第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（12.5-12.11），国际原油期货价格整体呈现高位震荡的走势，美布两油均价较上周大幅上涨，本周提振油价走高的主要因素为OPEC会议上作出的减产决定，12月6日，在奥地利维也纳举行的第7届欧佩克和非欧佩克部长级会议上，各与会产油国代表就在明年一季度期间在现有减产协议基础上，额外减产原油产量50万桶/日达成一致意见。在OPEC+大会的扩大减产结果公布后，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，沙特将继续自愿减产40万桶/日，因此在减产执行率改善以后，OPEC+的有效减产规模将为210万桶/日。另外，在本次OPEC+会议上，调整了俄罗斯的产量上限以规避该国凝析油产出的统计问题，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯将承担新增50万桶/日减产配额中的7万桶/日，明年第一季度俄罗斯的减产配额为30万桶/日，排除凝析油后，俄罗斯的新产量上限将为1039.8万桶/日。

但需要注意的是，由于此次OPEC+做出的减产决定基本符合市场此前的预期，利好带来的提振效果已经提前作用于油价，因此在OPEC+会议结束后，减产决定未能持续提振油价上涨。此外，市场焦点在OPEC会议后再度转向国际贸易关系方面，12月15日是美国对中国进口商品征收下一轮关税的最后期限，此前由于美国签署《香港人权与民主法案》的原因，中美贸易谈判前景再度令市场产生忧虑。

本周原油现货市场回顾

本周（12.5-12.11），亚太市场原油现货均价较上周上涨。阿布扎比国家石油公司已经确定11月穆尔班原油官方售价在每桶66.60美元，上涨3美元，相当于对迪拜原油的升水价在每桶4.63美元，较上月高出40美分，反映1月装船货的最高成交价水平，超过了市场的预期水平，此前市场预期上涨20-30美分。而且阿布扎比国家石油公司还上调了11月装Umm Lulu、Das和上扎库姆原油的官方售价。消息人士表示，澳大利亚Santos以每桶对即期布伦特升水大约18美元的创纪录高位，销售了一船2月5-9日装Van Gogh原油船货，买家可能为Petro Summit。过去几个月，澳大利亚重质低硫原油Van Gogh和Pyrenees的交易价一直很高，因为在船用油新规来临前买家们对这类原油的需求强劲。消息人士表示，印度ONGC公司发布标书销售一船70万桶2月13-19日装的索科尔原油船货。此外，根据标书文件显示，印度芒格洛尔石化炼制公司求购100万桶2月11-25日交付的低硫原油船货，该标书12月17日截标，递价有效期至12月19日。交易商们指出，2月装阿联酋原油的报价已经公布，在每桶对他们各自原油官方售价升水大约30美分的水平。此外，2月装穆尔班原油船货的报价在每桶对其官方售价升水40美分，但是没有买家目前愿意接受当前报价水平。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（12.5-12.11），6日的OPEC+会议上产油国就在明年一季度期间扩大减产规模万桶/日达成一致，但未延长减产执行期限，且放松了对俄罗斯凝析油产出的限制。因此，会议结果未明显强出市场预期。OPEC月报数据显示，11月期间OPEC原油产量下降，但全球原油供应录得增加。不过，OECD国家原油库存在10月期间录得一定降幅，显示期间油市仍处于再平衡过程中。EIA周报中，虽然上周美国燃油库存增量较大，但原油净进口量大增的基础上原油库存涨幅较小，显示该国原油需求处于回升通道中。

美国库存变化情况

美国炼油厂原油加工量减少，净进口量增加，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止12月6日当周，美国原油库存量4.47918亿桶，比前一周增长82万桶；美国汽油库存总量2.34768亿桶，比前一周增长541万桶；馏分油库存量为1.23587亿桶，比前一周增长412万桶。原油库存比去年同期高1.4%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期高2.8%；比过去五年同期高5%；馏份油库存比去年同期低0.4%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量增长1722万桶。美国炼厂加工总量平均每天1659.7万桶，比前一周减少20.1万桶；炼油厂开工率90.6%，比前一周下降1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天668.7万桶，比前一周增长69.8万桶，成品油日均进口量219.8桶，比前一周下降16.4万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4042.9万桶，比前周减少339.3万桶，为2018年2月以来的最大降幅。美国原油战略储备连续10周下降，累计减少985万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.34968亿桶，下降了19.8万桶。 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少9.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月3日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2163757手，减少23411手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头428035手，比前一周减少42901手。其中持有多头531120手，比前一周减少22617手；持有空头103085手，增加20284手。

