本周（5.8-5.14），原油整体呈现震荡上行的走势。WTI均价61.94美元/桶，较前一周上涨3.58美元/桶，或6.13%。周内，对油价起到支撑作用的因素有：中美关税战缓和，投资者对贸易前景的担忧缓和，美国对伊朗实施制裁，中国原油进口量同比增长以及OPEC+4月原油产量增加。

 

 

 

本周（5.8-5.14），原油整体呈现震荡上行的走势，周均价环比上涨。

周内，多重利好因素对油价起到支撑作用。经济方面，随着中美关税战缓和，投资者对贸易前景的担忧缓和提振油价上涨。中美两国发布联合申明称，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。至此，美国对华进口商品的关税税率降至30%，中国对美国商品的关税税率降至10%。美国财政部长贝森特表示，这项降税措施将持续90天，期间全球两大经济体将继续展开谈判。此外，美国总统特朗普在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，并进一步扩大双方产品的市场准入。地缘局势方面，尽管美国副总统万斯表示华盛顿与伊朗的会谈进展顺利，双方将达成一项协议。但就在华盛顿和德黑兰就伊朗核计划在阿曼举行第四轮谈判的两天后，美国国务院称，美国对一个协助伊朗将石油运往中国的航运网络实施了制裁，特朗普表示，如果伊朗拒绝达成协议将意味着再次施加最大压力，包括对伊朗石油的压力，并威胁在未能达成核协议的情况下将继续加大对伊朗石油的制裁。伊朗方面则表示，美方实施的进一步制裁与会谈相矛盾。供应方面，石油输出国组织（OPEC）在其月报中表示，OPEC+所有成员国4月原油产量较3月下降10.6万桶/日，尽管OPEC+的8个产油国誓言将开始放松减产，但OPEC数据显示8个产油国4月原油总供应量增加不到3万桶/日，而原本计划为增加13.8万桶/日。需求方面，海关数据显示，2025年4月份，中国原油进口量约4806.1万吨，环比下降6.52%，同比增长7.47%。2025年1-4月累计进口量约18303.0万吨，同比增长0.5%。

 

本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，伊拉克石油部在一份声明中表示，伊拉克的凝析油供应大量增加，达到约16万桶/日。其中大部分凝析油产量都用于调和原油，以提高原油规格。此外，有报告称，哈萨克斯坦能源部通过电子邮件确认，该国没有计划在5月份削减石油产量。作为中亚最大的石油生产国，哈萨克斯坦将在5月维持平均27.7万吨（约合200万桶/日）的原油和凝析油产量水平，与4月产量持平，高于3月26万吨的产量。市场人士认为，哈萨克斯坦的这一公开声明无疑是对沙特领导的OPEC+的直接挑战，此前OPEC+已经对超配额进行生产的产油国发出严厉警告，而哈萨克斯坦却不断违反限产规则，导致OPEC+内部关系紧张，混乱不断。亚太原油市场，7月装中东原油现货价格上涨。有一些手中有5月至6月装穆尔班原油、Upper Zakum原油和Al Shaheen原油船货的欧洲商家转销这些船货，目前已经有几船船货成交。此外，印度商家购买月交付穆尔班原油船货。印度的HPCL发布标书寻购100-200万桶7月交付的穆尔班原油船货，该标书已经于本周三截标，但交易结果不明。日本炼厂有7月装轻质原油购买需求。之前在4月份，日本的ENEOS、Cosmo Oil和Taiyo Oil购买了7月交付的WTI Midland原油现货船货。目前这些商家还未购买8月交付WTI Midland原油现货。另外，公布的装船计划显示，澳大利亚的西北欧大陆架凝析油7月装船货供应量为两船，Woodside提供一船7月9-13日装船货，壳牌提供一船7月25-29日装船货。

 

 

 

本周，供应方面，OPEC+内部对原油产量存在分歧，尽管一些成员国的减产执行情况参差不齐，但OPEC+将坚持其在5月份每天增产41.1万桶的计划，且6月份在上月的基础上再每天增加41.1万桶。虽然超产成员国的减产可能会部分抵消增产的影响，但供应的净增加给本已脆弱的市场情绪又增加了一层压力。市场将关注这一情况如何与即将到来的伊朗石油供应相平衡，尤其是在炼油厂利润率依然紧张的情况下。

 

需求方面，目前尚未达成明确的协议来完全消除贸易战对短期石油需求前景的影响，这种持续的不确定性可能会继续对需求预期产生负面影响。在商业紧张局势持续升级的风险下，需求的预期增长有所降低，在这种背景下，需求增长预期仍然低于全球供应的预计增长，使市场平衡向石油供过于求的方向倾斜。但如果美国与各国达成关税协议，那么将会在一定程度上缓解经济衰退的预期，并对能源需求有所提振。

 

