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2025年12月金属期权报告
作者 芝商所CMEGroup
2025-12-22
黄金期权完美收官，第四季度创下新高
黄金（OG）期权活动在12月份保持稳定，截至12月12日的月内日均交易量（ADV）为月度合约略低于4万份、周度合约为2.3万份。尽管交易量相比10月份高峰有所回落，但仍然反映出市场参与者在年末期间的积极参与。截至12月12日，黄金价格在美元走弱、持续的地缘政治顾虑因素以及本周美联储降息的支撑下，仍然维持在每盎司4,300美元的七周最高位。
隐含波动性(IV)继续在区间震荡，如黄金CVOL图表（蓝色实线）所示，12月份总体下降，而标的金价（浅蓝色虚线）继续在高位附近成交。美联储降息预期仍有变数，交易者将密切关注并相应调整预期，该动态可通过FedWatch实时追踪。
资料来源：芝商所
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资料来源：QuikStrike
红色金属套期保值者准备迎接2026年的政策摊牌
铜（HXE）期权交易量在12月中旬保持稳定，日均交易量反映出交易者对其兴趣在年末依然不减。月度期权的日均交易量为6600份合约，周度期权的日均交易量则略有上升，增至724份合约。标的铜价落在每磅5.45美元附近，受到中国经济支撑预期增强和本周美联储降息引发市场担忧的提振。
展望整个市场，随着美国商务部定于2026年初发布铜阴极进口调查结果，关注点已越来越多地转向政策风险。这可能会为分阶段关税政策创造条件，据报道，计划将在2027年征收15%关税，而到2028年增至30%，这为铜市场增加了一种新的长期不确定性因素。
尽管存在这些不利因素，两种期限形式的期权交易量增速却录得回升，表明投资者持谨慎乐观态度，并在更加积极地部署对冲仓位。
资料来源：芝商所
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12月强劲开局，铂金期权增长创纪录
铂金（PO）期权在12月份开局强劲，交易量超过整个11月份的总量。截至12月12日，月度期权的日均交易量达到2500份合约，使2025年第四季度成为2025年交易量最高的季度之一，继续延续铂金期权自2025年第二季度以来的热门趋势。
在本周美联储降息以及市场乐观预期中国需求复苏后，标的铂金价格上涨至每盎司约1,700美元，录得2011年以来的最高水平。
资料来源：芝商所
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白银在第四季度表现亮眼
白银（SO）期权交易量在12月初大幅上涨，月度期权的日均交易量约达2.1万份合约，周度期权则保持在4700份合约的稳定水平。这使得2025年第四季度成为全年表现最为亮眼的一季，说明交易者对这两种期限形式的兴趣依然高涨。
在实物市场市况和本周美联储降息的支撑下，标的银价创下每盎司64.64美元的历史高位。
资料来源：芝商所
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周度期权成2025年王者，第四季度录得历史新高
黄金、白银和铜的周度期权交易量在2025年末收于迄今最强季度表现，第四季度共计交易5万份合约，录得历史新高。周五到期品种继续在周度期权总交易量中占据最大份额（45%），反映出市场对管理逐周风险的结构性偏好。
资料来源：芝商所
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