截至12月3日当周，WTI原油期货的空头仓位上涨，其余仓位均下滑，因此导致WTI的多空比再度回落，当周WTI的多空比为5.15，环比下跌1.54或22.96%。WTI的所有仓位均发生了反转，由于对中美贸易关系及OPEC+减产与否存在着巨大的不确定性，使得交易商的风险头寸发生了转移。虽然市场对于OPEC+的延长减产呼声很大，但俄罗斯对于减产并不十分配合，对此沙特表示不愿补偿其他国家超额产量的要求，令OPEC+延长减产的预期削弱。中美贸易方面又出现波折，特朗普标书称可能推迟与中国达成贸易协议，令全球经济的风险指数再度升温。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（12.5-12.11）窄幅震荡并小幅收高，波动区间缩水至0.81个美元，主流运行区间为58.43-59.24美元/桶。对油价起到提振作用的，一是欧佩克从明年1月1日起到3月底，自2018年10月份的基础每日减产170万桶，二是欧佩克月报显示11月份OPEC原油产量减少；对油价起到打压作用的，一是美国原油库存意外增长；二是市场等待中美贸易磋商和谈判进展。截至11日，WTI报收58.76美元/桶，环比上涨0.33美元/桶或0.56%；当周WTI的均价为58.94美元/桶，环比上涨2.52美元/桶或4.46%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线进入强势区并继续向上延伸，表明油价上行；MACD指标线在弱势区向上延伸，红色动能柱扩大，标志着油价处于上涨阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少9.1%。本周，美国方面，非农就业报告表现强劲，暗示美国经济有望继续走强，对市场起到了一定的提振所用，但是，市场对美国经济增速放缓的忧虑仍然存在，贸易政策将是美国经济面临的最大风险。12月15日是美国对中国进口商品征收下一轮关税的最后期限，当前投资者密切关注全球贸易局势的最新进展。欧元区方面，本周欧元区经济数据有所回暖，欧元区ZEW数据表现亮眼，加上第三季度欧盟经济增长相对强劲,以及劳动力市场稳定,为欧元区经济前景带来希望。 

本周（12.5-12.11），6日，第17届OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会（JMMC）会议就扩大减产达成一致，在2020年第一季度双方将合理额外减产50万桶/日，从而令减产规模扩大至170万桶/日。此外，以沙特为主的一些产油国自愿额外减产，使得减产力度最终超过每日210万桶。市场正在等待中美贸易磋商和谈判进展，12月15日为美国对中国输美价值约1560亿美元消费品征收新一轮关税的最后期限，在这一日期截止前，中美贸易局势存在关税威胁推迟或移除，也或者升级的可能。9日，中国商务部部长助理任鸿斌表示，中国希望能与美国尽快达成彼此满意的贸易协议，同时6日中国宣布将免除部分来自美国的大豆和猪肉。白宫顾问JaredKushner表示，中美之间的对话朝着好的方向进展，传递给市场缓和的基调，但对15日是否加征关税闭口不谈。

金联创预计下周（12.12-12.18），中美贸易谈判将赚足市场的关注，如果15日的新关税如期征收，那么将对油价形成打压；反之则有助于油价的稳定及小幅回暖。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在57-61（均值59）美元/桶之间，环比上涨0.07美元/桶或0.12%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至12月11日，Brent及WTI之间的价差为4.96美元/桶，与前一个交易日下跌0.14美元/桶。美国燃油库存录得较大增幅，且同期美国炼厂产能利用率和炼厂原油加工量出现回落，令投资者对该国燃油需求出现疲软的担忧情绪。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。