第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（1.28-2.3），国际原油期货价格上涨，美布两油均价较上周均有所上涨。
 

进入2月后，沙特额外减产即将正式落地，加之伊拉克的加强版减产计划也为市场提供利好。OPEC会议前，市场对于OPEC减产的关注度有所增加，而OPEC+一月严格执行减产以及沙特做出的额外减产承诺则为油价提供了有力支撑。此外，截止1月29日当周，EIA称美国上周原油库存减少99.4万桶，该数据预示未来原油需求将会提高，美国原油库存持续下跌为原油价格提振带来动力。
 

另一方面，石油输出国组织（OPEC）13个国家1月石油产量将连续第七个月增加，不过尼日利亚非自愿的减产限制了增幅，增产在一定程度上不利于油价提振。另外，贝克休斯数据显示，1月份，美国活跃石油和天然气钻机数为连续第六个月增加，较2020年12月增加33座，月度增幅为自2020年10月以来最大。周内后期，尽管美国原油库存大幅下降，但是旅运限制引发新的燃料需求疑虑、以及新冠疫苗接种不及时，均令油价受抑。
 

本周原油现货市场回顾

本周（1.28-2.3），中东基准原油现货估价延续涨势，跟随原油期货走势。4月装中东原油现货价格走强，因为基准原油价格坚挺。受石脑油裂解价差改善提振，卡塔尔原油现货价差坚挺。不过，中东原油船货交易依然不活跃，因为市场商家们正等待新一轮原油官方售价的公布。市场商家们预计中东主要生产商公布的最新月份的原油官方售价变化幅度不会大且多半下跌，因为亚洲需求前景似乎疲软、油品需求疲软以及炼厂利润疲软。中质重质原油的需求表现不佳，现货交易在每桶对各自官方售价贴水到持平之间，因为最近亚洲地区疫情的反弹导致油品需求疲软，并促使炼油厂减产或者选择检修。而且，西方市场的原油需求也受到疫情的影响，这促使便宜的套利原油流向亚洲市场，这进一步打压了亚洲买家对中东原油的购买兴趣。因此，中东生产商们为了帮助抵制套利原油的持续流入，以及提振亚洲炼油商们对中东原油的需求而调低官价。印尼国家石油公司购买4月交付的凝析油船货的标书截标。该公司求购4月交付的原油标书2月3日截标。3月装亚洲原油价格也攀升，因基准原油价格走高。大部分原油的现货升水价保持稳定。越南SV-DN原油的售货标书已经决标，买家可能为BP。越南PV Oil公司通过标书销售4-9月装Rang Dong原油，其售价为每桶对即期布伦特升水近2美元，买家为越南BSR。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（1.28-2.3），供需面的诸多利好消息为油价提供了有利支撑，供应面上，OPEC严守减产承诺，加之在进入2月后，沙特此前承诺的额外减产将会实施，原油价格受此提振上涨。需求面上，美国东北部的大部分地区遭遇罕见的暴风雪袭击，冬季取暖用油需求将增加的预期也利好原油市场。
 

美国库存变化情况

美国原油净进口量增加，上周美国原油库存降幅减缓，同期美国汽油库存增加而馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止1月29日当周，美国原油库存量4.75659亿桶，比前一周下降99万桶；美国汽油库存总量2.52153亿桶，比前一周增长447万桶；馏分油库存量为1.62838亿桶，比前一周下降1万桶。原油库存比去年同期高9.34%；比过去五年同期高4%，为截止2020年4月3日一周以来与五年同期过剩量最窄的一周；汽油库存比去年同期低3.4%；比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期高13.7%，比过去五年同期高8%。美国商业石油库存总量增长292万桶。美国炼厂加工总量平均每天1464.1万桶，比前一周减少8.0万桶，比五年同期减少10%；炼油厂开工率82.3%，比前一周增长0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天650.7万桶，比前一周增长144.3万桶，成品油日均进口量245.1桶，比前一周增长30.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4870.2万桶，为去年7月3日以来最低水平，比前周减少151.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.38086亿桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.78%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止1月26日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2316660手，增加99623手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头504612手，比前一周减少3972手。其中持有多头676393手，比前一周增加11560手；持有空头171781手，增加15532手。
 

