关税风波渐淡美元延续反弹非农数据推低年内降息预期

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关税风波渐淡美元延续反弹非农数据推低年内降息预期

作者云核变量

2025-05-06

摘要

回顾上周，美元指数延续反弹走势，周线震荡走高约0.5%。而非美货币中，日元由于日本央行在最新利率决议后的讲话中释放较明确宽松信号而承压。周五，美国公布非农就业数据后，市场对美联储的降息预期有所下降。展望本周，英国和美国将公布利率决议，同时多位美联储官员将发表公开讲话。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

非农数据超预期缓解市场悲观情绪市场降低对美联储年内降息预期

美国劳工统计局上周五公4月非农就业报告数据，美国经济新增就业17.7万人超预期。失业率则维持在4.2%，符合预期。平均时薪环比增速虽略低于预期，但同比增速3.8%高于通胀水平，暗示实际收入增长。超预期就业数据缓解了市场对关税的悲观情绪。数据公布前，市场对6月降息的押注概率约为60%，数据发布后，已迅速降至50%左右。年内降息次数预期，也从四次下调至三次。

日本央行利率决议后讲话释放宽松信号市场下调日银年内加息预期

上周的日本央行利率会议上，植田和男释放了较明确宽松信号。首先将2025-2026财年GDP增速和核心CPI预期进行了大幅下修，主因原油价格回落及外部需求疲软；其次直言经济与通胀前景“不确定性高”，暗示政策调整将更谨慎。受此影响，市场对日银年内加息预期从会前的16个基点，骤降至8个基点。

美元兑加元维持弱势跌跌不休或将跌破支撑继续下行

4月对美元兑加元是不平静的一月，美元兑加元在4月直线下跌约0.55%。不过，下跌主要集中在月初的一周半内，主因是受美国股市大幅抛售所引发的经济衰退担忧推动。而在大跌后截至上周，空头仍占主导，汇价近乎无反弹的一路下行至前期震荡区间上轨1.38附近，一旦实质跌破很可能加速下行。在周五的非农数据公布后，美元自身的看空动力有所减弱，但并未根除，而对美元空头来说，美元兑加元当前位置有很大的吸引力。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2025-04-29期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化4109手，澳元净多头变化2998手，英镑净空头变化938手，日元净多头变化586手，加元净多头变化1743手，纽元净空头变化775手，上周总持仓多空转换的货币有：纽元。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑，加元。

2.3、重点货币对展望

澳元/美元

在经历了5周的连续反弹后，澳元兑美元汇价逼近0.64附近的关键阻力位。澳元短期内走势将取决于两大变量：1.国际贸易关系的实质进展，2.美国及澳洲基本面数据的演变。

白宫方面近期未传递有关关税措施的积极信号，令市场对短期局势缓和的预期持续降温。美国高层官员言论进一步强化了政策立场，加大了投资者对贸易前景的担忧。而作为典型的风险敏感型货币，澳元对市场情绪的波动尤为敏感，任何负面消息都可能放大其下行压力，这对澳元的继续上行造成了一定压力。

基本面方面，美元在非农就业数据公布后，超预期就业数据缓解了市场对关税的悲观情绪，并导致市场推迟美元降息预期时间，这加大了澳元的利差压力而施压澳元兑美元。

而澳大利亚方面，最新公布的3月贸易数据远超预期，主因美国进口商在4月2日特朗普宣布新一轮关税言论前集中备货导致。该短期因素推动澳大利亚对美出口激增，但其利多效应被迅速抵消，反映出市场更关注结构性风险。中长期来看，澳大利亚贸易数据的结构性改善，需观察需求能否持续复苏。考虑到铁矿石价格近期回调，澳元多头需警惕商品端支撑减弱的风险。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

跨国企业利用外汇期权实现套期保值：中国跨国公司ABC预计3个月后将收到1亿美元美国市场销售收入，因财务报表以人民币计价，面临美元兑人民币汇率波动风险。若美元贬值，兑换所得人民币将减少，压缩利润空间。

为对冲风险，ABC公司采用外汇期权组合策略：买入执行价7.1的美元兑人民币看跌期权，同时卖出执行价7.2的美元兑人民币看涨期权。买入看跌期权赋予公司以7.1汇率兑换美元的权利，当3个月后美元兑人民币汇率跌至6.9时，若未套期保值1亿美元仅能兑换6.9亿元人民币，行权后则可获得7.1亿元，直接规避0.2亿元损失。

卖出看涨期权虽限制了汇率上涨超7.2时的获利空间，但期权费收入可抵消部分看跌期权成本。当汇率在7.1-7.2区间波动时，ABC公司既能通过持有美元资产享受汇率上升收益，又能获得期权费；即便汇率突破7.2，前期期权费收入与美元资产增值也能有效控制整体损失。该策略低成本对冲了汇率下行风险，同时保留一定上行潜力，稳定财务状况，为企业跨境经营提供风险保障。

后市重要观察指标

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