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棕榈油“假摔”还是真跌？
作者 粮油市场报
2026-02-252026年2月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了1月供需报告。数据显示，1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.78%，至157.74万吨，低于市场预估的161万吨；出口量为148.43万吨，高于预期的142万吨；最终库存环比下降7.72%，至281.55万吨，明显低于早先预估的291万吨。
整体来看，MPOB报告释放利多信号，但我国棕榈油市场价格却出现不涨反跌的走势，背后原因何在？
减产超预期，为何难阻跌势？
从产量看，1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.78%，至157.74万吨，降幅略高于过去五年同期平均降幅13.12%。当前产区仍处于季节性减产周期，主要受雨季天气影响。
分地区看，马来半岛减产13.39%，沙捞越州减产33.15%，沙巴州减产9.28%，其中沙捞越降幅最为显着。1月上半月，沙捞越降水持续偏高，而马来半岛和沙巴州仅个别天数降雨明显偏多，其余时段甚至低于正常水平。
即便如此，1月马来西亚整体产量仍处于2015年以来同期较高水平，并未出现大幅减产。
图1：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）
数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所
出口方面，1月马来西亚棕榈油出口量为148.43万吨，环比增长11.44%，增幅虽高于市场预估的7.48%，但低于船运检验机构公布的17.9%。
自2025年12月至2026年1月，我国棕榈油进口利润持续改善，连续数周有买船成交。同时，印度为迎接2月斋月提前备货，1月进口棕榈油76.6万吨，为2025年9月以来同期最高水平。中国和印度采购意愿增强，对马来西亚棕榈油出口形成支撑。
此外，1月马来西亚棕榈油表观消费量达36.1万吨，高于2025年同期的33.1万吨，处于历史同期高位。生物柴油及废弃油脂等产品出口回升提振棕榈油内需，马来西亚正逐步替代印尼向欧洲出口相关产品。
综合来看，1月底马来西亚棕榈油库存降至281.55万吨，更多得益于出口表现良好，而非供应端出现显着收缩。当前库存仍处于2015年以来同期次高水平。
MPOB报告发布后，尽管数据偏多，但盘面随后再度走弱，市场更多关注供应端维持高位、而需求可能放缓的风险。
印度斋月备货结束，后续需求乏力？
2026年1月以来，印度港口毛豆油与毛棕榈油的价差持续走阔，葵花籽油价格亦高于棕榈油。印度溶剂萃取商协会（SEA）预计，1月印度棕榈油进口量为76.6万吨，高于2025年12月的50.72万吨；豆油进口降至27.9万吨，降幅超44%；葵花籽油进口降至23.7万吨，降幅为23.8%。
截至2月20日，印度港口毛豆油与毛棕榈油的价差达96美元/吨，毛葵油与毛棕榈油的价差为275美元/吨。
图2：印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（美元/吨）
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
进入2月，印度卢比结束持续贬值，有助于减轻棕榈油换算为卢比后的一口价压力。贸易商预计，2月印度棕榈油进口量或进一步增至80万吨。
2026年印度斋月为2月19日至3月20日，开斋节假期为3月21日至24日。斋月及开斋节期间，印度棕榈油采购通常趋于停滞，主产区库存大幅去化的可能性较小。
船运检验机构数据显示，2月1日至20日，马来西亚棕榈油出口环比下降8.9%（前10日下降10.52%），出口改善乏力。
进入2月，马来西亚主产区降雨多处于正常水平，仅部分地区阶段性偏多，预计2月棕榈油产量降幅可能低于历史均值。
图3：马来西亚棕榈油库存（万吨）
数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所
预计2月底棕榈油库存降至262万吨，3月底进一步降至245万吨，库存整体仍处高位。
我国到港集中，高库存“近忧”何解？
春节前棕榈油价格反弹期间，进口利润多次出现改善，侧面反映产地高库存背景下供应依然充足。
据不完全统计，我国1月船期商业买船约10船，2月增至25船，3月和4月暂无统计，5月1船，9月5船，近端到港较为集中。
华南地区一级豆油与24度棕榈油的价差为-220元/吨，棕榈油维持刚性消费，餐饮消费暂未全面启动，预计2月底国内库存或达80万吨，3月虽有所下降，但仍将维持在70万吨以上。
在产地供应未见显着下降、出口需求未明显回暖之前，棕榈油自身缺乏反弹动力。随着印度采购节奏放缓，棕榈油需降价寻找其他区域需求支撑。
不过，盘面底部或将逐步抬升。若地缘冲突再度升级、美原油价格大涨，或美国生物柴油政策再现利好，棕榈油或具备持续反弹动能，届时低位买入的性价比将更高。
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