预计阅读时间 4分钟
2025年的三大利率主题
作者 芝商所利率和股票研究与新产品开发执行董事 Eric Leininger
2025-02-19随着2025年的到来，利率市场呈剧烈震荡走势。短期和长期利率走势分化，固定收益利差变化显着。波动率维持区间震荡，但随着交易者主动管理投资组合风险，期权交易量随之增长。以具有资本效率的方式来管理利率风险成为交易者的首要任务。我们近期推出的多项新工具、数据集、期货和期货期权产品正在迅速被越来越多的交易者所采用。
在此背景下，如下三大主题尤为突出：收益率曲线形态、固定收益产品利差及利率期货期权。这三大主题中的每一个主题，都对交易者和市场参与者应当采取哪些策略和工具来应对错综复杂的市场挑战具有至关重要的影响。
收益率曲线
收益率曲线形态是反映市场预期和经济状况的基本指标。2025年，需要关注的关键因素包括通胀形势变化（该因素将影响美国联邦公开市场委员会(FOMC)决策）以及关于债务上限的讨论。此外，美联储通过减持系统公开市场账户(SOMA)持仓持续推进量化紧缩(QT)，以及美国财政部根据财政政策变化调整债务发行策略和延长债务平均期限，这两方面的进展也十分重要。
TreasuryWatch通过综合全面的交互界面帮助投资者查看和监测可能影响收益率曲线的多项因素。
资料来源：芝商所和QuikStrike
交易者可以利用芝商所丰富的美国国债期货跨商品价差交易(ICS)，来灵活应对美国国债收益率曲线的变化和进行曲线交易。芝商所的ICS产品全面覆盖美国国债收益率曲线，便于交易者执行精细的曲线交易。此外，美国国债收益率曲线ICS交易可能还可以帮助投资者节省保证金。
利差交易
我们近期推出了多种固定收益期货产品，并将ICS交易扩展到这些相关市场。交易者可以在整个固定收益市场便捷地执行期货头寸操作，与场外交易工具相比，这通常可以实现可观的保证金节省幅度。
在利率期限结构长端，需要关注美国国债、信用债券、TBA和Eris SOFR掉期之间的利差。此外，发票掉期利差交易依然活跃。1月份期间，上述市场波动较为显着。例如，TBA期货与美国国债期货之间的利差交易最高可节省75%的保证金，而Eris期货与美国国债期货之间的利差交易最高可节省70%的保证金。使用CME核心保证金计算器来确定所需的保证金。
资料来源：彭博、芝商所
ERIS SOFR掉期利差尤其值得关注。自年初以来，10年期利差已收窄（负值程度减轻）了10个基点。利用Eris/美国国债掉期利差产品，在2年、5年、10年和30年这四个最活跃的点位便捷地进行利差交易同时实现可观的资本节省，这将是2025年值得期待的重要领域。
资料来源：彭博
在期限结构的短端，短期美国国债、SOFR和ESTR期货之间的利差也呈现波动态势，其中可能存在利差交易机会。我们近期推出的上市欧元/美元跨货币利差期货合约，可以让交易者利用高效的上市期货合约来管理美元供需变化带来的价格风险。
利用利率期货系列产品进行跨商品价差交易(ICS)是一种高级策略，可以为投资者带来多重益处。利用这些价差产品，投资者可以更高效地执行常规价差交易策略，从而降低无法按照预期价格执行利差交易的风险。ICS通过增强流动性，可以在直接订单簿和价差订单簿之间提供自动套利机会，从而改善交易匹配效率。在市场波动性较高的情况下，由于单笔交易的噪音可能会非常显着，因此这项优势尤为重要。通过管理价格滑点，ICS可以帮助交易者更有效地执行策略，确保交易者更精准地把握市场波动带来的投资机遇。
ICS还可以帮助交易者执行交易和进行风险管理，并可能比其他策略节省更多的保证金。交易者可以利用CME CORE保证金计算器全面评估保证金需求，在交易和投资组合层面获得保证金分析和洞察。
利率期权
在2025年瞬息万变的金融环境中，交易者面临着双重挑战：既要根据FOMC政策变化作出应对，又要根据密集繁杂的美国新政府公告调整持仓。
利率期货期权为交易者在利率波动性环境中应对挑战提供了额外的风险管理工具。芝商所波动率指数(CVOL)可以帮助交易者对包括日内实时波动率数据系列在内的当前和历史波动率水平进行分析和评估。CVOL基于交易最活跃的期货期权构建而成，使用简单方差法，提供传统方法往往难以获得的高级波动率指标（例如偏度）洞察。
资料来源：芝商所和QuikStrike
CVOL已经进入比2022年之前更高的波动率区间，今年以来利率市场的每日波动十分剧烈。10年期美国国债期货的平均真实波动区间(Average True Range)在某些日子里显着上升，突显了市场的变化莫测。为了应对这些挑战，交易者越来越多地采用美国国债期权。
美国国债期货期权交易量激增，反映出投资者对操作灵活、反应迅速的交易策略的需求日益增长。截至2025年2月10日，这些期权日均交易量达到156.8万份合约，较2024年底的135.6万份合约增长了近14%。交易活动增加显示出，在高度不确定性的时代中，美国国债期货期权在管理风险和把握市场波动机会方面可以发挥重要作用。
重要的是，每周期权在构成方面与标准期权合约相比存在显着差异，有助于进一步提升交易者管理市场波动的能力。过去八年间，美国国债每周期权的交易量几乎增长为原来的四倍。截至2024年底，每周期权占美国国债期权总交易量的41%；而到2025年2月，这一数字已升至44%。这一变化表明，市场对于可以更有效地管理风险的短期期权的需求在持续增长。
资料来源：芝商所
美国国债每周期权与标准期权拥有相同的标的期货合约。为了更好地管理周末风险，最多有四个每周期权（于每周五到期）同时挂牌交易，其中也包括周五到期的季度期权或序列期权。此外，对于周一和周三到期的每周期权，最多有2周的期权同时挂牌交易。利用这些丰富的期权产品，交易者可以针对短期和长期到期日量身定制风险管理策略，从而更灵活、精准地执行交易操作。
做好准备
收益率曲线形态、利差以及期权三者之间相互作用彼此影响，是现代金融交易的重要课题。ICS和CVOL等工具可以帮助交易者更深入地洞察市场趋势、更有效地管理风险和更有信心地把握投资机会。
免责声明
本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。
最近文章推荐
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所报告
