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3月USDA报告或破局! 猪鸡站上“风口”，玉米豆粕“托底”
作者 粮油市场报
2026-03-04春节后，市场传闻进口南美大豆通关时间从15～20天延长至20～25天，巴西大豆收割放缓，日均发运量也出现下降，导致国内豆粕盘面大幅反弹。
在美国农业部即将公布3月报告之际，生猪和鸡蛋价格处于低位，与玉米、豆粕的走势分化，短期玉米和豆粕是否要拐头向下？
美豆南美豆“掰手腕”，3月报告倾向谁？
本次美国农业部（USDA）3月供需报告将于当地时间3月10日公布。通常3月报告与2月报告类似，美豆供应端维持不变，更可能在需求端进行调整。
市场传闻美国政府要求大型炼油厂至少完成一半生物燃料掺混豁免额度，这将支撑美豆油消费，但生物柴油政策尚未确定。美国农业部可能更关注中长期压榨需求增速，因此，3月报告或继续维持不变。
尽管2月4日美国方面表示中国将在2025/2026年度额外采购800万吨大豆，但2月报告中美国农业部并未调整出口数据。
截至2月19日，2025/2026年度美豆销售量为40.7万吨，低于前一周的79.8万吨；其中对中国的销售量为7.55万吨，低于前一周的41.6万吨。
美豆无论是对全球出口，还是对中国出口均出现放缓，因此，3月报告中出口数据可能继续维持不变。
美国农业部可能更希望看到中国出现大规模采购订单，因此本次报告中，2025/2026年度美豆平衡表调整的可能性较小。即使调整，需求端向上的概率更大，期末库存可能下降。
图1：美豆周度销往中国的大豆数量（吨）
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
2月初，巴西南部帕拉纳州以及南里奥格兰德州降水偏少，土壤墒情恶化，一些机构甚至下调了巴西大豆产量。然而，从2月中旬开始，这两个地区的降雨恢复，土壤墒情升高。
2月报告中，美国农业部将巴西2025/2026年度大豆产量上调200万吨，至1.8亿吨，已接近机构预测的上沿。预计到3月中上旬，南部地区降雨大多正常，因此，巴西南部大豆产量出现损失的风险较小，巴西距离定产越来越近。
2月中旬以后，阿根廷部分主产区降雨偏少，气温偏高，土壤墒情出现下降，但除了布宜诺斯艾利斯省土壤墒情略低于2025年同期外，其他地区仍偏高。预计到3月中上旬，降雨将逐步恢复正常水平。
根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告，截至2月25日，大豆良好比例为26%（上周33%，去年26%），正常占比45%（上周42%，去年42%），一般或较差占29%（上周25%，去年32%），优良率略降；土壤水分偏多占比0%（上周0%，去年0%），有益到适宜占比73%（上周66%，去年71%），短缺到极度短缺占27%（上周34%，去年29%），整体土壤墒情并未恶化。该交易所维持4850万吨的产量不变。
3月降雨对阿根廷仍然重要，为了防止出现类似2025年先高温干旱后降雨回归导致单产评估先降后升的情况，3月美国农业部可能维持阿根廷大豆产量不变。因此，本月报告相比2月变化可能较小。
生猪蛋鸡存栏高企，饲料需求撑得住吗？
目前，农业农村部尚未公布1月能繁母猪存栏数量，第三方机构预估1月存栏环比增加。从2025年9月到12月，肥猪和仔猪养殖虽然出现亏损，但亏损幅度和持续时间并不长，导致母猪存栏去化幅度低于预期。只有当春节后产能去化较多时，今年下半年生猪存栏才有望大幅下降。
1月份全国在产蛋鸡存栏量约为12.88亿只，环比减幅0.54%，同比增幅5.31%，存栏依然偏高。1月份鸡苗销量约为3918万羽，环比增加5.18%，且淘汰蛋鸡积极性不高，出栏日龄升高，淘汰鸡价格上涨。预计5月及以前在产蛋鸡存栏也将处于高位，暂时看不到大幅去产能的迹象。
