USDA报告中出炉 油脂调整有哪些？
作者 期货日报
2022-08-178月12日美国农业部发布8月供需报告，此次报告是仅次于种植面积报告的全年第二大USDA报告。这次报告一方面根据各国贸易需求数据调整相应项目，另一方面根据产地调研调整作物面积和产量预估。一般来说，8月报告给市场奠定了基调，未来几个月在此微调，所以非常值得研究8月报告中的油脂调整部分。
USDA 8月报告预计全球油脂供需改善，豆油需求份额下降
USDA 8月供需报告预计2022/23年度全球植物油库存3004万吨，较上月预估增加了49万吨，较上一年度增加了152万吨。其中期初库存2852万吨，较上月预估增加了81万吨；产量预估为2.1905亿吨，较上月预估增加了84万吨；进口预估为8382万吨，较上月预估增加了14万吨；出口为8792万吨，较上月预估增加了41万吨；国内消费为2.1302亿吨，较上月预估增加了90万吨。USDA预计2022/23年度全球油脂呈现产需双改善局面，需求增长超过新增产量增长，但由于21/22年度市场库存恢复幅度更大，22/23年度全球油脂库存呈现攀升趋势。
图：全球油脂库存预估调整趋势（单位：百万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
分品种看，葵花籽油和豆油等库存恢复最明显，棕榈油和椰子油的库存下降，其他品种库存变化不大。全球大豆、油菜籽的增产兑现以及葵花籽压榨后移等令22/23年度豆油、菜籽油和葵花籽油产量预估上调，与此同时棕榈油抢占了大量需求增长份额，导致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消费预期下调，最终导致库存的差异变化。国际贸易市场上菜籽油和葵花籽油贸易份额增加。显然，豆油消费被挤占、供给增加，库存只能攀升。
图：2022/23年度全球油脂库存分品种调整情况（单位：万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
全球豆油呈现“产地累库、消费国去库”的局面
全球豆油2021/22年度库存为4426万吨，较上月预估增加了124万吨；2022/23年度全球豆油库存为4630万吨，较上月预估增加168万吨。显然，豆油库存预估不断转松。但分国别看，USDA认为2022/23年度重点国家的变化主要有巴西豆油产量增加进而出口增加，欧盟豆油产量减少进而出口减少，中国、孟加拉国等豆油消费减少导致进口减少。中国、欧盟等豆油库存下降，美国、巴西、阿根廷等库存攀升，呈现产地库存累库需求国降库的局面。这种库存变化的格局和需求下降是相匹配。此外，南半球库存攀升大于北半球幅度，所有豆油库存压力高点在南美大豆上市后（即明年上半年）。
图：全球豆油库存调整趋势（单位：百万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
油脂供需还存在不确定性，重点在新作单产
当然，USDA预估的2022/23库存前景还存在不确定。供给方面，7-8月全球普遍高温，美豆、欧盟油料、加拿大油菜籽、俄罗斯葵花籽等新作油料还没有收割，单产仍存在变数。印尼棕榈油出口船期慢，马棕油劳动力匮乏，棕榈油产量不及潜在水平风险增加。而需求方面，近期各国经济数据一般，市场对经济衰退担忧仍在，2022/23年度需求会不会像21/22年度一样不断下调不可知，而且原油价格重心回落，越来越多的国家倾向于将生物柴油原料从植物油向UCO转移。从倾向看，未来几个月全球植物油供需均有边际下调的可能，难点在于谁下调的空间更大。我们倾向于库存上调概率大。
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