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红色金属热度上升：铜的前景展望
作者 芝商所金属产品部的执行董事Sachin Patel
2025-09-02
概览
· 根据国际能源署（IEA）的数据，到2035年，铜可能面临30%的供应短缺。
· 鉴于铜在电网基础设施和人工智能数据中心中的作用，长期需求看似强劲。
今年铜价经历了波动的走势。3月26日，铜价曾达到每磅5.24美元的高位，随后因全球贸易紧张局势而下跌至每磅4.05美元。
随后，随着美国宣布计划对铜进口征收50%的关税，铜价在7月8日达到每磅5.69美元的新纪录，然而当消息称关税仅适用于半成品铜产品而不包括矿石或精炼铜时，价格再次下跌。
短期内，针对需求能否保持强劲以及地缘政治不稳定局势加剧的疑问正在成为铜的不利因素。从长期来看，由于产量减少以及需求（受益于从绿色能源基础设施到人工智能等多种用途的推动）持续增长，铜可能面临显著的供需关系不匹配情况。
铜需求强劲的关键因素
根据国际能源署的一份报告，2024年全球精炼铜需求达到近2700万吨，较2023年增长3.2%。中国继续是全球最大的铜消费国，2024年占精炼铜消费量的近60%，远超位居第二的美国（仅占6%）。在2025年的大部分时间里，中国的铜需求增长一直保持在两位数的速度，铜精矿进口量在4月份达到创纪录的高位，然后在5月份回落。
铜的需求受到其多种用途的驱动。铜的高导电性、耐用性和经济性使其广泛用于电力网基础设施。铜也是电动汽车、太阳能电池板和风力涡轮机的关键组成部分。其他铜需求驱动因素包括数据中心和5G网络，这些都是电力消费大户。
铜也是人工智能应用背后硬件的关键组成部分。人工智能服务器的电力需求高于传统数据中心，导致铜的使用量相应增加。国际能源署估计，到2030年，人工智能中心可能占全球铜需求的1%到2%，同时指出，该领域的铜消费量可能会显著增加，具体取决于人工智能增长的速度。
尽管受能源电网投资和经济脱碳推动，预计中国对铜的需求在未来一年将保持强劲，但由于经济前景不确定、全球贸易紧张局势和地缘政治风险加剧，其他市场的短期需求可能会减弱。由于铜在工业、建筑和运输中的应用，通常被视为经济的风向标，这意味着随着经济增长，需求通常会上升，但在经济停滞期间会下降。
预计中国对铜的需求将在未来十年继续增长，然后随着经济达到成熟，导致建筑减少和制造业扩张速度减慢，铜需求将开始减弱。
与此同时，亚洲其他国家也表现出对铜日益增长的需求。印度目前占全球需求的3%，但预计在不久的将来将超过美国，到2050年达到全球需求的10%。预计越南的需求占比将从2024年的1%提高至2050年的6%，这两个市场的需求由持续的工业化、基础设施发展和城市化推动。这些市场较低的生产成本也可能使它们在半成品铜产品的制造中占据越来越大的份额。
生产放缓导致供应收紧
预计铜的供应将无法跟上不断增长的需求。2024年全球铜矿产量达到2280万吨。智利仍然是最大的供应国，占全球产量的约四分之一，刚果民主共和国位居第二，其次是秘鲁。
国际能源署预计，本十年晚些时候全球铜矿供应将达到约2400万吨的峰值，然后随着矿石品位下降、储量枯竭和矿山退役而减少。
自1991年以来，铜矿石的平均品位下降了40%，而新矿床的发现速度已停滞不前。在1990年至2023年间发现的239个新铜矿床中，只有14个是在过去10年中发现的。这一情况因铜生产具有较长的前置时间而进一步恶化，从新矿床发现到金属生产平均需要17年。
国际能源署预测，在需求增加的情况下，这种生产下降将导致本十年末需求超过供应，到2035年供应缺口将达到30%。届时，预计铜需求将达到2830万吨，但供应量仅约为2180万吨。
中国在供应链中的角色
中国在全球铜供应链中扮演着关键角色。尽管铜在多个国家开采，但中国在2024年加工了全球45%的铜，这一成就得益于自2020年以来中国的精炼产能增加了83%。中国的生产水平远超第二大供应国刚果民主共和国的8%份额和排名第三的智利。
日本和韩国也发展了铜精炼产业，但合计仅占全球铜精炼产能的约8%。预计到2040年，中国将继续扩大其份额，预计占精炼铜产量的50%。印尼、欧洲和印度也预计在未来10年内增加其铜冶炼产能，但中国在这一领域的规模经济和运营专业知识使其他市场难以媲美。
美国关税
7月初，美国总统特朗普宣布计划从8月1日起对进口到美国的金属征收50%的关税。这一消息将铜价推至历史高位。在关税实施前夕，美国政府明确关税仅适用于51种半成品，铜矿石和精炼铜将被排除在外。
美国在2024年进口了81万吨精炼铜，约占其消费总量的一半，智利是其最大供应商。2025年上半年，受潜在关税影响，铜进口量同比增长约50%，这导致美国铜价与其他市场的成本之间出现差异。
在宣布铜矿石和精炼铜不受关税影响后，美国铜价大幅下跌，与其他市场价格重新接轨。因此，美国积累的一些铜库存现在可能开始重新出口到其他市场。与此同时，铜出口商预计将把他们的供应转向其他主要消费国，如中国和欧盟，这些地区的铜库存已受到美国关税前抢购潮的影响。
展望未来
虽然从长期来看，铜的供应和需求将出现显著的不匹配，但仍易受到冲击，这意味着短期内价格波动。经济状况恶化和地缘政治紧张局势加剧可能会削弱需求，而铜矿开采和精炼的集中化将带来全球供应链中断风险。
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