股指产品
预计阅读时间 3分钟
美股涨势如虹!是泡沫还是牛市?
作者 期货日报
2024-03-14近期,全球金融市场表现出2023年底不一样的特征,例如黄金价格大幅上涨,而欧美股市涨势逐步放缓。对于美股而言,从估值来看,还是存在一定的泡沫,但由于科技型上市公司利润大幅增长抵消了估值偏高带来的利空,以及流动性依旧充裕,美股保持坚挺。未来美股能否延续涨势,取决于流动性环境是否会进一步宽松。由于通胀的韧性,美联储降息预期存在反复。不过,我们认为,美国流动性环境大趋势还是会重新走向宽松,美股涨势难言结束。
美国经济增长在放缓
近期经济指标显示美国经济增长继续放缓或者降温。ISM公布的数据显示,美国2月ISM制造业意外加速萎缩,下滑至47.8%,新订单、就业等分项指标均陷入萎缩。白宫最新预计,2024年美国经济将显著降温,GPD增速将放缓至1.7%,对于高利率持续对美国经济构成压力。
此外,美联储公布12个地方联储编制的经济形势调查报告显示,美国多数地区消费者支出,特别是零售商品支出在最近几周略有下降。消费者对物价上涨更加敏感,企业发现将更高的成本转嫁给客户变得更加困难。报告还称,大多数地区的就业继续增长,但增长幅度不大,劳动力市场紧张状况进一步缓解。
就业市场也并非很强劲。美国2月非农就业人口增加27.5万人,高于1月和过去12个月23万人的增幅均值,但是12月份非农新增就业人数从33.3万人下修至29万人;1月的就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人,经过这些修正后,前两个月非农就业人数共向下修正了16.7万人。另外,2月,美国登记失业人数较1月增加33.4万人,这意味着2月非农就业增长超预期并非就业市场在改善。
货币环境短期和中期分化
从通胀角度来看,美联储短期不大可能降息。1月美国通胀出现一定程度的反弹,美国核心CPI同比增速为3.9%,与前值持平。同样,美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的1月核心PCE物价指数同比增速回落至2.8%,但环比增速从前月的0.2%反弹至0.4%,创2023年4月以来最大增幅。服务通胀为主要推手,不包括住房在内的服务业通胀增速上涨0.6%,为2022年3月以来的最高水平,剔除房租的服务业超级核心通胀每个组成部分环比都有所上升。
3月6日,美联储主席鲍威尔在国会半年一次的证词表示,鲍表示,在政策制定者确信已经赢得通胀之战之前,美联储并不急于降息。在今年的某个时候开始降息可能是合适的,但现在还没有准备好。近期白宫提交的报告同样表示,美国通胀顽固,预计2024年CPI平均为2.9%,高于市场预计的2.7%,依旧高于美联储2%的目标。
不过,我们认为未来三个月美联储有望引导政策转向,大概率先结束缩表,然后与6月及以后开始降息,主要原因有以下几个方面:
一是地区银行危机和隔夜逆回购账户资金耗尽,美元流动性容易出现问题,美联储被迫或主动提前结束缩表。为了挽救硅谷银行爆雷后金融市场的信心,美联储去年曾建立银行期限融资计划(BTFP),但该计划将在3月11日停止发放贷款。银行现在要么让这些贷款到期,要么必须找到其他融资来源,这将决定金融系统中的流动性是否保持充足,也将影响美联储能否按计划继续缩表,或者是否需要放缓缩表。
二是美国房地产和政府难以承受高额的债务利息。以政府债务利息支出为例,3月11日,拜登政府公布的2025财年财政预算提案显示,2025年预算支出为7.3万亿美元,高于2024财年的6.9万亿美元。从2025年到2034年,美国将支付4.7万亿美元的实际净利息,利息占GDP的百分比预计将从今年的0.7%翻一番,到2032年达到1.4%。高企的利率会让美国财政赤字和债务缺乏持续性。
美股估值偏高但泡沫尚不至于破灭
根据过往经验,如果股票估值和内在价值之间差距太大,或者投机行为通过杠杆被放大,这些情况都可以作为判断出现泡沫的条件,例如2007年的“次贷”危机、2000年的科技股泡沫、1637年的郁金香泡沫等。从美股当前估值来看,还是偏高的,偏离了内在价值。截至3月11日,标普500指数席勒PE为27.78,处于历史高位。
图为标普500指数的席勒PE
与以往泡沫破灭时不同的是,当前标普500指数杠杆率只有过去几十年发生危机的一半,收益波动性与之前的几十年相比相似或更低,这意味着当前美股的泡沫尚未到破灭的适合,除非美国通胀出现超预期攀升,美联储重启加息,流动性环境进一步收紧。
综上所述,从美股的驱动力来看,股市上涨动能逐步减弱,尤其是科技股暂歇,但是并不会很快转向,主要原因在于美国流动性环境大方向时回归宽松的,且科技型上市公司利润出现大幅增长。另外,美股估值虽然偏高,但杠杆低于以往历次危机,在流动性没有骤然收紧的情况下,泡沫尚未到破灭时。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
最近文章推荐
观看网上课程,认识期货和期权市场,掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯,获得活动邀请,及时接收新闻及预警
订阅芝商所报告