亨利港由于其强劲的流动性和基准地位，一直被认为是全球最重要的天然气市场。

近年来，随着全球贸易商纷纷转向亨利港天然气期货来管理其对天然气价格的风险敞口，这一地位持续提升，部分原因是美国液 化天然气(LNG)出口在全球市场上的影响力越来越大。
 

液化天然气出口带来更大的贸易利益以及风险敞口的增加，使得亨利港天然气期货在欧洲和亚洲时间段的成交量明显上升。因为 其流动性好，液化天然气贸易商在亨利港天然气期货上的交易尤其活跃，这样既可以降低交易成本，提高价格发现的速度，还能提 供清晰的价格信息。
 

随着欧洲和亚洲交易时段的流动性增强，亨利港天然气期货可以全天候不间断地为全球提供更丰富的报价窗口，向一度孤立的欧 洲、美国和亚洲液化天然气市场传递价差上的价格信号。
 

交易活动不断增强

亨利港天然气期货的成交活动历来集中在美国常规交易时段，这主要是因为美国天然气市场以前基本上处于孤立状态。但现在随 着液化天然气将美国市场与全球市场连通，亚洲和欧洲交易时段的成交量量已连续二年增加。
 

如图一所示，在2020年一季度，欧洲和亚洲交易时间段的平均成交量分别达到788635手和321123手的历史新高。2020年二季度 和三季度的成交量有所下降，但与2019年相比，成交量仍然较高。这一新趋势表明，越来越多的欧洲和亚洲液化天然气贸易商将 亨利港天然气期货作为价格参考依据，要么抓住任何跨区套利机会，要么对冲现货头寸。
 

按交易时间段划分的亨利港天然气期货成交量1

与2019年一季度相比，全球液化天然气贸易量在2020年一季度同比增长13%，但由于封锁，5月至6月的贸易量都有所下降。今年 上半年，尽管通过管道从俄罗斯和北非等传统供应商那里进口的天然气有所减少，但欧洲约占全球液化天然气需求的三分之二。
 

图表二

2020年一季度按体积划分的美国液化天然气出口目的地

资料来源:美国能源部
 

图表三

2020年二季度按体积划分的美国液化天然气出口目的地

资料来源:美国能源部
 

图表二和图表三描述了美国液化天然气出口的前10大目的地。2020年1月，美国以81亿立方英尺/天的总量出口74艘液化天然气 船货，创历史新高。在2020年一季度和二季度，韩国在美国液化天然气出口量中所占份额最大(17%)，其次是英国和西班牙，分别 占到16%和15%。然而，新冠疫情的限制措施和温和的天气促使全球天然气需求急剧萎缩，导致许多船货被取消。

成交量上升

该行业依靠不同的指标来衡量和跟踪市场流动性。周转率被认为是一个关键指标，以确定一个枢纽是否获得商业成功和充满活 力。这个比率被定义为成交量与实际消费量的比值。从本质上讲，周转率是一单位天然气在最终消费之前被交易和再交易的次数。 如图四所示，亨利港的周转率在2020年第二季度达到了最高的51，这明显高于行业为划分成熟市场而设立的10倍门槛。近年来， 这一比率在36至51之间波动。这一强有力的水平表明天然气合约作为基准的稳健性和商业相关性。
 

图表四

周转率

来源:芝商所，美国能源信息署

结论

随着全球液化天然气贸易从以采购为主的贸易转变为一个活跃的交易市场，流动性将继续成为平衡不同区域的套利联动性的必 备条件。在非美国交易时间段，亨利港天然气期货的流动性不断增加，这是该合约如何建立全天候多市场联动的另一个经验标志， 并且该合约已成为全球基准。
 

1 ETH:美国中部时间(CT)上午12点至上午7点，周一至周五正常营业日。RTH:周一至周五正常营业日中部时间(CT)上午7点至下午4点。ATH:周一至周 五正常营业日中部时间(CT)下午4点至上午12点，以及周末的任何时间
 

2 Heather和Petrovich(2017年)在牛津能源研究所的一篇论文中指出:“当周转率超过10倍时，商品市场就被视为成熟市场。 在这一指标中，所有其他指标都必然反映出来:如果参与者众多，大量交易不同的产品，那么周转率可能很高。交易员将周转率作为市场流动性的‘快 照’;一些交易员不会参与周转率低于10倍的市场，而许多金融机构只有在周转率超过12倍时才会参与交易。”