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关税、美联储、反内卷：谁在导演 2025 大宗商品 “反弹幻象”？
作者 七禾网
2025-07-25生死时速！一艘载满智利铜精矿的货轮劈开太平洋波浪，必须在7月30日前靠泊美国港口，这才能躲过8月1日生效的50%关税炸弹。——这不是小说，而是当前正在发生的事，特朗普的关税政策将在8月1日生效，而进口铜要被加征50%关税引发了物流的生死时速。
大宗商品市场正经历2025年最剧烈的政策震荡。纽约COMEX铜期货因关税预期飙升至9900美元/吨，工业硅期货单日暴涨近6%，碳酸锂价格一周内急升4.55%，美元指数却在97.5关口反复挣扎。
三大关键变量正在重塑全球资源市场：美国关税大限引发的供应链重构、美联储独立性危机下的货币政策困局、以及中国“反内卷”政策触发的供给侧变革。当8月1日的钟声即将敲响，这场由政策与资本共舞的盛宴，究竟是大宗商品反转的序幕，还是反弹终曲的幻象？
关税大限临近的不确定性
特朗普政府近期密集的关税政策成为影响大宗商品市场的重要因素。7月9日，特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%的关税，这一消息瞬间引爆铜市场。纽约COMEX铜价直线拉升，盘中一度暴涨17%，创下历史新高。美国作为全球重要的铜消费国，其进口量占消费量近一半，对铜征收高额关税，直接改变了美国国内铜市场的供需预期。
特朗普政府的关税政策并非仅针对铜，在7月7日及10日，连续抛出三轮针对不同国家的关税清单，涉及范围广泛。这种大规模的关税调整，加剧了全球贸易体系的不确定性。关税导致美铝溢价飙升至450美元/吨，但中国出口转向东南亚，上半年对东盟铝材出口增长22%。
美联储的独立保卫战
在华盛顿另一边，美联储主席鲍威尔正经历前所未有的政治风暴。特朗普在全球央行利率表上的犀利批注亲笔批注：“杰罗姆，你一如既往地‘太迟了’！”，揭露了白宫与央行之间日益激化的矛盾成为白宫与央行矛盾公开化的残酷注脚。
2025年4月以来，特朗普在社交媒体点名抨击鲍威尔十余次，用“真正的傻瓜”“太迟先生”等侮辱性绰号，打破美国总统与央行行长关系的底线。7月中旬更传出特朗普已起草解雇信件的消息，引发当日美股、美债与美元联动震荡的“三杀”行情。
路透社最新调查揭示令人忧心的现实：超过70%受访经济学家对美联储独立性感到担忧。7月降息希望基本破灭。所有105位受访经济学家一致认为，7月29日至30日的FOMC会议将维持利率不变。
美联储独立性受到质疑，首先对美元汇率产生影响。市场对美联储政策不确定性的担忧，使得投资者对美元资产的信心下降，美元指数近期走势疲软。美元作为全球主要的储备货币和大宗商品计价货币，其贬值会直接推动以美元计价的大宗商品价格上涨。例如黄金作为传统的避险资产和美元计价商品，在美元走弱的背景下，吸引力增强，价格自今年4月以来持续攀升，一度突破3300美元/盎司。白银价格也同样创下了14年来的新高。
“反内卷”政策重塑商品逻辑
当西方陷入政策纷争时，中国的产业调控正悄然改变全球商品定价逻辑。7月第二旬中央财经委会议释放的“反内卷”政策信号，触发大宗商品市场全面反弹。
国内焦煤、焦炭、碳酸锂、多晶硅、工业硅等上半年下跌幅度较大的商品，在短短的几周时间不但抹平了上半年的跌幅，且创下了阶段新高。
美元疲软背后的商品机遇
当特朗普7月中旬传出解雇鲍威尔的消息时，传统避险资产美元并未获得支撑，反而出现“股债汇三杀”。这种“美元信用折价”现象在贸易不确定性中加速发酵。尽管美日贸易协议带来短暂利好，但美欧谈判陷入僵局持续压制美元人气。
疲软的美元恰为大宗商品提供燃料。历史数据显示，当美元指数年度跌幅约10%时（如2025年迄今走势），以美元计价的大宗商品往往获得显著价格支撑。货币与商品的跷跷板效应，在当前政策敏感期被成倍放大。
反弹或反转？商品市场的分化抉择
站在8月关税大限与美联储议息会议的双重节点前，全球大宗商品正经历历史性分化。除了收到政策博弈的工业品外，库存周期异动、供需重构、气候驱动分化、地缘政治等因素都对大宗商品的走势产生影响。
农产品中美国大豆主产区天气异常，影响单产，全球大豆库存下降以及中国饲用需求恢复等原因导致了豆粕期货近期大幅上涨。地缘风险的演变也导致机构更多的去配置黄金ETF及白银期货，对冲地缘与通胀风险。铜、铝等传统品种受宏观政策及库存变化主导；工业硅、多晶硅因成本推升与新能源需求保持强势；镍、不锈钢则深陷供需修复与产能过剩的博弈。这种分化要求投资者必须超越“大宗商品同涨同跌”的传统认知框架。
大宗商品市场正处于十年未见的政策密集扰动期。如果关税政策全面实施且持续时间较长，全球贸易体系将遭受严重冲击，导致全球经济增长大幅放缓，大宗商品需求将受到严重抑制。若美联储独立性受损，货币政策出现大幅波动，可能引发全球金融市场动荡，资金从大宗商品市场流出，价格大幅下跌。美元汇率的大幅波动也会增加大宗商品市场的风险，若美元突然走强，以美元计价的大宗商品价格将面临回调压力。
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