美国能源信息署数据显示，截止5月9日当周，原油库存比去年同期低3.32%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低1.34%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低11.01%，比过去五年同期低16%。此外，上周美国原油进口量平均每天584.1万桶，比前一周减少21.4万桶，成品油日均进口量180.7桶，比前一周减少9.3万桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至5月6日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及空头仓位继续保持反弹，由于空头的增幅大大超过了多头的增幅，因此净多头止涨回落。其中，总持仓量环比增加4.5%，多头仓位环比增加4.5%，空头仓位环比增加11.4%，净多头仓位环比下降1.0%。受此影响，WTI的多空比回落至2.13，环比下跌0.14或-6.22%。

 

当周，随着美国关税政策的放松，并将陆续与各国展开经贸磋商，此前离场的资金持续返回原油期货市场。从场内的资金情况来看，除了美国关税战缓和令市场恐慌情绪有所撤退外，OPEC+八国决定进一步加快增产，6月份原油日产量再增产41.1万桶，二季度累计增产近96万桶/日，从而推动资金大幅进入空仓。从油价的表现来看，WTI原油期货价格震荡走低，基本徘徊在57-59美元/桶的区间附近。从后市来看，美中经贸谈判取得重要进展，将提振原油市场；然而，美伊开启第四轮间接谈判，如果进展顺利，或在一定程度上限制原油的涨幅。

 

 

 

技术图上，国际原油价格整体呈现震荡上行的走势。当周支撑油价的主要因素：一是中美关税战缓和；二是投资者对贸易前景的担忧缓和；三是美国对伊朗实施制裁；四是中国原油进口量同比增长；五是OPEC+4月原油产量增加。当周导致油价承压下跌的主要因素：一是美国原油库存意外增加；二是原油期货技术面的回调压力。截至14日，WTI报收63.15美元/桶，环比上涨5.08美元/桶或8.16%；截至14日当周，WTI均价61.94美元/桶，较前一周上涨3.58美元/桶，或6.13%。从技术形态上来看，标志着油价区间震荡为主。

 

经济方面，周内美国方面，5月8日，美联储连续第三次宣布将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，并指出经济前景的不确定性进一步增加，高失业和高通胀的风险都有所上升。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，央行不急于调整利率，关税政策可能会导致通胀上升和失业增加。但经济学家们仍预计美联储将于2025年实施两次降息，但会等到下半年再开启。

 

本周，9日，海关总署网站发布数据显示，2025年4月中国原油进口量为4,806.1万吨。2025年1-4月累计进口量为18,303.0万吨，较上年同期的18,205.5万吨小幅增加0.5%。出口方面，2025年4月中国成品油出口量501.3万吨。1-4月累计进口量为1,743.3万吨，较2024年同期的1,937.4万吨下滑10%。

 

12日，中美两国发布联合申明称，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。至此，美国对华进口商品的关税税率降至30%，中国对美国商品的关税税率降至10%。对此，石油巨头沙特阿美公司预计，今年石油需求将保持韧性，如果全球贸易争端得到成功解决，那么石油需求将进一步上升；与去年相比，如果围绕关税的问题得到解决，预计需求将继续稳增，此外还将增加市场的额外需求。

 

13日，伊朗方面表示，最近一轮与美国的谈判富有成效，但美方实施的进一步制裁与会谈相矛盾。华盛顿和德黑兰就伊朗核计划在阿曼举行第四轮谈判的两天后，美国国务院称，美国对一个协助伊朗将石油运往中国的航运网络实施了制裁。

 

14日，OPEC月报下调了对美国及其他非OPEC+产油国今年石油供应增长的预测，并表示油价下跌将导致资本支出缩减。在其月度报告中，OPEC预计OPEC+以外国家的2025年供应量将增加约80万桶/日，较上月预测的90万桶/日有所下调。据OPEC报告，预计非OPEC+国家2025年供应增幅从90万桶/日下调至80万桶/日。预计美国2025年产量预期增幅从40万桶/日调降至30万桶/日。预计2025年非OPEC+国家的勘探生产投资同比降5%。

 

金联创预计下周（5.15-5.21），随着美中达成重要经贸协议，两国间的贸易紧张局势得到缓解，从而令市场回补此前的跌幅。虽然美伊已进行了四轮间接核谈判，但同时美国仍在对伊朗实施新的制裁，并威胁若不达成核协议，将再度制裁该国的石油。受此影响，下周国际原油价格或继续保持乐观的走势。

 

 

本报告所载的资料、观点及预测均反映了报告作者在最初发布该报告当日的个人判断，是基于作者本人认为可靠且已公开的信息，力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证报告中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，作者可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，报告中所列案例仅供展示参考，作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。

 

本报告反映作者的个人观点，不代表金联创或芝商所研究判断，金联创或芝商所对报告的准确、完整性不承担保证责任。本报告仅向特定客户传送，版权归金联创所有。未经金联创书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

 

市场有风险，投资需谨慎。