截至1月26日当周，WTI原油期货的净多头仓位持续两周下滑，其余仓位则均有所反弹，其中多头的增幅为1.74%，空头的增幅为9.94%，因此WTI的多空比下跌至3.94，环比下降0.32或7.46%。当周，市场的利空情绪开始爆发，全球冠状病毒病例的持续上升，令市场对全球供应和需求不确定前景存疑惑，加之全球疫苗分配不利，导致市场预期持续疲软。但是在OPEC+减产的支撑下，油价的下行趋势得到一定的抑制，数据显示OPEC+减产执行力在1月份有所提高，沙特表示将在2、3月份额外减产100万桶/日。此外，地缘政治风险因素也有所增加，印尼扣押两艘外国油轮，而利比亚因薪资纠纷出口受阻。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（1.28-2.3）先抑后扬，波动范围大幅拉宽至3.49个美元，主流运行区间为52.20-55.69美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存继续减少；二是OPEC+市场检测委员会会议预期良好；三是美国遭遇严重暴风雪袭击推高燃油需求。当周打压油价的主要因素，一是疫情形势抑制原油需求；二是EIA年报对能源需求的复苏持悲观态度。截至3日，WTI报收55.69美元/桶，环比上涨2.84美元/桶或5.37%；截至3日当周，WTI的周均价为53.71美元/桶, 环比上涨0.98美元/桶或1.85%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价趋势不明；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱扩大，标志着油价的上行趋势正在形成。 
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.78%。本周（1.28-2.3），美国方面，2月3日公布的1月ADP全美就业数据远超预期，同时圣路易斯联储行长布拉德发言预计疫情应在2021年上半年有所缓解，预计2021年美国经济强劲增长。就业与经济强劲复苏推动美元创两个月以来新高，市场仍在等待周五非农数据进一步证实这一强劲增长。然而投资者也不应忽略拜登刺激法案及新冠疫情的潜在风险。如果政府2月5日公布非农数据证实了强劲的就业数据，那么美国总统拜登推动1.9万亿美元经济复苏计划的努力可能会变得更加复杂。由于担心美国债务不断膨胀，该计划一直遭到来自一些议员的阻力。另外在最近这波新冠疫情出现高峰迹象之际，许多州都报告有人感染了新的病毒毒株，但当局已开始放松对企业的限制。
 

本周（1.28-2.3），2月1日，冬季风暴席卷了美国东海岸地区，带来暴风雪和恶劣天气，将导致冬季燃料需求上升。3日，第14次欧佩克及其减产同盟国部长级会议通过视频举行，在这次会议上OPEC+对2021年复苏前景感到乐观，但并没有提到改变石油政策，按计划要求大多数成员国在2月份保持产量稳定，而最大原油出口国沙特在2、3月自愿每日减产100万桶。欧佩克1月按原计划提高了原油产量，13个成员国将1月份的石油日产量提高了19万桶至2567万桶，符合OPEC+达成的恢复疫情期间中断的部分供应的协议。高盛预计油价可能在今年7月升至65美元/桶，预计2021年上半年石油市场将出现90万桶/日的短缺，之前的预测为短缺50万桶/日。OPEC+专家小组预计，截至2021年12月，全球石油需求为9790万桶/日，预计2021年石油库存每个月都会下降，预计第二季石油库存将低于5年平均水平，预计今年的石油库存平均减少110万桶/日。
 

金联创预计下周（2.4-2.10），国际油价或呈现冲高震荡的态势，全球原油供应紧缩继续推高油价，并遭遇短期阻力点。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在54-57（均值55.5）美元/桶之间，环比上涨1.79美元/桶或3.33%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场的乐观情绪高涨。