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玉米“拉锯战”何时破局？
作者 粮油市场报
2026-02-11自1月份以来，国内外玉米期货市场整体呈现窄幅震荡走势，但运行逻辑有所分化。
外盘方面，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期价在美国农业部（USDA）1月报告利空打压下，整体运行重心下移，随后转入低位缓升通道。
内盘方面，大连商品交易所（DCE）玉米期价则在整体商品市场情绪带动下，一度刷新年内高点，此后进入区间整理格局。
数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理
从基本面观察，内外盘玉米市场仍处于多空因素博弈的僵持阶段。
外盘方面，CBOT玉米期价正面临历史性高位的美玉米期末库存与逐步上修的消费预期之间的持续角力。
内盘方面，DCE玉米价格则受制于上游农户惜售情绪与销售节奏平缓，以及下游饲用与深加工刚性需求之间的弱平衡。
当前玉米市场尚未形成能够打破格局的新矛盾点，预计短期内玉米内外盘期价仍将维持震荡整理态势。
美玉米：高库存压力如何化解？
USDA1月报告中对2025/2026年度美国玉米供需平衡表进行了关键修正，其核心调整方向直指供给端的进一步宽松。
具体而言，报告小幅上调了当季的收获面积与单产预估，这两项修正叠加，使得总产量预估被大幅上调681.7万吨。
数据来源：USDA，方正中期期货研究院
尽管报告对需求端也释放了微弱利好，将饲用消费量微幅上调了254万吨，但这与产量端的巨幅增量相比显得杯水车薪。产量的上调幅度远超消费的增量，使得供需天平显着向供应过剩一端倾斜。
最终，本年度美国玉米期末库存预估被上调503万吨，达到5656万吨的显着高位。这一库存水平已攀升至近10年来的高位区间，清晰地勾勒出当前市场供应充裕的基本面格局，构成了压制价格的核心现实压力。
消费端：能否成为破局关键？
尽管面临历史高位的期末库存压力，但近期美玉米消费端已出现若干积极信号。燃料乙醇消费获得长期政策托底，2026年2月3日，45Z清洁燃料生产税收抵免的拟议法规正式公布，政策进入可操作阶段。
此举直接提振了燃料乙醇的长期消费预期，为美玉米国内消费构筑了坚实的政策“需求底”，不过其最终对玉米用量的拉动效果，仍有待后续碳强度核算等细则的完全落地。
美玉米出口表现强劲，远超市场预期。截至1月29日当周，本年度美玉米累计出口销售量已达5873.5万吨，同比大幅增长1396.8万吨，创下近三年同期新高。
数据来源：USDA，方正中期期货研究院
参照USDA当前设定的8128万吨的年度出口目标，销售进度已迅速推进至72.26%，完成情况显着领先于往年同期节奏。另外，有市场传言我国可能会再次向美国购买玉米，继续支撑美玉米出口强劲预期。
内盘：节后僵局由谁来打破？
随着春节临近，国内玉米现货市场已基本进入“假期模式”，购销活动近乎停滞。然而，表面的平静之下，多空双方的激烈博弈并未消散，而是转入以预期为主导的新阶段，这将直接塑造节后期价的运行格局。
当前玉米市场的支撑主要来自两方面：一是基层售粮活动中断，农户惜售与物流停滞导致市场流通粮源锐减；二是下游企业刚性的节前备货需求，共同构筑了价格的短期底部。
这使得当前价格水平表现出抗跌性，但其上行空间却被牢牢限制，其核心瓶颈在于下游消费端利润的改善仍然乏力。无论是饲料养殖的持续亏损，还是深加工产品的低迷利润，都未能提供驱动价格持续上涨的实质性需求，市场缺乏既有意愿又有能力在高位持续接货的买方。
综合来看，美玉米消费端的积极因素虽不足以立刻逆转高库存形成的宽松格局，但它们共同构筑了价格下方的“价值锚”，限制了市场的深度下跌空间。
当前外盘市场的核心矛盾，正从对“绝对高库存”的恐慌，逐步转向对“消费复苏能否有效消化过剩供给”的博弈与观察。
未来价格的上行驱动，将高度依赖于这些消费预期能否兑现为实实在在的、持续增长的数据，预期整体期价重心将缓慢抬升。
从国内玉米市场来看，若无外部政策刺激，或大规模天气变化影响物流，这种购销停滞的僵持状态可能会持续一至两周时间，现货端给予的指引有所下降。
市场参与者普遍在等待更明确的驱动信号，如新季玉米种植意向、政策收购动向或下游需求的实质性复苏，以打破当前沉闷的平衡，预期整体期价将继续维持区间波动。
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