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AI盛宴还是资本泡沫？科技七巨头财报季揭示纳指短期命运
作者 七禾网
2026-02-062026年的2月终究是不平凡的，刚刚踏入2月，金融市场就经历了一场无声且惨烈的“战役”：贵金属市场遭遇“黑色一周”，黄金白银价格大幅跳水，伦敦银现单周跌幅超12%；科技巨头微软率先披露财报，尽管营收与利润双双超预期，但核心业务隐忧引发市场负面反应，股价盘后大幅回落。
一系列冲击之下，投资人神经紧绷，持续聚焦贵金属与美元的后续走势，更将目光投向即将密集披露业绩的科技巨头阵营——Alphabet、亚马逊等重量级企业的财报表现，叠加即将发布的美国就业报告、美国国会能否如期化解政府短期关闭危机等关键市场面因素，共同构成了影响美股短期走势的核心变量。作为科技股的“风向标”，纳斯达克综合指数的短期前景成为市场关注的焦点：在科技七巨头财报密集来袭、宏观不确定性仍存的背景下，纳指能否摆脱近期震荡格局，开启新一轮上行行情？
一、财报季来袭
华尔街的目光已聚焦于这场被称为“七巨头”的科技公司财报季。微软、Meta、特斯拉的业绩已在1月底率先亮相，而苹果、英伟达、亚马逊及谷歌母公司Alphabet的财报则在随后的两周内密集公布。
市场对这些科技巨头的季度表现并非一视同仁，而是带着明确的问题清单。LPL Research在报告中指出，除特斯拉外的其他“六巨头”将为标普500指数本季度的盈利增长贡献60%以上。FactSet高级盈利分析师约翰·巴特斯预计，“七巨头”第四季度整体盈利增长率将达到20.3%，远超其他公司4.1%的同比每股收益增长率。
投资者真正关注的是：这些动辄数百亿甚至上千亿美元的AI资本支出，何时能转化为可观的利润？
二、业绩分化与市场反馈
财报季的分化已经显现。微软、特斯拉和Meta作为首批公布业绩的巨头，其市场反馈呈现出鲜明的差异。
以绝对金额计算，“七巨头”2026年的资本支出预计累计将超过6000亿美元。市场对“谁能从AI基建和变现势头中尝到甜头”和“谁能在不侵蚀自由现金流的情况下维持支出”的关注，超过了对其AI战略“真实性”的讨论。
微软第二季度资本支出（含融资租赁）为375亿美元，超出市场预期约9%，而Azure增速并未同步大幅提升，这导致了其股价在盘后交易中的下跌。值得注意的是，尽管遭遇市场质疑，华尔街部分机构仍认为微软将算力资本支出优先投向自研应用和内部研发，而非追求短期收入最大化，此举可能在中长期内构建更具战略性的AI布局并获得更优回报。
与此形成鲜明对比的是Meta。该公司不仅第四季度营收598.9亿美元，同比增长24%并超出市场预期，其广告收入同样表现优异，同比增长24%达到581.4亿美元。更为关键的是，Meta给出了令市场振奋的指引，预计2026年资本支出最高可达1350亿美元，接近去年的两倍。
市场的反应呈现出明显的结构性分化：微软因Azure增长放缓与资本支出增加不成比例而承压；Meta则凭借强劲的广告收入和清晰的资本支出路线图获得市场青睐。
特斯拉的处境则反映出消费电子和汽车行业面临的挑战。其最新财报显示，2025年成为公司历史上首次年度营收与交付量双双负增长的一年。然而，毛利率回到20%以上以及能源业务同比增长25%的亮点，为市场提供了不同的解读维度。
三、Alphabet的千亿赌注与亚马逊的未解之谜
当Alphabet公布其2025年第四季度财报时，市场迎接的是一份全面超预期的成绩单：营收1138.28亿美元，同比增长18%；净利润344.55亿美元，同比激增近30%。然而，真正震动华尔街的并非这些历史性数字，而是公司对未来投入的惊人展望。Alphabet预计，2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元，这一数字几乎是2025年实际支出的两倍，远超市场约1200亿美元的普遍预期。
