第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.1-8.7），国际原油期货价格呈现下行走势，WTI与布伦特均价较上周大幅下跌，周内，令油价承压的主要有以下几点：其一，贸易关系的不确定性急升令原油需求面前景面临重大挑战，美国总统特朗普宣布将从9月1日对中国3000亿美元输美商品加征10%关税，这不包括此前对中国价值2500亿美元货物已征收的25%关税。中国商务部回应称，中方对此强烈不满、坚决反对。如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施。受此消息影响，全球经济前景看衰情绪严重，原油无法摆脱需求下降的担忧，承受巨大下行压力；其二，美联储周三宣布自2008年以来首次降息，美元受此提振快速走高令油价的下行空间加大；其三，美国EIA原油库存意外增长，库存变化值连续7周录得下滑后本周录得增长，且创6月7日当周以来新高。

当前原油市场虽然受中美贸易争端影响，利空压力较大，但是仍有利好因素支撑油价，首先，中东的混乱局势仍旧令市场担忧原油供应可能会受到影响，本周伊朗再次扣押一艘外国油轮，称涉嫌向某些阿拉伯国家走私燃料；其次，根据市场机构调查显示，7月OPEC原油产量下降21万桶/日至2988万桶/日，减产执行率出现反弹。此外，沙特阿拉伯官员表示，沙特已致电其他产油国，讨论近期油价跌至今年最低后的可能政策回应。

本周原油现货市场回顾

本周（8.1-8.7），亚太市场原油现货随期货呈现下行走势，均价较上周大幅下跌。周内，一位参与市场的交易商指出，7月迪拜原油平均价格反弹至每桶63.254美元，较6月价格上涨了1.495美元，位于自5月份以来的最高水平。7月阿曼原油平均价格为每桶63.731美元，较6月价格上涨1.926美元。8月5日发布的一份文件显示，卡塔尔将7月份海洋油官方售价上调1.3美元，至64.75美元/桶。7月份卡塔尔海洋油官价对迪拜价差为升水1.5美元/桶，较6月下跌19美分。根据文件，卡塔尔还将7月份卡塔尔陆地原油官方售价上调1.4美元，至64.95美元/桶。7月份卡塔尔陆地原油官价对迪拜价差为升水1.7美元/桶，较6月下跌9美分。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）8月5日表示，该公司规定7月穆尔班原油的追溯官方售价为66.15美元/桶，较上个月上涨1.35美元/桶。根据一份装船计划显示，10月澳大利亚西北大陆架凝析油出口稳定在四船。伍德赛有一船65万桶9月28-10月2日装船货，BHP有一船65万桶10月8-12日装船货，BP公司有一船65万桶10月17-21日装船货，雪佛龙有一船65万桶10月25-29日装船货。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（8.1-8.7），供应面，美国原油库存意外激增，且产量继续攀升，在经济不振的背景下，加强了市场对供应过剩日趋严重的担忧，油价承压跌至近7个月低位。需求面，市场担心中美贸易问题升级将导致需求萎缩，加之EIA连续7个月下调全球原油需求增速预期，需求前景低迷重压油市。

美国库存变化情况

美国原油净进口量增加，原油产量增加，炼油厂开工率上升，美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增加。美国能源信息署数据显示，截止8月2日当周，美国原油库存量4.3893亿桶，比前一周增长239万桶；美国汽油库存总量2.35172亿桶，比前一周增长444万桶；馏分油库存量为1.37451亿桶，比前一周增长153万桶。原油库存比去年同期高7.7%；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期高0.6%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高9.6%，比过去五年同期低1%。美国商业石油库存总量增长1041万桶。美国炼厂加工总量平均每天1777.7万桶，比前一周增加78.6万桶；炼油厂开工率96.4%，比前一周增长3.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天714.8万桶，比前一周增长48.5万桶，成品油日均进口量261.6桶，比前一周下降5.4万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4736.1万桶，比前周减少150.4万桶。

美国原油出口量意外降低至每日200万桶以下，同时进口量大幅度增加，净进口量增加了800多万桶。截止2019年8月2日当周，美国原油出口量日均186.5万桶，比前周每日出口量减少70.9万桶，比去年同期日均出口量增加1.5万桶，过去的四周，美国原油日均出口量256.6万桶，比去年同期增加40.5%。今年以来美国原油日均出口283.4万桶，比去年同期增加54.7%。过去的一周，美国原油净进口量日均528.3万桶，比前周增加119.4万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止7月30日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2069072手，增加12580手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头387291手，比前一周减少10560手。其中持有多头540238手，比前一周增加2298手；持有空头152947手，增加12858手。

截至7月30日当周，WTI原油期货的净多头仓位保持两周下滑，其余仓位继续保持反弹，由于空头部位的增幅为12858手，远超多头的增幅2298手，因此拉低了WTI的多空比。当周WTI的多空比为3.53，环比下跌0.31或8.02%。今年以来受到全球经济预期不佳的拖累，金融衍生品市场的资金缺乏炒作动力，尤其以中美为首的贸易战一直打压着市场的情绪。中东波斯湾地区的紧张形势，给了资金进场的动力，但与去年同期相比，WTI的总持仓量还是下降了11.9%。如果中美贸易一直处于紧张的状态，预计后期原油市场的资金还会再度撤离，表现在油价上那就是“跌跌不休”。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（8.1-8.7）破位下行，主流价55.66-51.09美元/桶。对油价起到打压作用的，是中美贸易关系再度陷入紧张，令全球经济形势堪忧，加之美国原油库存意外刷高，令供应过剩的担忧加剧。截至7日，WTI报收51.09美元/桶，环比下跌7.49美元/桶或12.79%；当周WTI的均价为53.80美元/桶，环比下跌3.34美元/桶或5.84%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近形成死叉并向下延伸，表明油价看跌；MACD指标线在弱势区形成死叉并向下延伸，绿色动能柱扩大，标志着油价进入下行阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2.7%。本周，美国方面，公布的经济数据基本符合市场预期，近十年来美联储首次降息引起市场关注，但是随着美国国内财政刺激措施的减弱和金融环境的收紧，美国经济增速将放缓，此外，美国再度增加对中国的关税引起市场对世界经济环境的担忧加重。欧元区方面，经济数据不及预期，制造业PMI与投资者信心均创下近两年来新低，市场对欧元区经济前景的信心不足。

本周（8.1-8.7），来自美国的消息及数据成为了原油市场最大的黑马，对油价造成了巨大的杀伤力。中美贸易关系急转而下，1日朗普表示美国将从9月1日起对另外3000亿美元中国商品加征10%的关税，这不包括此前对中国价值2500亿美元货物已征收的25%关税。国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。此后特朗普发推特称，贸易谈判将继续，但关税还会继续征收。中方对此强烈不满、坚决反对，如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施。而EIA最新的原油库存显示，美国石油库存意外上涨，原油的库存变化值连续7周录得下滑后本周录得增长，且创6月7日当周以来新高。

金联创预计下周（8.8-8.15），WTI因美国的意外之举而重新陷入下行通道，中美关系得不到缓解严重冲击到全球的经济信心，在此预期下，原油价格将进入低迷震荡期，50美元/桶为支撑位。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在50-55（均值52.5）美元/桶之间，环比下跌1.3美元/桶或2.42%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

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截至8月7日，Brent及WTI之间的价差为5.14美元/桶，与前一个交易日下跌0.17美元/桶。美国石油库存全面利空施压油价，中美两国的贸易关系因特朗普的一意孤行而前景堪忧，Brent因此加大跌幅。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡下行为主。