北京时间2026年5月13日凌晨，美国农业部（USDA）公布了5月供需报告，报告核心结论为：美豆库存大幅低于预期、供需偏紧；玉米小幅调减、小麦持续收缩；全球谷物去库存延续，叠加天气与化肥成本扰动，价格易涨难跌。

美豆：库销比五年新低，供需进入紧平衡

USDA报告显示，2026/2027年度美豆预估产量为44.35亿蒲式耳（约1.205亿吨），略低于市场预期的44.44亿蒲式耳；种植面积维持3月意向的8470万英亩，单产53蒲式耳/英亩。

受益于豆油生物燃料需求韧性、压榨利润改善，预估压榨27.5亿蒲式耳，同比增加1.2亿蒲式耳；出口19.2亿蒲式耳，同比增加0.8亿蒲式耳；期末库存3.1亿蒲式耳，远低于市场预期的3.61亿蒲式耳；库销比5.8%，为近五年低位，供需偏紧信号明确。

从全球视角看，USDA预估全球大豆产量3.92亿吨，同比增加0.08亿吨，其中巴西1.55亿吨、阿根廷0.485亿吨；消费3.98亿吨，同比增加0.12亿吨；期末库存0.72亿吨，同比减少0.06亿吨，连续3年去库存。巴西1.55亿吨产量已接近产能上限，阿根廷受干旱影响难超0.5亿吨，新增供给有限。

玉米、小麦：减产接力，全球去库存延续

玉米：由于主产区低温延误播种，单产隐含下调压力，USDA预估2026/2027年度美国玉米产量为50.8亿蒲式耳，较4月预期下调0.5亿蒲式耳；种植面积9200万英亩，单产177蒲式耳/英亩，期末库存为22.8亿蒲式耳，同比减少1.2亿蒲式耳，库存压力缓解但未达偏紧区间。值得注意的是，USDA在报告中指出，全球玉米期末库存预计降至2.775亿吨，若兑现将为2013/2014年度以来最低水平。

小麦：由于冬小麦主产区干旱持续，种植面积创百年新低，春小麦播种进度滞后，USDA预估2026/2027年度美国小麦产量为17亿蒲式耳，同比减少0.8亿蒲式耳，期末库存为8.1亿蒲式耳，低于市场预期，全球小麦库存消费比降至28%，为近10年低位，价格支撑强劲。

大豆、豆粕：天气+成本双扰动，价格易涨难跌

供应端风险正在积聚。美国中西部低温霜冻导致播种进度滞后。截至5月12日，美豆播种进度35%，低于5年均值42%。更值得警惕的是，NOAA最新预测显示，5月至7月出现厄尔尼诺条件的概率达61%，其中出现“超强厄尔尼诺”的概率约为25%。若天气风险兑现，新作单产大概率下修。

化肥成本高企进一步压制单产潜力。受地缘政治扰动，全球化肥供应链持续紧张。据报道，一季度国际尿素价格一度上涨逾90%，磷酸一铵出厂价较年初上涨7.79%。美国70%农户无法足额采购化肥，施肥量减少直接压制单产上限，报告显示美国新作增产不及预期。随着近期美元走强和海运费上涨，中国进口美豆到岸价较4月上涨8%，进口利润压缩，采购节奏放缓。

需求端边际改善信号明确。4月份国内能繁母猪存栏环比增加0.3%，生猪出栏体重下降，5月至6月生猪价格有望反弹，带动饲料需求回升。USDA海外农业局报告预计，2026/2027年度中国饲用豆粕消费量将从7730万吨增至7780万吨，豆粕在蛋白粕消费中占比稳定在74%左右。机构数据显示，5月份第一周鸡蛋养殖盈利0.76元/斤，环比增加0.17元/斤，蛋禽补栏积极性回升，豆粕需求边际改善。此外，由于猪肉、禽肉价格低位，但蛋白替代弹性弱，豆粕刚需属性难被替代。

2026年中国大豆进口配额268.8万吨，同比减少5.15%，配额外关税55%，进口成本高企，国产大豆替代空间打开。

超级厄尔尼诺持续发酵。5月至7月美国中西部、南美大豆主产区或遭遇极端天气，天气炒作窗口开启，新作单产下修预期升温。由于霍尔木兹海峡航运受阻，全球化肥供应紧张，钾肥、磷肥价格处于高位，美国农户减少施肥，单产上限被锁定。豆油生物燃料需求受EPA政策支撑，2026/2027年度美国豆油需求预计增加7%。全球经济弱复苏，食用大豆油需求平稳。

后市展望：易涨难跌，关注三大变量

随着美国大豆进入关键生长期天气、南美产量最终确认、化肥成本变化，7月至9月美豆价格或突破前高。若天气干旱导致单产下修至51～52蒲式耳/英亩，美豆价格或有望突破1200美分/蒲式耳，国内豆粕冲击4200元/吨。

长期来看，随着能繁母猪存栏下降、大豆种植面积见顶、全球需求稳步增长，2026/2027年度美豆供需紧平衡将成为常态。

综合分析，本次USDA5月报告全面偏多，美豆库存大幅低于预期，叠加天气隐忧、化肥高成本、国内养殖回暖，大豆产业链价格易涨难跌。短期关注美豆播种进度与天气变化，中期聚焦7月至8月关键生长期气候风险。国内重点跟踪生猪价格反弹力度、鸡蛋补栏进度及大豆到港情况。