图1：Alphabet财报
市场担心的核心问题在于：当全球数字广告支出预计在2026年增长5.1%，首次突破1万亿美元时，以广告业务为主要收入的Alphabet能否维持其资本支出的强度而不侵蚀盈利能力？
当市场仍在消化Alphabet的千亿支出指引时，目光已转向另一家科技巨头——亚马逊。分析师普遍预测，亚马逊2026年的资本支出可能达到约1460亿美元，使其继续保持“科技七巨头”中资本支出规模最大公司的地位。
亚马逊的财报将提供关键证据，验证科技巨头们天量资本支出的合理性与可持续性。与此同时，亚马逊的云计算业务AWS虽然仍是全球最大云基础设施提供商，但其增长速度已被微软的Azure追赶。
四、宏观因素的叠加效应
科技股的前景不仅取决于企业自身的盈利能力，也受到宏观经济环境和政策动向的深刻影响。其中，劳动力市场数据的细微变化可能成为改变美联储政策走向的关键因素。
目前市场普遍预期，美联储在1月的FOMC会议上维持利率不变的可能性高达86%，而首次降息可能要等到6月左右。这种利率预期直接影响了科技股的估值模型，尤其是在高利率环境下，未来现金流的折现率上升，对高估值科技股构成压力。
美国的政治环境也增加了不确定性。虽然民主党和共和党已就避免政府短期关闭达成协议，将国土安全部的资金问题暂时分离，延长拨款两周，但这种短期解决方案只是将更棘手的政策分歧推迟。
五、黄金白银暴跌与科技股的微妙关联
近期黄金白银价格出现暴跌，这一现象看似与科技股并无直接关联，但实际上却反映了市场风险偏好的变化。黄金白银通常被视为避险资产，当市场不确定性增加、投资者风险偏好下降时，资金会流向黄金白银等避险资产，推动其价格上涨。然而，此次黄金白银暴跌，意味着市场风险偏好有所上升，投资者更愿意将资金投入到风险较高的资产中。但从另一个角度看，这也可能暗示着市场对经济前景的预期发生了变化。如果投资者认为经济将面临衰退风险，那么他们可能会同时抛售科技股和黄金白银，以寻求更安全的资产配置。因此，黄金白银的暴跌在一定程度上也给科技股带来了压力。
六、纳指走势与应对策略
短期内，纳斯达克指数的走势将取决于多重力量的博弈结果：一方面是科技巨头财报的验证作用，另一方面是宏观经济数据的指向，还有地缘政治与监管政策的阴影。从当前的市场环境来看，纳指短期将维持“震荡筑底”的态势，难以形成明确的趋势性行情，反弹需要等待核心催化剂的出现——主要是Alphabet与亚马逊财报的超预期表现，以及就业数据符合预期或不及预期带来的美联储降息预期提升。
嘉盛集团全球研究主管马特·韦勒指出，市场的关注点正从“谁花最多”转向“谁能在不侵蚀自由现金流的情况下维持支出”。特别是在AI变现比预期时间更长的情况下，那些能够证明投资回报率和现金生成能力的公司将获得市场青睐。
尽管纳指短期面临震荡压力，但从长期视角来看，科技龙头的核心竞争力未改，纳指的长期上行趋势依然未变。核心原因有三点：一是科技七巨头的核心竞争力依然强劲，增长潜力未减。二是美联储降息周期即将开启，成长股估值有望持续提升。三是全球资金对美股科技板块的配置需求依然旺盛。
图2: 七巨头近一年走势
基于以上分析，投资者在进行交易布局时应保持谨慎态度，控制仓位，除关注核心科技龙头，把握行业增长机遇外，也要进行分散投资，规避单一板块波动带来的风险，可以适当配置一些金融衍生品，对冲市场不确定风险。
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