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能源供应前景难测 原油跌至年内低点

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能源供应前景难测 原油跌至年内低点

作者 金联创

2022-12-02

导读

本周(11.24-11.30),国际原油期货价格呈现先抑后扬的走势,美布两油均价较上周环比下跌。WTI本周均价78.07美元/桶,较前期下跌2.00美元/桶,或-2.50%。OPEC+产量政策的市场消息与欧盟对俄原油限价制裁遇阻导致能源供应前景不确定性增加。
 

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周(11.24-11.30),国际原油期货价格呈现先抑后扬的走势,美布两油均价较上周环比下跌。
周内,能源供应前景的不确定性增加。首先,随着12月OPEC+政策会议的临近,OPEC+产量前景的不确定性增加,且相关消息对油价的影响加剧。华尔街日报称OPEC+可能在12月的会议上进行50万桶/日的增产谈判,但沙特和阿联酋迅速否认了这一消息。且周内另有消息传出OPEC或将与此次会议进一步实施减产,这在一定程度上对油价起到支撑作用。其次,对俄制裁也在本周成为市场的关注焦点。欧盟内部始终分歧不断,对俄原油限价协议的制定遭遇了巨大的阻力。对于G7提出的俄原油65-70美元/桶的限价提议,以波兰为首部分国家,认为该限价过低,不足以对俄罗斯产生影响。希腊、塞浦路斯等国提议将限制控制在70美元/桶之上,而匈牙利由于严重依赖俄罗斯能源,则认为不应该对俄罗斯实施制裁。此外,对于原油市场来说,目前的限价标准高于此前市场预期,投资者对于能源供应受影响的担忧逐渐消退也导致油价承压。周内后期,EIA数据显示,截至11月25日美国商业原油库存减少1258万桶,远超市场预期的276万桶,国际油价受次提振上涨。

本周原油现货市场回顾

本周(11.24-11.30),国际原油现货均价环比下跌。中东现货市场方面,商家们也将焦点转向最新一轮的原油官方售价上面。根据估算,1月阿曼原油的官方售价将下滑4.64美元至每桶86.15美元。阿布扎比国家石油公司不久将告知其合约买家们1月装原油的官方售价。市场普遍认为1月上扎库姆原油的官方售价对穆尔班的贴水价拉宽。1月装穆尔班等轻质原油市场走强,而上扎库姆原油价格下跌,这导致这两种原油之间的价差拉宽。在这种情况下,阿布扎比国家石油公司可能将上扎库姆官价与穆尔班之间的价差拉宽至少3.5美元。道达尔能源公司将其两船1月卡塔尔埃尔沙欣原油船货销售给日本出光兴产和印度的一位终端用户。亚太现货市场方面,1月装澳大利亚Ichthys价格下跌,因为亚洲柴油等中质馏份油的裂解价差近期回落。此外,积极购买12月装包括Ichthys船货在内的韩国用户们没有兴趣购买1月船货,这也是价格下跌的原因。埃克森美孚公司从INPEX额外购买了一船1月装Ichthys船货,这船货物的交易价为每桶对即期布伦特升水大约2美元(CFR),FOB价格可能已经下跌至每桶对即期布伦特小幅贴水水平。不过,1月装澳大利亚西北大陆架凝析油的现货价差攀升,因为最近亚洲石脑油裂解价差回弹。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周(11.24-11.30),供应方面,西方国家针对俄油限价的制裁将于12月5日起生效,但欧盟内部的分歧依旧巨大。对于G7提出的将俄油价格上限设定在每桶65-70美元之间的建议,一些成员国认为太低,而另一些国家则认为太高。如果制裁无法达成,那么来自俄罗斯的原油供应所受的影响将较小,如果制裁实施,俄罗斯方面则多次表示,不会向对俄石油实施限价的国家供应石油和石油产品,这将令原油的供应进一步趋紧。此外,OPEC+12月4日的原油产量会议也需要关注。
 
需求方面,全球新冠肺炎疫情的持续可能将进一步抑制石油市场的需求,对此,高盛下调了今年四季度及明年的原油需求预期。出于对经济下滑担忧的考虑,IEA和OPEC也在月报中下调了四季度的全球原油需求预期。此外,根据欧盟气候监测机构的估计,欧洲大陆今冬气温明显高于正常水平的可能性较大,这有望在很大程度上缓解燃油的需求。
 

美国库存变化情况

上周美国原油净进口量骤降1210万桶,炼油厂开工率继续上升,商业原油库存大幅度减少,然而汽油和馏分油产量增加而需求下降,库存增加。美国能源信息署数据显示,截止2022年11月25日当周,包括战略储备在内的美国原油库存总量8.082亿桶,比前一周下降1398万桶;美国商业原油库存量4.19084亿桶,比前一周下降1258万桶,为2019年6月21日当周以来最大降幅;美国汽油库存总量2.13768亿桶,比前一周增长277万桶;馏分油库存量为1.12648亿桶,比前一周增长355万桶。美国包括战略库存在内原油库存总量比去年同期低22%;商业原油库存比去年同期低3.24%;比过去五年同期低8%;汽油库存比去年同期低0.77%;比过去五年同期低4%;馏分油库存比去年同期低9.06%,比过去五年同期低11%。美国商业石油库存总量下降877万桶。美国炼厂加工总量平均每天1663.8万桶,比前一周增加22.8万桶;炼油厂开工率95.2%,比前一周增长1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天603.7万桶,比前一周减少102.7万桶,成品油日均进口量191桶,比前一周增长30.3万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2431.5万桶,减少41.5万桶。过去的一周,美国石油战略储备3.89116亿桶,为1984年3月16日当周以来最低,比前周下降了140万桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少9.3%。美国商品期货管理委员会最新统计,截止11月22日当周,纽约商品交易所原油期货中持仓量1405565手,减少63872手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头252475手,比前一周减少25792手。其中持有多头320640手,比前一周减少41041手;持有空头68165手,减少15249手。
 
