第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（3.2a5-3.31），国际原油期货价格呈现冲高回落走势，美布两油均价较上周有涨有跌。
 

周内，前期，油价上行动力足，台湾长荣航运公司一艘巨型集装箱船在苏伊士运河搁浅，造成交通堵塞，尽管苏伊士运河管理局表示，已有9辆拖船参与救助工作，运河有望尽快恢复正常通航，但还是引发供应忧虑。EIA称截至3月26日当周，美国原油库存量5.01835亿桶，比前一周下降88万桶，库存持续上涨后首跌提振油价。另外沙特石油设施再度遭受袭击为油价的反弹提供了利好支撑。
 

另一方面，此前市场对于原油供应受阻担忧情绪降温，油价承压下行。OPEC+联合技术委员会会议报告显示，OPEC+将其2021年原油需求增长预估下调30万桶/日，至560万桶/日。这反映了OPEC对于市场复苏前景的担忧。此外，OPEC+还将全球石油供应增长预估上调20万桶/日，至160万桶/日。

本周原油现货市场回顾

本周（3.25-3.31），中东基准原油现货估价持续走高，且市场关注OPEC+会议，市场普遍预计即将召开的OPEC+会议将维持产量政策不变。迪拜原油现货估价上涨至63.83美元/桶，阿曼原油现货估价攀升至63.96美元/桶。迪拜商品交易所（DME）5月阿曼原油期货结算价上涨至63.48美元/桶。5月装中东原油现货价格走强，因基准迪拜原油价格上扬。不过，市场交易放缓，因5月装原油船货交易接近尾声。市场商家们的焦点已经逐渐转向了5月装原油官方售价的公布上面，预计最新月份的原油官方售价将于4月初公布。

另外，市场商家们还关注最新推出的穆尔班原油期货。阿布扎比计划将穆尔班原油期货合约价格的控制权交给投资者和交易员，这将是巩固阿布扎比在国际石油市场地位的重要举措，意在提升穆尔班原油对亚洲炼油企业的吸引力。在西方国家逐步淘汰化石燃料之际，亚洲石油生产商正在争夺客户。通过允许原油更自由的交易，阿布扎比可能最终削弱欧佩克对油价的影响力。根据贸易商和分析人士，中国3月将再次涌入大量便宜的伊朗石油，数量胜过其他来源的原油。本月每日可能有接近100万桶的伊朗原油抵达中国，几乎相当于最大出口国沙特今年头两个月对华供应量的一半。从最近原油现货市场行情看，大量便宜的伊朗原油的到货已经对ESPO混合原油以及安哥拉原油产生了一定的影响。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（3.25-3.31），供应面上，苏伊士运河货轮搁浅造成该地运输堵塞，由于此处是原油运输的重要通道之一，市场对供应的担忧提振油价。此外，OPEC+即将召开政策会议，目前市场普遍预期OPEC将继续维持当前减产规模，即OPEC+集体减产700万桶/日，再在此基础上沙特自愿减产100万桶/日。需求面上，尽管美国燃料需求显示出强劲反弹的迹象，但疫情的反弹破坏了其他地区的复苏。与此同时，OPEC+下调2021年石油需求预估也佐证了这一观点。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率上升，美国原油库存减少，同期美国汽油库存减少而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止3月26日当周，美国原油库存量5.01835亿桶，比前一周下降88万桶；美国汽油库存总量2.30544亿桶，比前一周下降174万桶；馏分油库存量为1.44095亿桶，比前一周增长254万桶。原油库存比去年同期高7%；比过去五年同期高约6%；汽油库存比去年同期低6.6%；比过去五年同期低约4%；馏份油库存比去年同期高17.87%，比过去五年同期高约4%。美国商业石油库存总量下降135万桶。美国炼厂加工总量平均每天1494.1万桶，比前一周增加55.2万桶；炼油厂开工率83.9%，比前一周增长2.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天614.5万桶，比前一周增长52.3万桶，成品油日均进口量236.1桶，比前一周减少46.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4705.7万桶，增长78.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.37773亿桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2321767手，减少201412手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头523055手，比前一周减少2387手。其中持有多头683015手，比前一周增加2507手；持有空头159960手，增加4894手。
 

