USDA报告中出炉 油脂调整有哪些？
作者 期货日报
2022-08-178月12日美国农业部发布8月供需报告，此次报告是仅次于种植面积报告的全年第二大USDA报告。这次报告一方面根据各国贸易需求数据调整相应项目，另一方面根据产地调研调整作物面积和产量预估。一般来说，8月报告给市场奠定了基调，未来几个月在此微调，所以非常值得研究8月报告中的油脂调整部分。
USDA 8月报告预计全球油脂供需改善，豆油需求份额下降
USDA 8月供需报告预计2022/23年度全球植物油库存3004万吨，较上月预估增加了49万吨，较上一年度增加了152万吨。其中期初库存2852万吨，较上月预估增加了81万吨；产量预估为2.1905亿吨，较上月预估增加了84万吨；进口预估为8382万吨，较上月预估增加了14万吨；出口为8792万吨，较上月预估增加了41万吨；国内消费为2.1302亿吨，较上月预估增加了90万吨。USDA预计2022/23年度全球油脂呈现产需双改善局面，需求增长超过新增产量增长，但由于21/22年度市场库存恢复幅度更大，22/23年度全球油脂库存呈现攀升趋势。
图：全球油脂库存预估调整趋势（单位：百万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
分品种看，葵花籽油和豆油等库存恢复最明显，棕榈油和椰子油的库存下降，其他品种库存变化不大。全球大豆、油菜籽的增产兑现以及葵花籽压榨后移等令22/23年度豆油、菜籽油和葵花籽油产量预估上调，与此同时棕榈油抢占了大量需求增长份额，导致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消费预期下调，最终导致库存的差异变化。国际贸易市场上菜籽油和葵花籽油贸易份额增加。显然，豆油消费被挤占、供给增加，库存只能攀升。
图：2022/23年度全球油脂库存分品种调整情况（单位：万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
全球豆油呈现“产地累库、消费国去库”的局面
全球豆油2021/22年度库存为4426万吨，较上月预估增加了124万吨；2022/23年度全球豆油库存为4630万吨，较上月预估增加168万吨。显然，豆油库存预估不断转松。但分国别看，USDA认为2022/23年度重点国家的变化主要有巴西豆油产量增加进而出口增加，欧盟豆油产量减少进而出口减少，中国、孟加拉国等豆油消费减少导致进口减少。中国、欧盟等豆油库存下降，美国、巴西、阿根廷等库存攀升，呈现产地库存累库需求国降库的局面。这种库存变化的格局和需求下降是相匹配。此外，南半球库存攀升大于北半球幅度，所有豆油库存压力高点在南美大豆上市后（即明年上半年）。
图：全球豆油库存调整趋势（单位：百万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
油脂供需还存在不确定性，重点在新作单产
当然，USDA预估的2022/23库存前景还存在不确定。供给方面，7-8月全球普遍高温，美豆、欧盟油料、加拿大油菜籽、俄罗斯葵花籽等新作油料还没有收割，单产仍存在变数。印尼棕榈油出口船期慢，马棕油劳动力匮乏，棕榈油产量不及潜在水平风险增加。而需求方面，近期各国经济数据一般，市场对经济衰退担忧仍在，2022/23年度需求会不会像21/22年度一样不断下调不可知，而且原油价格重心回落，越来越多的国家倾向于将生物柴油原料从植物油向UCO转移。从倾向看，未来几个月全球植物油供需均有边际下调的可能，难点在于谁下调的空间更大。我们倾向于库存上调概率大。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
最近文章推荐
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所周报