因此，生猪和蛋鸡存栏仍将支撑玉米和豆粕消费。
大豆到港偏少，国内豆粕要“起飞”？
如果我国完成额外的800万吨美豆采购，2025/2026年度美豆出口将在5000万吨左右，美豆期末库存将会比较低。但巴西新作大豆丰产预期以及2026/2027年度美豆种植面积可能增加，均限制美豆涨幅，只是美豆盘面底部将从1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳。
据了解，国内部分地区海关通关时间在春节前就已延长，现阶段海关政策没有较大调整，更多是严格执行。从2月20日起，巴西大豆日均发运量下降，累计发运量与2025年同期的差距逐步拉大，但从2月25日开始，日均发运量再度回升，毕竟巴西也希望在我国额外采购美豆之前，尽快将大豆发运到我国。
截至2月20日，国内豆粕库存84.25万吨，是近三年同期最高水平，较2025年同期增加34.37万吨。春节后豆粕现货并未跟随盘面大涨，截至2月27日，华东地区一口价3030元/吨，较节前反而下跌20元/吨，现货基差从节前的M2605+290元/吨跌至M2605+200元/吨。
目前进口大豆3月船期采购接近完成，4月船期还剩300万吨待采，5月至6月每月待采700万吨。从国内月度到港看，2月至5月分别到港450万吨、600万吨、1250万吨和1300万吨，这四个月累计到港3600万吨，比2025年同期高出780万吨。
然而，从节奏上看，2月到港量比2025年同期少50万吨，春节后到3月中旬，周度到港偏少。预计进口大豆压榨和库存将阶段性下降，能够缓解当前基差的下行压力。
截至2月27日，全国饲料企业豆粕物理库存为9.89天，较节前减少2.7天，较去年同期增加0.05天。下游饲料企业物理库存仍然充足，终端按需少量补库，采购心态趋于谨慎，主要以消化前期库存为主。
图2：全国饲料企业豆粕物理库存天数
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
2025年春节后，进口大豆通关时间长，加上巴西发运延迟，导致豆粕现货一口价和基差暴涨。而今年下游为了应对大豆阶段性到港不足以及海关政策，无论是基差合同还是物理库存都提前备货较多，因此，今年3月中旬前偏低的到港将难以导致豆粕现货基差大涨。
此外，进口菜籽和菜粕后续到港也增多，3月中旬之后豆粕基差将会承压，豆粕盘面上行高度有限，但2700元/吨的底部相对确定。
拍卖冲击有限，玉米强势还能走多远？
节后，国内玉米期货主力合约最高突破2400元/吨。进口玉米从2025年就开始拍卖，但总量只有200万吨左右，对国内供应冲击有限。由于拍卖价格低，成交率保持高位，侧面验证了下游需求有支撑。
目前，国内玉米港口和终端消费库存偏低。截至2月20日，广东省内外贸玉米总库存77.6万吨，虽然周度增加14.5万吨，但仍是近三年同期最低。北方四港玉米库存共计173.4万吨，环比减少24.8万吨，明显低于2025年同期的480.5万吨。
截至2月26日，全国饲料企业玉米平均库存31.29天，周度减少0.96天，比2025年同期减少2.43%。2月25日，玉米深加工企业库存385.2万吨，较节前下降15.8%，低于2025年同期的494.4万吨。
节后深加工和饲料企业通常需要补库，当前毒素玉米只能流向深加工，饲料玉米相对短缺。尽管春节后气温季节性回升，但产区可售库存不多，节后仅有一小段卖压。
另外，新作小麦的减产预期，以及美以伊冲突导致原油价格走强，均利好玉米价格。短期内玉米价格将维持偏强走势，但需要关注后期小麦轮储以及稻谷拍卖。
玉米和豆粕价格持续走强，将导致养殖亏损扩大，中长期如果生猪和蛋鸡产能下降较多，将会利空远月玉米和豆粕价格。
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