本周（12.26-1.1），国际原油期货价格整体呈现冲高回落走势，美布两油均价较上周小幅上涨，本周支撑油价走高的主要因素有以下几点：其一，市场保持了对中美贸易谈判的乐观情绪，中国和美国在两年多的贸易战中已取得初步进展，很多人相信部分协议将会在1月份签署。有媒体称中国国务院副总理刘鹤将访问美国，签署第一阶段贸易协议。针对贸易协议，特朗普也发表了最新的言论，称将于1月15日在白宫签署第一阶段贸易协议；其二，美国EIA原油库存录得较大降幅，且该国原油净进口量和炼厂原油加工量出现回升，显示圣诞假期到来前该国原油需求得到提振，其数据表现符合市场乐观预期；其三，中东地缘局势再度升温，据外媒报道，美军近期对在伊拉克、叙利亚境内支持伊朗的武装力量发动空袭。对此，伊朗外交部谴责美军袭击伊朗在伊拉克和叙利亚的联合民兵组织，称袭击行为是“恐怖主义行为”，再度紧张的中东局势令市场对原油供应的担忧增加。

但另一方面，俄罗斯能源部长诺瓦克发言表示将于2020年间寻求结束OPEC+减产协议，并提高原油产出，诺瓦克预计，俄罗斯明年的原油产出为5.55-5.65亿吨，这一淡化减产行动的表态令油价承压。此外，市场消息显示，俄罗斯12月1-26日原油产出日均1125.2万桶，环比11月录得微幅上涨。俄罗斯能源部曾在本月月初发布的信息显示，俄罗斯11月石油产量攀升至1124.4万桶/日，高于OPEC+现有减产协议的规定额度。

本周原油现货市场回顾

本周（12.26-1.1），亚太市场原油现货均价较上周上涨。交易商们指出，印尼的Pertamina27号发布表顺寻购3月交付凝析油和原油船货。该公司寻购3月交付至Cilacap和Balikpapan的轻质原油船货，其还寻购3月15-17日交付的凝析油船货。截标日期1月3日，报价有效期至1月7日。俄罗斯Surgutneftegaz公司以售出两船2月装ESPO原油船货，此次售价升水持稳在之前的交易价水平。其中2月21-28日装船货售价为每桶较迪拜报价升水8美元，嘉能可可能购买了这船船货。另外一船2月24-29日装船货以每桶升水7.40-7.50美元的价格售给了摩科瑞，摩科瑞预计将这船船货供应给中国炼油商中国化工。贸易消息人士们指出，沙特阿拉伯可能将2月销售到亚洲的轻质原油的官方售价下调，因有迹象显示在亚洲地区炼厂检修旺季来临前需求放缓。受访者多数预计2月沙特轻质原油的官方售价下调幅度可能在0.20-0.30美元/桶之间。沙特阿美石油公司将1月阿拉伯轻质原油的官方售价上调至六年来的最高水平，为连续第四个月上调。根据初步装船计划显示，2月份尼日利亚四种主要原油的出口量从1月份的每日75.8万桶攀升至每日88.8万桶，因为在油田完成检修后Bonga原油的出口量增加。

原油期货市场影响因素分析

本周（12.26-1.1），因本周适逢双节间隙，原油市场供需消息面相对清淡。EIA在圣诞节后延迟发布的周报显示，20日当周美国原油产量重返高位，但同期美国原油净进口量和加工需求录得较大提升，反映圣诞节假期临近前该国石油消费得到提振。不过，27日当天俄罗斯能源部长诺瓦克发表了将于2020年谋求结束OPEC+减产协议的讲话，从而令其前景蒙尘，但在2020年1季度期间扩量后的减产协议即将落地执行的背景下，暂未引发明显的利空打压。

