第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（7.22-7.28），国际原油期货价格呈现震荡上行的走势，美布两油均价较上周环比大幅上涨。
 

周内，国际原油价格延续涨势，投资者对疫情影响能源需求的担忧逐渐缓解，供应紧张及风险偏好上升为油价提供支撑。投资者预计在石油库存持续下降和疫苗接种率上升的推动下，整体原油需求将保持强劲，需求增长将超过新增供应。随着需求保持稳定，OPEC+增产40万桶/天不足以维持市场平衡，原油市场短期内仍将处于供不应求状态。此外，本周库存数据也为油价的上涨提供了支撑，EIA原油、汽油库存均超市场预期下降，需求旺季期间，原油去库存趋势仍有望保持。
 

但另一方面，病毒蔓延引发燃料需求复苏担忧限制了油价上涨空间，新冠病毒Delta变种迅速蔓延可能会影响到石油需求的复苏，投资者仍保持观望态度。随着Delta病毒的扩散，美国各地确诊人数激增，加之东南亚大部分国家的疫苗接种水平较低，全球新冠疫情确诊人数出现了两个月来的最大增加。
 

本周原油现货市场回顾

本周（7.22-7.28），原油现货均价较上周上涨。中东原油市场，9月装原油船货交易接近尾声，整体市场交投显著放缓。伊拉克总理Mustafa al-Kadhimi希望，在埃克森美孚石油公司撤出伊拉克之后，能有另外一家美国石油公司能够埃克森美孚石油公司继续在伊拉克运营。亚洲方面，台湾中油公司购得200万桶美国WTI Midland原油船货，购价约为ICE 9月布伦特+1.70美元/桶。台湾中油公司也已招标寻购10月交付低硫原油船货，该标书早于7月22日截标，投标者报价有效期至7月26日。印度将其战略原油储备商业化的举动，凸显出亚洲重要原油进口国正在采取各种举措来降低OPEC+产油国大幅减产推升油价给其带来的影响。此外，船期显示，8月在Kozmino港口装俄罗斯ESPO混合原油计划出口量增加10万吨，至294万吨，增加的这批船货来自俄罗斯Rosneft国家石油公司。

第二章 原油期货市场影响因素分析
供需因素

本周（7.22-7.28），供应方面，OPEC+原油增产是相对克制的，2020年6月以来OPEC在增产上保持谨慎，其增产速度不及需求恢复速度。截至目前，OPEC实际产量与全球石油产品消费量的比值降至26%左右，低于疫情前水平约4个百分点（2019年这一比值平均约为30%）。即使OPEC在6、7月份分别增产100和110万桶/日，OPEC产量与EIA预测的全球石油产品消费量的比值将分别达到27%和28%，仍然低于新冠疫情前水平。
 

需求方面，中国国内正在打击不当使用进口配额的行为，加上原油价格高企的影响，可能会使中国的石油进口增长在2021年降至20年来的最低点，尽管下半年的炼油厂开工率预计会上升。6月份中国原油进口量同比下降24.5%，是近八年来首次出现同期收缩的情况。印度方面受到疫情的影响，6月份原油进口量约为390万桶/天，较5月份下降约7%，已降至9个月来的最低水平。
 

美国库存变化情况

原油产量下降，净进口量减少，美国原油库存减少，美国汽油和馏分油库存也下降。美国能源信息署数据显示，截止7月23日当周，美国原油库存量4.35598亿桶，为2020年1月31日当周以来最低，比前一周下降409万桶；美国汽油库存总量2.34161亿桶，比前一周下降225万桶；馏分油库存量为1.37912亿桶，比前一周下降309万桶。原油库存比去年同期低17.2%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低5.35%；与过去五年同期持平；馏份油库存比去年同期低22.7%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降645万桶。美国炼厂加工总量平均每天1587.5万桶，比前一周减少13.2万桶；炼油厂开工率91.1%，比前一周下降0.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天650.7万桶，比前一周减少59万桶，成品油日均进口量275.2桶，比前一周增长16.1万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3544.3万桶，为2020年1月以来的最低水平，比前周减少126.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.21304亿桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少10.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止7月20日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2243475手，减少170061手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头448740手，比前一周减少50356手。其中持有多头593046手，比前一周减少43272手；持有空头144306手，增加7084手。
 

