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2025年11月金属期权报告
作者 芝商所CMEGroup
2025-12-01
周度期权需求增强，2025年第四季度录得季度高位
黄金(OG)期权交易量在11月份保持强劲，日均交易量（ADV）总计超过10万份合约，尽管较10月份记录略有下降，但仍令第四季度录得季度新高。黄金月度期权的日均交易量平均达到7万份合约，周度期权的日均交易量平均达到3万份合约，反映出稳定的战术性对冲需求。在结构性利好、美元走强以及对12月降息的乐观情绪支撑下，黄金价格突破每盎司4,000美元大关。
不过，隐含波动性(IV)仍在区间震荡，如黄金CVOL图表（蓝色实线）所示，11月份总体下降，而基础金价（浅蓝色虚线）继续在高位附近成交。美联储降息预期仍有变数，交易员将密切关注并相应调整预期，这一动态可通过FedWatch实时追踪。
资料来源：芝商所
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资料来源：QuikStrike
对冲红色金属意味着铜交易量保持稳定
铜(HXE)期权的交易量自10月份创下的第四季度高位略有回落。月度期权的日均交易量略低于1万份合约，周度期权的日均交易量则约为700份合约。尽管全球工业需求相对低迷，基础合约铜价仍在每磅5美元附近成交，这来自于市场对供给的担忧情绪支撑，包括库存和矿山停产问题。
尽管存在这些不利因素，两种期限的期权交易量增速却出现回升，表明投资者持谨慎乐观态度，且对冲操作更加积极。
资料来源：芝商所
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铂金回落，周度期权保持稳定
铂金(PO)期权在11月份共计成交950份合约，较9月份和10月份因供给担忧情绪导致价格和交易量激增的活跃期有所回落。
基础合约铂金价格回落至每盎司1,500美元左右，反映出市场情绪发生了转向，原因是南非的铂族金属产量回升且中国的进口需求有所缓和。
资料来源：芝商所
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白银第四季度表现亮眼
白银(SO)期权的交易量在11月份略有放缓但保持稳定，月度期权的日均交易量约为1.5万份合约，周度期权则保持着3700份合约的稳定水平。第四季度有望成为2025年最亮眼的季度，这表明投资者对这两种期限形式都依然保持着交易兴趣。
基础合约白银市场在11月份表现出区间震荡，在美国通胀数据走软和美联储政策预期变化的支撑下，交易价格处于每盎司48美元至50美元不等。
资料来源：芝商所
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周五到期品种带动周度期权交易大幅增长
黄金、白银和铜的周度期权交易量在第四季度飙升至历史高位，所有到期日品种的日均交易量合计攀升至4.5万份合约，有望创下季度新高。周五到期品种继续在周度期权总交易量中占据最大份额(45%)，反映出市场对管理逐周风险的结构性偏好。
周度期权资金流在整个11月份的稳定表现表明，市场参与者正在将周度期权用作为交易策略中的一项战术性工具，积极应对宏观经济事件和全球局势变化下的新闻驱动型波动。
资料来源：芝商所
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