第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（10.24-10.30），国际原油期货价格整体呈现冲高回落的走势，美布两油均价较上周有所上涨，本周前期提振油价上涨的主要因素有以下几点：其一，因2020年需求增速前景疲软，石油输出国组织(OPEC)及非OPEC产油国有望在12月扩大减产规模，有官员表示，延长供应限制是应对预计2020年对OPEC原油需求减少的一个选项，这进一步支撑油价；其二，中美贸易关系进一步缓解，双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。市场分析师人士表示，中美双方若能落实部分的“第一阶段”协议内容，将有效改善市场的风险情绪；其三，美国石油活跃钻井数锐减17座至696座，创4月来最大单周降幅，且已经连续10个月录得减少，为历史上最长连续下降月数。

周内后期，短期利好消化完成，油价利空压力再度显现。对OPEC+的质疑令油价承压，石油输出国组织(OPEC)及其非OPEC盟友能否在12月扩大减产还存疑。俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin表示，现在讨论扩大减产还为时过早，这令原油多头信心遭受打击。此外，新一期美国EIA原油库存再度上涨，且原油产量仍旧处于高位，加大了油价的下行压力。

本周原油现货市场回顾

本周（10.24-10.30），亚太市场原油现货均价较上周上涨。业内消息人士表示，亚太低硫原油市场基本走稳，俄罗斯Rosneft公司以迪拜报价+8.00-8.80美元/桶价格售出三船12月装ESPO混合原油船货。俄罗斯Sokol原油价差下滑，一批12月装船货以略高于迪拜报价+8.00美元/桶的价格成交，一批1月装俄罗斯Sakhalin原油船货以迪拜报价+6.00美元/桶价格成交。印尼国家油气矿业公司招标寻购两船各60万桶12月1-10日交付低硫原油船货。日本FujiOil公司招标本月以来第二次寻购原油船货，据称该公司已经购得一船阿布扎比穆尔班原油船货，购价为对12月穆尔班原油官方售价小幅贴水，临近月末原油价差下滑。FujiOil公司本月早些时候购得一批12月装穆尔班原油和一船Banoco原油船货。马来西亚国家石油公司Petronas以即期布伦特+7.50美元/桶左右价格售出一批12月装Bertam原油船货，以即期布伦特+2.00美元/桶价格售出12月装Muda和Cakerawala凝析油船货。越南PV石油公司以即期布伦特+4.00美元/桶价格售与Ampol公司25万桶12月装ThangLong原油船货。中国福建福海创石油化工有限公司招标寻购1月交付凝析油船货，该标书将于10月31日截标。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（10.24-10.30），国际原油市场消息面相对清淡，前期福蒂斯输油管道一度短暂关停的消息曾对油价形成上行支撑，但其恢复正常运营后Buzzard油田重启的预期也令油价在后期面临更多压力。上周期间美国原油产量连续第四周维持在记录高位，但炼厂开工继续回升，需求也出现微幅提升，暗示该国原油需求正临近季节性拐点。

美国库存变化情况

美国原油净进口量骤增，原油库存增加，成品油需求量增加，库存减少。美国能源信息署数据显示，截止10月25日当周，美国原油库存量4.38853亿桶，比前一周增长570万桶；美国汽油库存总量2.20057亿桶，比前一周下降304万桶；馏分油库存量为1.19754亿桶，比前一周下降103万桶。原油库存比去年同期高3%；比过去五年同期高1%；汽油库存比去年同期低2.7%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期低5.2%，比过去五年同期低11%。美国商业石油库存总量下降223万桶。美国炼厂加工总量平均每天1599.8万桶，比前一周增加13.3万桶；炼油厂开工率87.7%，比前一周增长2.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天669.7万桶，比前一周增长84万桶，成品油日均进口量250.3桶，比前一周增长36.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4603.1万桶，比前周增加157.2万桶。美国能源信息署数据显示，美国原油出口量日均332.7万桶，比前周每日出口量减少35.6万桶，比去年同期日均出口量增加84.2万桶，过去四周，美国原油日均出口量341.5万桶，比去年同期增加51.4%。今年以来美国原油日均出口291.8万桶，比去年同期增加56%。过去的一周，美国原油净进口量日均337万桶，比前周增加119.6万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月22日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2081290手，减少55427手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头366172手，比前一周增加9288手。其中持有多头548951手，比前一周增加12545手；持有空头182779手，增加3257手。