截至7月20日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头及净多头仓位下跌，空头部位则有所增加，因此令WTI的多空比下滑至4.11，环比上跌0.53或11.38%。当周，市场聚焦OPEC+会议达成的原油增产协议，根据新的协议，OPEC+在未来几个月继续增产，令原油供应增加的担忧升温，因此原油期货的总持仓及多头部位发生了撤退，而空头部位紧随而上。加之市场对新冠病毒变种德尔塔扩散的担忧也在增加，国际油价在双重预期打压下，出现了巨幅的下跌。但大部分机构对于下半年原油市场的需求复苏持乐观预期，且OPEC+的原油增加不会一蹴而就，因此将在很大程度上缓解市场的担忧情绪，这将为油价挽回损失。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（7.22-7.28）小范围震荡，波动范围为0.74个美元，主流运行区间为71.65-72.39美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存降至2020年1月31日当周以来最低；二是分析机构预计今年剩余时间的供应仍将紧缺。
 

当周打压油价的主要因素，一是德尔塔变种病毒蔓延引发了对石油需求复苏的担忧；二是美国活跃石油钻井平台连续四周增长。截至28日，WTI报收72.39 美元/桶，环比上涨2.09美元/桶或2.97%；截至28日当周，WTI的周均价为71.99美元/桶,环比上涨2.47美元/桶或3.55%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区向下延伸，表明油价趋势下行；MACD指标线在强势区形成死叉，绿色动能柱较弱，标志着油价看跌情绪加重。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少10.1%。本周，美国方面，由于近期的经济数据表现强劲，令该国的通胀预期持续升温。7月份的PMI初值表明美国经济增长速度连续第二个月放缓，尽管重要的是，这次放缓是在5月份史无前例的增长之后出现的。IMF预计美国经济2021年将增长7.0%，2022年将增长4.9%，分别比4月份的预测高出0.6和1.4个百分点。美联储维持基准利率不变符合市场预期，美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，这表明政策可能即将发生变化，尤其是在每月购买债券方面。
 

本周（7.15-7.21），美国银行仍认为OPEC+增产引发的原油和成品油价格下跌是一个买盘机会,预计明年布伦特原油价格将触及每桶100美元,成品油将尾随其后。预计2021年布伦特和WT原油均价分别为每桶68美元和65美元,2022将分别在每桶75美元和71美元。预计2021年全球石油市场日均供应短缺140万桶,2022年日均供应将短缺40万桶。由于OPEC+的协议支持并同时降低了全球原油价格的上涨或下跌的风险,使得未来一个月OPEC+在石油市场占据主导地位。
 

国外机构数据显示，截止6月份，OPEC+共计每日剩余产能只有635万桶，比当前削减的日产量576万桶仅仅多59万桶。而且这些限制产量集中在少数几个减产同盟国家，其中沙特、俄罗斯和阿联酋三国剩余产能总量几乎占到全部剩余产能的四分之三。由于内乱、政治争端、投资不足和面临美国制裁，不少产油国无力或者不愿意钻探新井和投资基础设施，导致原油产量难以增加。
 

6月份，OPEC 13个成员国原油日产量2619万桶，比5月份日均增加48万桶；其中沙特6月份原油日产量897万桶，比该国6月份的日产量配额934.7万桶低37.7万桶。俄罗斯为首的参与减产的非OPEC 9个同盟国6月份原油日产量1327万桶，比5月份日均增加6万桶。5月份和6月份，OPEC+共计增加了原油日产量97万桶。6月份俄罗斯原油日产量951万桶，与5月份日产量一致。
 

金联创预计下周（7.29-8.4），由于当前正值原油消费旺季，因此需求对于油价的支撑仍会持续发力。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在71-74（均值72.5）美元/桶之间，环比上涨0.51美元/桶或0.71%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货进期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货进期价格升水缩水，表明进期市场的悲观情绪持续缓和。