本周（3.3-3.9），国际原油期货价格呈冲高回落走势，美布两油均价较上周环比大幅上涨，WTI本周均价115.03元/桶，较前期上涨16.20美元/桶，或16.40%。俄乌谈判未获预期效果使得地缘紧张局势继续加码，俄乌战争以及欧美制裁的陆续实施导致断供担忧不断加剧，市场看涨情绪提振油价不断冲高，WTI在3月8日收盘创下2008年8月以来近十四年高点。周内后期随着供应担忧的缓解，油价大幅回落。

 

本周（3.3-3.9），国际原油期货价格呈冲高回落走势，美布两油均价较上周环比大幅上涨。

周内，俄乌战争局势以及其引发的欧美制裁仍是市场关注焦点，投资者对供应趋紧的担忧成为提振油价走高的主要因素。尽管俄乌双方已经进行了三轮谈判，但迄今为止仍未能达成停战协议，且双方军事动作在周内一度加剧。而由于运输受限，俄罗斯原油出口已经出现困难。除战争本身外，周内，西方国家针对俄罗斯的制裁迅速升级，美国正式签署对俄罗斯的能源进口禁令，英国也同时宣布计划将在2022年底前停止进口俄罗斯石油。与此相对，普京签署禁止进出口的特别经济措施，投资者对原油市场供应中断的担忧持续升温，油价进一步走高。除俄乌战争以外，伊朗石油迅速返回市场可能性降低也利好油价，伊朗指责美国拖延做出事关重启伊朗核协议的重要政治决定，此举凸显出美伊谈判仍然前景不明。

周内后期，国际油价暴跌，一方面，OPEC+产量创7个月最大增幅，且部分产油国对增产态度产生转变，阿联酋表示将呼吁OPEC+成员国加快提高石油产量，投资者对全球原油供应不足的担忧有所缓解。此外，且乌克兰暗示妥协给市场局势降温，乌克兰总统泽连斯基表示，准备好向俄罗斯作出部分妥协以结束俄乌冲突。

 

本周（3.3-3.9），国际原油现货均价上涨。中东原油市场，俄乌战争引发的俄罗斯石油供应中断担忧已驱动国际原油期货市场价格暴涨，鼓励阿联酋阿布扎比国家石油公司上调4月穆尔班原油官价至93.99美元/桶。与此同时，沙特也已全面上调4月销往亚洲的原油官方售价逾2美元/桶，其中阿拉伯轻质原油官价达到+4.95美元/桶，较3月官价高出2.15美元/桶，为有史以来最高水平。亚洲原油现货市场，越南PV石油公司招标销售一批5月26-30日装Chim Sao原油船货，标售结果有待关注。越南4月和5月装原油出口船货供应有限，因国内石油需求增长，Dung Quat炼油厂已经增产。国际原油市场价格飙涨，促使越南炼油厂尽可能加工国产原油。尽管俄乌战争引发的原油价格飙涨可能导致炼油利润下降，但亚洲一些炼油厂计划在5月份增产，期待以更高价格向供应短缺的欧洲市场销售柴油船货，以获取更高利润。印度炼油厂已经开始增产，台湾台塑石化公司也计划在5月份提高处理能力为46万桶/日的炼油厂的开工率，届时该炼油厂已经结束例行检修。印度石油公司推迟Paradip炼油厂检修计划，将为其招标寻购6月交付原油船货。因炼油利润改善，Paradip炼油厂检修时间已经由原计划的4-5月被推迟至8-9月。

 

本周（3.3-3.9），供应方面，西方国家将俄罗斯从SWIFT支付系统中剔除，意味着俄罗斯能源对外出口将面临困境，俄罗斯460万桶/日的原油出口中，多达230万桶/日销往西方，而通过船运方式的原油供应不可避免会受到干扰，何时恢复正常仍有待观察。OPEC+继续坚持小幅增产的计划，预计到9月底，该联盟还需逐步增产260万桶/日，才能使产量回到减产前的水平。

 

需求方面，随着疫情消退，全球的石油需求正在大幅反弹。但如果俄乌战争持续下去，由于基础设施受损，以及战后设施恢复正常需要时间，乌克兰可能会失去超过50%的石油需求。此外，俄罗斯也将受到严重影响，西方对俄罗斯金融体系实施的直接和间接制裁将显著减少经济活动，使俄罗斯公司开展国际业务和公民出国旅行的过程复杂化，这可能导致石油需求减少15%至30%甚至更多。

 