截至3月23日当周，WTI原油期货除了总持仓量大幅撤退，多头及空头有小体量进场，由于空头仓位的进场比率高于多头仓位，因此WTI的多空比继续下滑至4.27，环比下跌了0.12或2.70%。当周，由于前期油价上涨过猛，因此出现了技术性的回调，加之欧美地区的疫情再度大流行，令原油需求前景蒙阴。受此影响，原油期货的资金出现大幅撤退的现象，而留在场内的资金风险偏好侧重于看跌油价。此外，IEA在月报中预计原油需求要到2023年才会恢复到大流行前的水平，IEA表示除非各国政府迅速采取行动，实现气候目标，否则全球石油需求将在两年内恢复到大流行前的水平，并在2026年达到创纪录高位。预计到了2026年，全球原油需求将实现每年增长，最终有望达到1.04亿桶/天，较2019年增长4%。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测
 

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（3.25-3.31）震荡下跌，波动范围为3个美元，主流运行区间为58.56-61.56美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是苏伊士运河恢复通航；二是沙特石油设施再遇袭；三是OPEC+可能维持5月份原油日产量不变。当周打压油价的主要因素，一是OPEC秘书处下调了2021年全球石油需求预测；二是苏伊士运河完全正常运营还需数天甚至数周；三是欧洲的新一轮封锁引发对燃料消费的担忧。截至31日，WTI报收59.16美元/桶，环比下跌2.02美元/桶或3.30%；截至31日当周，WTI的周均价为60.16美元/桶, 环比下跌0.22美元/桶或0.36%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区向下延伸，表明油价趋势下行；MACD指标线在中轴线附近向下延伸，红动能柱缩水，标志着油价上行趋势正在削弱。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.5%。本周，美国方面，美国提出一项2.25万亿美元的基础设施计划，而就在一周前，美国已经正式确认推出了1.9万亿美元的刺激计划，美联储又警告公众需要接受允许通胀率超过2%的准备，同时保持零利率至2023年，而自2009年以来至2021年3月，美联储已将其资产负债表扩大了629%。美联储发布的最新调查显示，预计3月份通胀预期中值从3.0%上升至3.1%，目前，30年期通胀保值债券盈亏平衡率触及2.24%，创2014年以来新高。这就会引发了另一个令人恐惧的前景，美国投放数万亿流动性后，其数万亿美元基础货币的溢出效应对全球市场产生的影响将是显而易见的，特别在那些经济结构单一，外储短缺和正在经历高通胀威胁的新兴市场。
 

本周（3.25-3.31），29日，埃及苏伊士运河管理局发布公报说，搁浅货轮已经完全恢复至正常航道，堵了7天的苏伊士运河“大堵船”已完全恢复至正常航道。该运河是世界上亚欧之间最繁忙的原油、成品油、谷物和其他贸易通道之一，根据油轮跟踪公司Kpler的数据，2020年全球原油海运贸易总量为每日3920万桶，其中每日174万桶通过苏伊士运河。此外，每天有154万桶汽油和柴油等成品油通过这条运河，约占全球海运产品贸易的9%。31日，OPEC+联合技术委员会在线召开，欧佩克秘书处下调了2021年全球石油需求预测，同时提高了对非欧佩克石油供应的估计；预计2021年全球日均需求增长560万桶，比三周前预测的增长590万桶下降了5%；同时，预计2021年非欧佩克原油日均供应量增加100万桶，比上次预测上调70万桶；全球石油库存仍然比2015-2019年平均水平高5800万桶。欧洲和印度以及其他一些国家疫情恶化令石油市场不安，意味着需求将再次受到打击，31日法国总统马克龙下令法国进入第三轮全国封锁状态，并表示学校将关闭三周，以遏制第三波新冠病毒感染。
 

金联创预计下周（4.1-4.7），国际油价将以OPEC+的减产决定运行，若OPEC+继续延续此前的减产额度，那么有助于油价的温和回暖。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在58-63（均值60.5）美元/桶之间，环比上涨0.34美元/桶或0.56%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场的悲观情绪持续缓和。