美国库存变化情况

由于元旦假期，美国能源信息署的官方石油库存数据将推迟发布。

美国炼油厂开工率上升,原油库存下降,汽油库存增加和馏分油库存略有减少。美国能源信息署数据显示，截止12月20日当周，美国原油库存量4.41359亿桶，比前一周下降547万桶；美国汽油库存总量2.3926亿桶，比前一周增长196万桶；馏分油库存量为1.24944亿桶，比前一周下降15万桶。原油库存与去年同期持平；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期高2.6%；比过去五年同期高5%；馏份油库存比去年同期高4.2%，比过去五年同期低8%。美国商业石油库存总量下降1017万桶。美国炼厂加工总量平均每天1698万桶，比前一周增加41.9万桶；炼油厂开工率93.3%，比前一周增长2.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天680.9万桶，比前一周增长23万桶，成品油日均进口量190.9桶，比前一周下降88.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3777.1万桶，比前周减少239.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.34967亿桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月24日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2114661手，减少51923手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头550077手，比前一周增加13700手。其中持有多头625302手，比前一周增加13189手；持有空头75225手，减少511手。

截至12月24日当周，WTI原油期货的空头仓位持续三周下滑，总持仓量持续两周回落，多头及净多仓位则保持三周增加，因此WTI的多空比继续上涨至8.31，环比上涨0.23或2.85%。美国原油库存减少避税、中美贸易改善、中国经济数据表现良好、欧佩克+或加深减产力度等一系列因素，对石油期货市场的气氛形成了有效支撑，因此令多头及净多头部位持续向好。由于接近年尾，交易商正在调整仓位回收部分资金，因此导致部分资金从原油市场撤退，但依然改变不了市场向好的积极性。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（12.26-12.31）走势微弱，波动区间降至0.68个美元，主流运行区间为61.68-61.06美元/桶。对油价起到提振作用的，主要是全球经济预期改善及美国原油库存降幅大于预期；对油价起到打压作用的，是俄罗斯或提高2020年的原油产量。截至31日，WTI报收61.06美元/桶，环比下跌0.05美元/桶或0.08%；当周WTI的均价为61.54美元/桶，环比上涨0.72美元/桶或1.18%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在强势区平行延伸，表明油价弱势震荡；MACD指标线在强势区向上延伸，红色动能柱持稳，标志着油价上行趋势暂缓。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。本周，美国方面，经济数据与此前市场预期基本一致，美国第三季度国内生产总值（GDP）最终数据出炉，美国经济增长在6月至9月期间加速至2.1%。良好的经济数据也提振了市场预期。欧元区方面，经济目前并无改善的迹象，新订单的增长仍处于停滞状态，新增就业机会降至5年多来的最低水平，整个第四季度制造业的持续萎缩表明，尽管地缘政治方面的消息有所好转，市场对衰退的担忧有所缓和，但目前仍不能完全消除。

本周（12.26-1.1），由于正值年末及双节期间，原油市场交投清淡，因此油价走势也十分微弱。随着2020年的到来，投资银行和分析师对于2020年布伦特原油价格的预期为先涨后跌，运行区间介于60.65-64.50美元/桶，虽然OPEC会进一步减产，但也只能带来短期的价格提振。回顾2019年石油市场的主要趋势：2019年开年，欧佩克继续减产，市场对供应过剩的担忧减缓，欧美原油期货连续九个交易日上涨，为2010年1月份以来最长连续涨势；2019年第一季度美国制裁委内瑞拉，沙特阿拉伯减少对美国原油供应量，美国石油钻井平台减少，有力支撑欧美原油期货市场，美国基准原油期货上涨了30%以上，创2009年以来最大的季度涨幅，布伦特原油期货上涨了27%。

金联创预计下周（1.2-1.8），2020年开年，元旦节后市场将等待新消息的指引，受到中美贸易关系改善及OPEC+延长减产的支撑，原油价格将保持相对的高位震荡。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在60-63（均值61.5）美元/桶之间，环比下跌0.04美元/桶或0.06%。

第四章国际原油跨期套利交易策略

截至12月31日，Brent及WTI之间的价差为4.94美元/桶，与前一个交易日下跌1.82美元/桶。原油期货在清淡的交易中下跌，但是全年涨幅为三年来最大，Brent换月后与WTI之间的价差再度缩小。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明
远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。