并对全球造成连锁反应。因此，从下图中可以看出，中国LNG现货到岸价的走势与欧洲市场价格走势高度相似。根据上海石油天然气交易中心发布的数据，7月中国LNG现货到岸价均值为11.72美元/百万英热，较去年同期上涨1.82%。

数据来源：CME、卓创资讯（SCI）

备注：吨和百万英热的热值转换系数使用52。

随着全球LNG贸易的一体化的深化，中国LNG现货到岸价对中国市场的影响强度持续加深，不过，除进口成本外，中国国内LNG现货市场价格走势的影响因素也是多样的，也会受到国内自身供需情况的影响。如2024年11月-2025年3月期间，中国国内LNG现货市场就出现了不同于欧美天然气期货及现货到岸价的走势。因此中国国内LNG现货市场的供需基本面也值得关注。

7月中国LNG价格整体呈现上行走势，月均价环比小幅上涨。

供应方面，卓创资讯对全国273家LNG工厂的监测数据显示，7月全国LNG工厂总供应量217.35万吨，较上月增加1.21万吨，环比上涨0.56%，同比增长5.93%；7月LNG进口船期总量共547.3万吨，相比上月进口的78船510.6万吨LNG资源，环比增加7.19%，在进口LNG中，以LNG槽车运输方式供应到国内的LNG槽批量为98.66万吨，环比上月增幅1.59%。库存方面，7月接收站库容率环比上涨约2.71个百分点，其中华东、华南大区有所上升，华北区域有所下降。

需求方面，7月全国LNG消费量约为316.02万吨，较上月增长0.88%，较去年同期减少3.35%。7月国内LNG消费量环比出现增量，主要是7月比6月多一个自然日外，日均消费量却有减少，跌幅2.37%。日均消费量减少的主要原因是天然气市场淡季，城燃、工业板块维持刚需，难有增量；且7月雨水频繁，发电需求不振，因此LNG消费量环比窄幅减少。

综合来看，国产LNG供应量增幅微弱，而进口LNG环比小幅增加，且库存亦呈上涨态势，LNG消费市场在7月也缺乏相应的需求支撑，因此整体供需基本面的影响呈现利空趋势，不过，受较为坚挺的现货LNG到岸价带来的支撑氛围，及部分地区因国产LNG工厂检修导致的局部供应减少影响，叠加上游原料气价格支撑，整体LNG价格有所上涨，多空影响之下，涨幅较为微弱。

月内走势来看，中国LNG全国出厂价呈现先涨后跌走势。上旬，月初国内部分工厂集中检修，主产地供应量明显缩减，加之库存水平处于相对低位，市场呈现供不应求的格局，价格重心持续上移，进口LNG方面，受到国际LNG现货价格坚挺影响，进口成本压力未见缓解，国内接收站盈利空间有限，整体呈现低库存状态，市场交易氛围较为谨慎；中旬，随着华中地区一大型产能工厂加入检修行列，国内开工负荷率持续下行，主产地供应量进一步缩减，支撑国产气价格继续上探；下旬，随着到港船期增加，接收站库存压力加大，叠加台风等恶劣天气影响，部分区域装车量受限，在降价促销的驱动下，整体价格出现松动，而国产气方面，检修液厂逐步复产，低价液竞争加剧，虽然部分内陆市场价格维持坚挺，但仍难阻整体价格出现下行。

第三章市场从业者利润成本分析及风险规避案例分析

3.1 各环节从业者利润及成本分析

LNG进口商利润

伴随国家官网集团接收站基础设施的公平开放，中国更多二三梯队企业进入到上游供应和现货采购的环节，而这些现货资源进入国内后，多以LNG汽运的形式分销至国内市场。对于已经签订大量LNG进口长协合同的国有企业进口商，因其市场份额较大且对市场价格拥有较强话语权，表面来看可能对对冲的需求不大，但是在面临市场竞争激烈且未来天然气市场逐渐转为供需宽松形势之后，其战略灵活性的需求将会提高；对于无大量长协合同在手，或现货LNG进口的市场参与者来说，面临不确定的市场环境，期货合约可以成为企业或个人风险管理手段之一。

根据卓创资讯统计，6月进口LNG（包含长协和现货LNG进口）通过汽运形式出货的理论套利空间为384元/吨，同比增加292元/吨，环比减少147元/吨，2月以来进口套利持续恢复。不过由于现货LNG到岸价格持续偏高，与目前国内LNG市场价格呈现倒挂，因此国内现货LNG的进口仍然偏少。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：因进口LNG套利计算采用中华人民共和国海关总署发布的进口LNG月度价格计算，该数据滞后一个月，因此图中2025年数据滞后一个月。

国内LNG贸易商毛利

根据卓创资讯统计，7月LNG贸易商的毛利为450元/吨，同比减少96元/吨，环比减少45元/吨。贸易商毛利自去年12月份开始，截至4月皆处于2022年以来最低水平，5-7月逐渐回升，但仍低于去年同期。