截至11月22日当周,WTI原油期货的所有仓位均下滑,其中,总持仓量环比下跌4.3%,多头部位环比下跌11.3%,空头部位环比下跌18.3%,净多头部位环比下跌9.3%。由于空头的跌幅超越了多头的跌幅,因此WTI的多空比继续增加至4.70,环比上涨0.37或8.48%。当周,在市场权衡供应和需求前景的过程中,资金再度离市,投资者对全球经济预期不佳,是导致资金撤退的主要原因。从留在场内的资金情况来看,由于OPEC+表态将坚持减产的原油政策,使得多头部位稍获支撑,因此资金的撤退速度相对较缓。随着欧美制裁俄油的时限临近,欧盟内部却对限价出现巨大分歧,导致制裁落地困难,这在一定程度上缓解了供应紧张的压力。与此同时,美联储的加息节奏可能放缓,且OPEC+即将商讨进一步减产的政策,这在一定程度上支撑了原油市场。由于供需基本面仍处于不明朗的阶段,因此在此期间原油市场或保持震荡的态势。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上,NYMEX主力合约原油价格在当周(11.24-11.30)保持小步快走的态势,WTI重返80美元/桶上方,波动范围为4.27个美元,主流运行区间的76.28-80.55美元/桶。当周提振油价的主要因素,一是美国原油库存骤降;二是亚洲需求预期有所恢复;三是OPEC+或在12月初的部长级会议上继续减产。当周打压油价的主要因素,一是对石油需求增长减缓的担忧仍存;二是欧盟对俄油限价分歧很大。截至30日,WTI报收80.55美元/桶,环比上涨2.61美元/桶或3.34%;截至30日当周,WTI的周均价为78.07美元/桶,环比下跌2.00美元/桶或-2.50%。从形态上来看,KDJ指标线在中轴线附近胶着延伸,表明油价趋势不明朗;MACD指标线在弱势区平行延伸,绿色动能柱稳定,标志着油价观望。
 
从投机面来看,投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少9.3%。本周,美国方面,美联储内部经济学家预计,明年美国经济陷入衰退的可能性接近50%,这是美联储自3月开始加息以来首次发出的衰退警告,因此更倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。美联储认为国内私人领域的实际支出增长乏力、全球前景恶化且金融条件收紧,以及通胀持续下降或需要金融条件以高于预期的程度紧缩,都是潜在的下行风险。总体而言,美联储希望放缓加息步伐,以便让(货币政策)影响的滞后性有更多时间展开,并等待累计加息的结果体现到经济数据中。
 
本周(11.24-11.30),24日,欧盟的外交官再次试图就一项西方国家对俄制裁的核心措施——给俄石油设定价格上限达成协议,23日的会议最终以“分歧太大”收场。围绕与俄关系,欧盟内部显然出现巨大裂痕。欧盟执委会主席冯德莱恩表示,欧盟正在推进对俄罗斯的第九轮制裁方案。对此,俄罗斯重申将不打算向支持对俄罗斯石油价格设置上限的国家供应石油和天然气。
 
据俄罗斯财政部的计算,自2022年12月1日起,俄罗斯石油出口税将上调0.6美元,将达每吨43.3美元;轻质油品和润滑油的关税将从每吨12.8美元上调至12.9美元;重质油品关税从每吨42.7美元上调至43.3美元。目前,俄罗斯的石油出口税为每吨42.7美元。自10月15日至11月14日,乌拉尔(Urals)原油的平均价格为每桶71.1美元,一个月前为每桶70.2美元。
 
26日,美国第二大石油公司雪佛龙获得了美国许可证,可以扩大在委内瑞拉的生产业务并恢复石油贸易,将委内瑞拉的原油输送到美国。根据发放该许可证的条件,雪佛龙仍然不能向委内瑞拉方面支付任何现金,这可能会减少委内瑞拉实际可供出口的石油量。
 
美国外交官已加入了欧盟关于设定俄罗斯石油价格上限的讨论,并试图说服部分成员国同意62美元的价格上限,而欧盟主要成员国正考虑将俄罗斯原油价格限制在每桶60美元。欧盟委员会此前提出将俄油价格上限定在每桶65至70美元之间,波兰和波罗的海国家对此表示反对,希腊和马耳他等拥有较大规模航运业的国家则一直在争取更高的价格。
 
金联创预计下周(12.1-12.7),OPEC+的原油产量决定将影响油价走势,如果继续大幅减产,将大幅提振油价,如果维持现有产量政策不变,对油价的提振作用则十分有限。此外俄油制裁还存在着不确定因素,预计下周原油价格或呈现先扬后抑的态势,WTI的主流运行区间在74-82美元/桶之间(均值78美元/桶),环比下跌0.07美元/桶或-0.99%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月30日(周三),Brent及WTI之间的价差为4.88美元/桶,较前一个交易日上涨0.05美元/桶。美国原油库存骤降、美元走软以及对需求复苏的乐观气氛,欧美原油期货上涨3%。
 
从月差结构来看,WTI原油期货远期贴水扩大,表明近期市场心态有所回落;Brent原油期货远期贴水扩大,表明远期市场情绪更为乐观。

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