截至10月22日当周，WTI原油期货的总持仓量大幅下滑，而其他仓位均持续上涨，多头部位的涨幅开始反超空头，对WTI的多空比有所提振，当周WTI的多空比为3，环比上涨0.02或0.52%。WTI的总持仓量意外减持，表明了市场对于全球经济的不确定性，但在盘内的资金开始发生风险偏移，多头部位的力量开始增强。从事件来看，中美贸易谈判传出利好消息，对全球的经济形势都将起到提振作用，美股已经因此出现了反弹。10月25日，美国新闻机构CNBC援引美国贸易代表办公室报导称，美国和中国在贸易谈判中取得进展，接近敲定第一阶段贸易协议的部分内容。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（10.24-10.30）冲高后回落，主流运行区间为56.66-55.06美元/桶。对油价起到提振作用的，是中东局势的不稳定，令市场担忧情绪升温。对油价起到打压作用的，一是中美贸易紧张局势可能缓解；二是欧佩克和减产同盟或继续控制原油产量。对油价起到打压作用的，一是美国原油库存增加；二是分析师质疑对OPEC+的减产；三是中国经济数据不佳引发市场对石油市场需求的担忧。截至30日，WTI报收55.06美元/桶，环比下跌0.91美元/桶或1.63%；当周WTI的均价为55.86美元/桶，环比上涨1.63美元/桶或3.01%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区胶着下行，表明油价疲软；MACD指标线在弱势区胶着延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价处于震荡状态。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。本周，美国方面，近期经济放缓信号频频出现，9月份美国制造业采购经理人指数大幅下滑至47.8，创2009年6月以来新低，显示美国制造业萎缩加剧。此外，在制造业陷入低增长后，美国的消费增长也在近期出现了动摇迹象。当前市场普遍对美国加征关税政策造成的伤害表示忧虑。欧元区方面，经济持续低迷，对经济前景的悲观情绪渐浓。全球经济增长乏力、国际贸易环境恶化、制造业尤其是汽车业活动低迷，是欧盟经济增长不振的主要原因。

本周（10.24-10.30），25日，中美经贸高级别磋商双方牵头人通电话，双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成，这就意味着两国接近敲定第一阶段贸易协议的部分内容。28日，俄罗斯方面表示，现在讨论深化欧佩克减产还为时尚早。此外，欧佩克及其口盟友将在12月讨论石油产量时，将把美国石油产出增速放缓纳入考虑。29日，美国国会众议院规则委员会公布了一项关于对美总统特朗普进行弹劾调查程序的决议案文本，众议院将于31日对该决议案进行投票。30日，美联储如期降息25个基点，联邦基金利率调整至1.50-1.75%。巴西总统博尔索纳罗30日表示，希望巴西加入OPEC，此举将使OPEC迎来多年来最有影响力的新成员。

金联创预计下周（10.31-11.6），WTI或进入震荡阶段，中美贸易谈判的进展及OPEC+能否扩大减产规模还存在着未知数，这将令油价处于观望等待状态。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在54-57（均值55.5）美元/桶之间，环比下跌0.36美元/桶或0.64%。

第四章国际原油跨期套利交易策略

截至10月30日，Brent及WTI之间的价差为5.55美元/桶，与前一个交易日下跌0.5美元/桶。美国原油库存意外增加，令国际油价承压，此外，分析师对于OPEC+的减产持不确定的态度，令Brent加大了跌幅。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。