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2026年2月金属期权报告
作者 芝商所CMEGroup
2026-03-12
由于美联储政策不确定性及一季度期权交易量激增，黄金市场正在重新调整
继1月底波动率大幅加剧后，黄金（OG）期权截至本月的日均成交量有所下降，月度合约达到56,000份，周度合约达到20,000份。
随着市场在FOMC会议纪要公布以及对美国货币政策预期的转变后重新调整，黄金价格维持在每盎司4,990美元的高位附近。尽管基础合约黄金价格（虚线）在接近历史高位处整固，但黄金CVOL（实线）显示出从年初高峰显着回落。这表明尽管黄金作为避险资产的吸引力有所减弱，但随着市场预计下一次重大方向性变动，隐含波动率仍处于历史高位。
在利率维持不变的情况下，FedWatch工具捕捉到了最新的市场头寸情况，这表明短期内降息的预期极低。黄金期权提供月度和周度两种期限品种，每个交易日均可交易。
资料来源：芝商所
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资料来源：QuikStrike
库存攀升与政策风险下，铜表现稳健
2026年开局良好后，铜(HXE)期权2月份成交量略有回落，月度日均成交量达7,700份合约，周度期权日均成交570份合约。尽管基础铜价向每磅5.80美元攀升，但由于多个亚洲市场因农历新年休市，交易活动仍显清淡。此外，受交易所监控库存升至11个月高点影响，涨幅受限，市场对近期供应过剩的担忧加剧。
除了短期供需动态外，随着美国商务部准备发布阴极铜进口相关调查结果，市场还面临着日益临近的政策风险。这些调查结果可能为重大贸易壁垒奠定基础，有报道称，美国计划在2027年分阶段实施15%的关税，并在2028年提高至30%，这为长期市场前景增添了新的结构性不确定性。
尽管存在这些交叉影响，但月度和周度合约的成交量保持稳定，表明投资者仍保持信心，并在积极对冲其风险敞口。
资料来源：芝商所
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铂金期权在贵金属需求疲软的背景下降温
铂金(PO)期权活动2月份有所回落，截至本月日均成交量降至630份合约。参与度的下降是在2025年大部分时间观察到的较高参与水平之后出现的。铂金价格回落至每盎司约2,083美元，创下两个月低点，这与整个贵金属板块的普遍回调以及地缘政治紧张局势的小幅缓和相吻合。
从基本面来看，南非持续的供应中断仍构成挑战；不过，目前这些制约因素正被稳定的回收量和充足的地上库存所抵消。这种情况缓解了投资者对近期市场供应紧张状况的担忧，从而导致当前价格走势疲软。
资料来源：芝商所
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尽管2月表现平淡，但白银的增长势头仍在延续
白银(SO)期权活动2月份有所缓和，月度日均交易量约为10,700份合约，周度期权日均成交1,900份合约。这种缓和是在1月底开始的一段剧烈波动和新一轮抛售压力之后出现的。尽管近期月度活动有所回落，但整体趋势依然向好。2026年一季度的成交量与往年相比显着提升，凸显出自2024年以来持续的结构性增长。
这种增长凸显了白银作为贵金属和工业投入品的双重角色，使其对宏观经济趋势和工业需求预期的变化尤为敏感。
资料来源：芝商所
资料来源：芝商所
周度期权：周中到期需求增长
2026年2月，黄金、白银和铜的周度期权交易活动保持稳健，尽管较1月高位略有下降，但日均交易量仍接近25,000份合约。虽然周五到期品种仍是流动性的主要标的，但交易者正越来越多地运用周一至周四到期品种，以便更精准地管理每周环比风险。这一转变凸显出周度期权正在发展成为一种常规性的战术工具，让市场参与者能够实时应对由宏观经济事件和全球形势变化引发的受新闻事件驱动的市场波动。
资料来源：芝商所
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