美国石油战略储备继续减少,美国商业原油库存减少,成品油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止3月4日当周，美国原油库存量4.11562亿桶，比前一周下降186万桶；美国汽油库存总量2.44606亿桶，比前一周下降141万桶；馏分油库存量为1.13874亿桶，比前一周下降523万桶。原油库存比去年同期低17%；比过去五年同期低13%；汽油库存比去年同期高5.61%；比过去五年同期高1%；馏份油库存比去年同期低17%，比过去五年同期低18%。美国商业石油库存总量下降810万桶。美国炼厂加工总量平均每天1537.7万桶，比前一周减少2.1万桶；炼油厂开工率89.3%，比前一周增长1.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天631.9万桶，比前一周增长55.2万桶，其中美国从俄罗斯进口原油日均增加至14.8万桶。成品油日均进口量252.2桶，比前一周增长24.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2222.1万桶，为2018年8月以来的最低水平，比前周减少58.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备5.77496亿桶，下降了252.4万桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月1日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2028476手，减少29656手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头368663手，比前一周增加29622手。其中持有多头465365手，比前一周增加23263手；持有空头96702手，减少6359手。

 

截至3月1日当周，WTI原油期货的总持仓量持续三周保持较大幅度的下滑，空头部位持续五周下滑，多头及净多头则止跌反弹。其中，总持仓量环比下滑1.44%，多头部位环比上涨5.26%，空头部位环比下滑6.17%，净多头部位环比上涨8.74%。由于净多头部位大幅度回升，因此当周WTI的多空比继续上涨至4.81，环比上涨0.52或12.18%。从留在场内的资金情况来看，受到地缘政治的支撑，空头部位撤退迅速，而多头部位则大幅增加，表明了市场的看多情绪高涨。从短期市场来看，由于俄乌冲突正在加大全球经济的风险，通过包括石油在内的关键大宗商品价格还将上涨，原油价格将很快被推升至130美元/桶，这将进一步加剧全球的通胀压力。

 

下周市场预测
 

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（3.3-3.9）冲高回落，波动范围为16.03个美元，主流运行区间的107.67-123.70美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是西方国家加码制裁俄罗斯，美英两国宣布对俄实施进口禁令，普京签署禁止进出口的特别经济措施；二是伊朗原油重返全球市场时间可能推迟。当周打压油价的主要因素，一是OPEC+产量创7个月最大增幅；二是IEA及美国计划加大释储力度。截至9日，WTI报收108.70美元/桶，环比下降1.90美元/桶或1.72%；截至9日当周，WTI的周均价为115.03美元/桶,环比上涨16.20美元/桶16.39%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价趋势不明朗；MACD指标线在强势区向上延伸，红色动能柱扩大，标志着油价看涨。

 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.7%。本周（3.3-3.9），美国方面，经济活动持续温和扩张，但供应链瓶颈、高通胀环境以及劳动力短缺持续影响经济复苏。按行业来看，制造业活动继续温和增长。住宅市场需求总体强劲，但由于季节性趋势和低库存，很多辖区住宅销售难以实现增长。企业普遍对未来六个月经济前景保持稳定和乐观的态度，但也认为增长前景的不确定性有所上升。对于乌克兰局势，美国财政部长珍妮特·耶伦表示不会有对美国的轨迹有重大影响。

 

本周，为了应对俄罗斯原油输出的缩水，IEA联合其他原油消费国共同释放的6000万桶的战略原油储备，美国已同意从其SPR中释放3000万桶原油，IEA在欧洲和亚洲的其他成员国将释放剩余的3000万桶原油。目前全球原油需求量约为1亿桶/日，因此该释放量根本不足以平抑供应缺口。

 

第26次OPEC+部长级会议认为，当前的石油市场基本面和对其前景的共识表明市场平衡良好，当前油价波动不是由市场基本面变化引起的，而是由当前的地缘政治发展引起的。因而OPEC+决定：重申2020年4月12日第10次部长级会议的决定，包括2021年7月18日第19次部长级会议在内的后续会议上进一步批准的决定。再次确认第19次部长级会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制，以及根据协议附表将2022年4月份日均总产量上调40万桶的决定。第27次OPEC+部长级会议将于2022年3月31日举行。

 

8日，美国正式签署对俄罗斯的能源进口禁令，禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。英国同时宣布计划将在2022年底前停止进口俄罗斯石油和相应石油产品，以进一步加强对俄制裁，该禁令还适用于柴油等精炼产品，但不适用于天然气。作为反制裁，俄罗斯方面宣布将限制部分商品和原材料贸易以应对制裁，具体清单将在近期内公布。

 

金联创预计下周（3.10-3.16），市场对地缘政治事件反应过度，原油价格将继续经历宽幅的震荡，并不断进行修正，特殊情况下不排除油价继续出现极端价格。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在100-120美元/桶之间（均值110美元/桶），环比下跌5.03美元/桶或4.37%。

 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至3月9日（周三），Brent及WTI之间的价差为3.81美元/桶，较前一个交易日上涨1.38美元/桶。市场人士推测先前已经过度消化了美国禁止进口俄罗斯原油的决定，导致原油期货超买，加之其他地区可能会增产弥补俄罗斯供应中断短缺，担心高油价破坏需求，国际油价骤然暴跌10%以上。

 

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场情绪更为乐观。