数据来源：卓创资讯（SCI）

备注：LNG贸易商毛利=LNG下游接货全国均价-LNG出厂全国均价

下游直供用户（城燃或大工业用户）用气成本

根据卓创资讯统计，7月下游直供用户的用气价格为2.72元/立方米，同比减少0.2元/立方米，环比减少0.01元/立方米。近年直供用户的用气成本逐年下行，2025年处于近四年以来同期最低水平。

数据来源：卓创资讯（SCI）

3.2 市场从业者风险规避案例分析

某LNG出口商（例如国际贸易企业或国内转售商等）在6月30日销售一批液化天然气（LNG），约定在7月30日交付，销售量约为350万百万英热，定价基准为美国亨利港（HH）天然气期货结算价。若不对冲，出口商将面临7月份天然气价格波动的风险：若价格上涨，销售收入增加；若价格下跌，则可能导致销售收入减少。

假设在未对冲的情况下，7月30日现货价格可能较6月30日下跌，出口商的销售收入存在下降风险。为规避这一风险，出口商决定在6月30日卖出NG或MNG期货合约，以锁定销售收入。

完全对冲效果：现货额外亏损被期货盈利抵消，实际收入仍为3.456美元/百万英热。

美国亨利港（Henry Hub，简称HH）天然气期货是芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合约。该产品包含两种规格：标准合约（交易代码NG）和微型合约（交易代码MNG）。这两种合约的主要区别在于交易规模，但均以亨利港的天然气价格为基准进行定价。

综上所述，通过卖出期货，出口商将销售收入锁定在6月30日的3.456美元/百万英热，消除价格波动风险。

市场从业者在面临多变的市场环境时，核心目标是管理价格波动风险，减少经营利润的不确定性，通过期货对冲，可以稳定经营利润、降低财务风险、优化资源配置，最终提高自身市场竞争力。

第四章下月全球主要天然气市场展望

美国市场展望

供需面上，美国活跃天然气钻机数量或仍将明显高于去年同期，不过天然气库存却低于去年同期，进入8月后，大部地区仍面临高温天气风险，东北部面临中等偏下高温风险，而西部和南部则面临高温的风险加大，据美国国家海洋和大气管理局气温预测，南加州、新墨西哥州中南部以及得克萨斯州西部在8月中上旬将出现大范围“重大”至局部“极端”高温风险，发电需求将得到带动，届时将带来短期需求支撑，同时欧洲补库需求的支撑下，美国LNG出口量仍将保持高位水平；消息面上，特朗普政府8月初实施的全面关税政策使得美国通过双边协议为LNG出口开辟了长期市场，亦将为天然气价格带来支撑。综合来看，作为LNG出口量最大的国家，相对较低的库存水平，以及全球市场对LNG的持续稳定需求，将支撑美国天然气价格，预计8月价格震荡上行为主。

欧洲市场展望

供需面上，俄罗斯管道气供应虽仍受限，但TurkStream管道的维护完成后，对欧输气量已于7月下旬小幅回升，预计在8月将持续稳定供气，另外，8月南欧（如法国、西班牙）预计持续高温，部分地区气温或超40℃，推高燃气发电需求，但北欧风力发电可能因天气变化而增强，不排除抑制燃气发电空间的情况，与此同时，欧洲储气库库存水平仍滞后于去年同期，补库需求具有稳定支撑；消息面上，若东欧地缘问题取得进展，市场可能预期更多俄气回流，缓解供应紧张，但若谈判未达预期，或将进一步扰乱市场走向，此外，美国“对等关税”政策扰动全球LNG贸易流向，部分资源或转向欧洲，增加一定供应弹性。综合来看，8月空好因素及不确定性交织，预计欧洲天然气价格在月内或存反复震荡预期，考虑到补库及北半球逐渐开始的备货需求，整体价格或有所上行。

中国市场展望

供需面上，国内LNG工厂将有四川等地工厂有停机检修计划，另外，湖北、陕西、宁夏等地有工厂计划开机，且宁夏、黑龙江、辽宁等地有工厂计划投产，整体来看，8月LNG产量与7月相比有所提升，而接收站方面由于海气持续降价促销现象屡见不鲜，预计8月份接收站槽批出货量或窄幅增加，因此8月LNG供应量或稳步增加；需求方面来看，今年雨水天气偏多，天然气发电需求增量并不显着，加之管道气量足价廉，因此季节性因素暂不足以给天然气消费带来明显支撑，此外，8月下旬开始，为迎接北京9月初的重大活动，华北区域部分工业用户或存在停产或减产的可能。综合8月份供应增加、需求疲软的预期，叠加西北原料气竞拍价格较7月份仅上涨0.02元/方，成本支撑力度不大，因此预计8月国内LNG市场或出现震荡走弱行情。

风险提示：需密切关注北美气温、东欧地缘局势、北欧风力、国际LNG出口终端检修临时关闭等方面情况变化。

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