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2026年3月金属期权报告
作者 芝商所CMEGroup
2026-03-31
鹰派预期构成利空，黄金市场重新校准
黄金（OG）期权走势在3月份进一步趋缓，月度合约和周度合约的月初迄今日均交易量（ADV）分别为5万份合约和1.7万份合约，从本季度此前达成的纪录高位小幅回落。
黄金价格同样跌下每盎司5,600美元的纪录高位，正在测试每盎司4,800美元附近的支撑位。市场目前正在评估当下的伊朗战争的影响，而在Kevin Warsh被提名为下一任美联储主席后，市场预期美联储将采取更为鹰派的政策路线，10年期美债收益率因此上涨了5个基点，来到4.30%，对黄金构成利空。
尽管基础合约黄金价格（虚线）在接近历史高位处整固，但黄金CVOL（实线）显示出从年初高峰显着回落。
这表明尽管市场对避险资产的需求有所减弱，但随着市场预测将会迎来下一次重大方向性变动，隐含波动率仍处于历史高位。这项前瞻性的波动率基准，及其分别跟踪偏度和凸度的子指数，可作为每日数据源直接用于机构风险建模。
面对利率维持不变的局面，FedWatch工具捕捉最新的市场头寸情况，从中可以看出短期内降息的预期极低。黄金期权提供月度和周度两种期限品种，每个交易日均可交易。
资料来源：芝商所
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资料来源：QuikStrike
红色金属：管理即将到来的政策风险
铜（HXE）期权交易量在3月份进一步趋缓，市场参与者努力应对复杂的供需形势,使得月度期权的日均交易量（ADV）为5,700份合约，而周度期权的日均交易量为500份合约。尽管标的铜价小跌至每磅5.5美元，但交易活动仍受到交易所监控库存大幅增加的抑制。此次缩量表明，市场经过对国内供给紧缺与国际库存增加的权衡，正在从年初表现出的基于供给短缺建仓策略转向更谨慎的波段交易策略。
除了短期供需动态外，随着美国商务部开始着手发布阴极铜进口相关调查结果，市场还面临着日益临近的政策风险。这些调查结果可能为重大贸易壁垒奠定基础，有报道称，美国计划在2027年分阶段实施15%的关税，并在2028年提高至30%，这为长期市场前景增添了新的结构性不确定性。
尽管存在这些交叉影响，但月度和周度合约的成交量保持稳定，表明投资者仍保持信心，并在积极对冲其风险敞口。
资料来源：芝商所
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铂族金属成多元化投资最新标的，铂金期权录得增长
尽管期货市场整体缩量，铂金（PO）期权月初迄今的交易量仍录得增长35%，达到860份合约。铂金在今年已成为多元化投资的关键工具，因其同时具备货币资产和能源转型技术所需的重要工业组件的双重用途。
铂金价格也回落至每盎司略低于2,000美元，创下两个月低点，这与整个贵金属板块的普遍回调以及地缘政治紧张局势升级相吻合。
黄金和白银于本月早些时候遭遇抛售，资金纷纷转入铂族金属（PGM）市场。此次放量表明机构投资者对铂金的兴趣正在增加，同时对冲生产集中风险。
资料来源：芝商所
资料来源：芝商所
白银迎来春季回调：价格回调引发重新校准
白银（SO）期权交易量在3月份经历了大幅度的重新校准，月初迄今的日均交易量为6,200份合约，相比2月份下降38.7%。此次回落主要始于1月下旬并持续了整个季度的市场剧烈波动和卖压再现。标的银价从约为每盎司120美元的高位调整至每盎司75美元。尽管近期月度活动有所回落，但整体趋势依然向好。按季度看，2026年一季度的成交量与往年基本持平，凸显出自2024年以来持续的结构性增长。
资料来源：芝商所
资料来源：芝商所
每周期权：周一至周五，灵活任选
周度期权的走势在3月份有所放缓，但依然能为投资者提供管理短期风险所需要的精确性，日均交易量约为1.8万份合约。
虽然周五到期品种仍是流动性的主流标的，但交易者正越来越多地运用周一至周四到期品种，以便更精准地管理每周环比风险。
资料来源：芝商所
资料来源：芝商所
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