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2025年8月金属期权报告
作者 芝商所CMEGroup
2025-08-29
黄金期权：稳守走势
继第二季度创下季度记录后，8月黄金(OG)期权交易量进一步放缓，交易活动回归到更为稳健的水平。两个期限合约的月初至今日均交易量合计达7.3万份期货合约，较7月份略有回升，结束了自4月高点以来持续三个月的下行趋势。月内的日均交易量保持在略低于5万份期货合约的水平，而每周的日均交易量则略低于2.3万份期货合约。
黄金价格延续区间波动态势，8月整体徘徊在每盎司3,275美元至3,321美元区间。市场正静待美联储在杰克逊霍尔全球央行年会上释放明确政策信号，持续的地缘政治风险与不断变化的降息预期共同塑造了当前金价走势。不过，由于缺乏明显的方向性波动，隐含波动性(IV)持续受到压制，如黄金CVOL图表（蓝色实线）所示，8月有所下降，而标的黄金价格（浅蓝色虚线）继续在高位附近交易。美联储降息预期仍有变数，交易员将密切关注杰克逊霍尔全球央行年会结果，并相应调整预期，这一动态可通过芝商所FedWatch工具实时追踪。
尽管整体交易量有所放缓，但每周黄金期权走势仍保持了稳定的交易基础，日均交易量接近2.3万份期货合约，反映出黄金期权在事件驱动型战术性策略中的部署程度。
今年早些时候，我们补充了OG期权的上市时间表，方便市场参与者动态应对地缘政治形势变化和经济数据发布，为管理市场风险提供更多灵活性。黄金期权走势提供每月和每周两种格式，每个交易日均可查看。
资料来源：芝商所
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资料来源：QuikStrike
铜期权：8月动能放缓
继7月反弹后，8月铜(HXE)期权交易量逐步回落，与第二季度后期5月和6月的温和走势更为一致。此次回落呈现普遍性特征，每月期权合约（日均交易量为5,200份）和每周期权合约（日均交易量为350份）的参与度均有所下降。
鉴于中国工业需求疲软且市场对全球增长前景持谨慎态度，标的铜价持续区间震荡。与此同时，拉丁美洲主要生产国的实物产量提升缓解了供应端担忧，减少了市场的方向性交易活动。
此外，市场仍在消化7月底美国关税政策意外豁免阴极铜的影响，这导致HG铜期货合约价格回落至全球定价基准水平。
这一政策变化虽始于7月，但仍是贯穿8月市场的主导主题，持续影响资金流动和市场情绪。
尽管8月数据走软，但凭借7月的强劲表现，2025年第三季度的整体交易量仍有望与第二季度持平。按季度统计，铜期权交易量仍显著高于2023年同期水平。
资料来源：芝商所
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铂金期权：短期市场情绪抑制交易活跃度
铂金(PO)期权8月延续跌势，已连续第二个月下滑，月内的日均交易量不到1,000份期货合约，低于6月的4,000份高位，后者也是过去18个月次高。而铂金期权在此前的第二季度表现强劲，交易量数次达到过去一年最高水平。
铂金价格8月持续走低，7月的反弹势头因美元走强而受阻。与此同时，南非供应复苏以及中国进口放缓压制了市场情绪。不过，结构性需求的有利因素和清洁能源应用领域仍可支撑长期投资兴趣。
今年早些时候，我们为每周铂金期权走势新增了周五到期日数据，方便市场参与者更加灵活地管理铂族金属市场的短期价格风险。7月每周铂金期权的交易量为18份期货合约，数量不大但表现乐观，说明投资者对于供给能力受限的短期战术性敞口的兴趣正在增加。
资料来源：芝商所
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白银初现曙光：每周期权活动量保持韧性
白银(SO)期权交易活动在8月趋于平缓，月内的日均交易量仅略高于7,000份期权合约，低于7月水平。但每周期权依然稳定保持在3,000份期货合约的水平，与7月持平。
由于看涨动能减弱且美元走强，标的白银市场的交易价格收窄至每盎司37美元至38美元区间。尽管美国通胀数据低于预期，但美元的强势和全球指数的混合信号钳制了白银的上涨空间。
资料来源：芝商所
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每周期权交易量稳定-周五到期合约持续主导市场
8月黄金、白银和铜的每周期权保持稳定参与度，合计日均交易量达到2.4万份期货合约，与7月份数据大体持平。周内五个交易到期日的日均交易量相比7月均相对稳定，不过仍以周五的交易量最高，反映出交易者在管理逐周风险方面的结构性偏好。
尽管部分标的合约市场的氛围较为淡静，且交易量低于年初峰值水平，但整个8月持续稳定的每周期权资金流动表明，市场参与者正在积极运用每周期权作为交易策略中的战术工具，应对由宏观经济事件和全球动态变化引发的新闻驱动型波动。
资料来源：芝商所
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