第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

近两周（9.26-10.9），国际原油期货价格整体呈现下行走势，美布两油均价大幅下跌，近两周导致油价承压下行的主要因素有以下几点：其一，中东局势缓和的预期令市场对中东供应的担忧有所缓解，伊朗方面爆料表示收到了沙特抛出的橄榄枝，沙特表示，更倾向政治手段、而非军事手段解决伊朗问题，此外沙特和胡塞武装的有限停火协议也令此前的紧张局势得到缓和；其二，有消息显示，沙特原油已经恢复至遭遇袭击前的产量水平，恢复速度远超市场预期，石油输出国组织(OPEC)秘书长巴尔金都表示，沙特原油产量已经完全恢复。目前沙特阿美的原油产量略高于990万桶/日；其三，原油需求前景不振的阴云仍旧挥之不去，经济数据持续疲软令市场对经济放缓忧虑攀升拖累了原油需求预期。其四，美国EIA库存数据再度利空，原油库存与产量均呈现上涨，严重打压多头信心。

另一方面，美国石油钻井数连续10个月录得减少，下滑刷新2017年5月来低位，为油价提供了一定的支撑作用。此外，中美贸易谈判恢复在即，届时中国国务院副总理刘鹤将在华盛顿会见美国贸易代表莱特希泽和财政部长努钦。虽然美国商务部再将8家中国科技企业和20个公安单位列入黑名单，令两国间的谈判蒙上阴影，但中美谈判的再度重启在一定程度上缓和了市场对于经济前景的担忧，为油价起到了一定的支撑作用。

本周原油现货市场回顾

近两周（9.26-10.9），亚太市场原油现货均价较上周下跌。业内消息人士表示，印度石油出口商ONGC Videsh通过现货标书售出一船70万桶12月7-13日装俄罗斯Sokol原油船货，售价为迪拜报价升水约8.30美元/桶，这是自2014年年中以来的最高价格。装船计划显示，12月份将出口四船澳大利亚西北大陆架凝析油船货，与上个月保持稳定。澳大利亚油气生产商—Santos有限公司售出2020年全年合约的库珀盆地原油，成交价为即期布伦特升水逾2.00美元/桶。俄罗斯Rosneft石油公司已经售出四船11月装ESPO混合原油，售价为迪拜

报价+6.8美元/桶。Gazprom公司可能以迪拜报价+6.9美元/桶价格售出一船11月装ESPO原油。马来西亚Petronas公司以对即期布伦特小幅升水价格售出30万桶11月9-15日装Muda凝析油船货。现货招标情况，越南PV Oil公司通过标书出售一船12月18-22日装Chim Sao原油船货，该标书将于10月9日截标，有效期直至10月16日。该公司还发布另外一份标书出售12月11-17日装Dai Hung原油船货，该标书也于10月9日截标，有效期直至10月16日。此外，由于受美国对中国远洋运输集团旗下两家船运公司进行制裁影响，中东至中国特大油轮（VLCC）基准运费跳增近19%。

原油期货市场影响因素分析

供需因素

近两周（9.26-10.9），因沙特原油产出在油田受袭事件后持续恢复，市场存在较为明确的供应增长预期，而美国原油产量在期间经历一周小幅回落后再次刷新历史高位，从而加重了市场对供应增长的看空情绪。此外，美国原油需求在期间存在比较明显的转弱迹象，夏季需求高峰的结束令油价面临更多压力。虽然中东地区的部分地缘动荡形势为市场带来了避险情绪，但因涉及到的原油供应受损量有限，因此未能支撑油价。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率继续下降，美国原油库存连续四周增长打压了市场气氛。但是美国汽油和馏分油需求量增加，成品油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止10月4日当周，美国原油库存量4.25569亿桶，比前一周增长293万桶；美国汽油库存总量2.28763亿桶，比前一周下降121万桶；馏分油库存量为1.27324亿桶，比前一周下降394万桶。原油库存比去年同期高3.8%；原油库存位于过去五年同期水平；汽油库存比去年同期低3.1%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期低4.6%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降829万桶。美国炼厂加工总量平均每天1565.6万桶，比前一周减少36.1万桶；炼油厂开工率86.4%，比前一周下降3.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天622.4万桶，比前一周下降6.7万桶，成品油日均进口量236.6桶，比前一周增长38.3万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4167.7万桶，比前周增加94.1万桶。

截止10月4日当周，美国原油出口量日均340.1万桶，比前周每日出口量增加53.4万桶，比去年同期日均出口量增加82.5万桶，过去的四周，美国原油日均出口量310.7万桶，比去年同期增加33.5%。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少8.2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月1日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2085676手，增加37588手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头389319手，比前一周减少34843手。其中持有多头514829手，比前一周减少13664手；持有空头125510手，增加21179手。

截至10月4日当周，WTI原油期货的多头及净多头继续下滑，总持仓和空头则增加。由于空头增多头降，导致当周WTI的多空比继续下滑至4.1，环比下跌0.96或19.02%。市场看空情绪明显增加，虽然总持仓量出现了大幅的增仓，其中大部分都是空头的买入推动了总持仓量的增加。全球经济的唱衰意味着原油需求下降，这是令市场情绪变差的原因之一，此外，随着沙特方面遇袭油田以惊人的速度恢复原油生产，令此前的紧张气氛得以彻底缓解。原油供应的增加、需求的减弱，势必会加重市场的利空情绪，令油价承压。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（9.26-10.9）从高位回落后企稳，主流运行区间为56.41-52.45美元/桶。对油价起到提振作用的，是中东局势的不稳定，令市场担忧情绪升温。对油价起到打压作用的，一是美国原油库存持续增加；二是中美贸易关系再度陷入紧张；三是沙特遇袭的油田恢复迅速。截至9日，WTI报收52.59美元/桶，较9月25日下跌3.9美元/桶或6.9%；近两周WTI的均价为53.59美元/桶，较9月25日当周下降4.14美元/桶或7.17%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在中轴线形成死叉并向下延伸，表明油价看跌；MACD指标线在弱势区形成死叉并胶着延伸，绿色动能柱扩大，标志着油价处于弱势阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少8.2%。近两周，美国方面，经济数据普遍不及预期，ISM制造业指数继续扩张，但增速明显低于预期暗示制造业活动处于收缩状态，表明中美之间不断升级的贸易战正令经济受到拖累。关税、劳动力资源和经济总体方向的担忧正愈发严重，欧元区方面，因德国数据不佳以及英国脱欧风险，后期经济数据可能仍旧疲软，而投资者信心创六年半新低也加重了市场对于欧洲经济前景的担忧。

本周（9.26-10.9），中东地缘政治局势再度升温，厄瓜多尔局势动荡与全球其他地区出现的供应中断引发市场担忧，该国能源部长称，该国抗议活动可能会导致每日石油产量减少5.945万桶。此外，土耳其袭击叙利亚北方支撑石油市场气氛，虽然这两国都不是重要的产油国，但是市场担心这一地区地缘政治紧张将殃及伊拉克等产油国的石油生产和运输安全。中美新一轮贸易会谈将于10月10日在华盛顿举行，然而8日美国商务部再将8家中国科技企业和20个公安单位列入黑名单，令两国间的谈判蒙上阴影。沙特遇袭油田恢复生产能力时间可能早于原计划，11月份沙特阿美的原油生产能力将恢复到每日1200万桶。

金联创预计下周（10.10-10.16），WTI保持低位震荡的格局，地缘紧张气氛或对油价形成短暂的支撑，但中美贸易谈判一旦失利，必将冲击油价。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在51-55（均值53）美元/桶之间，环比下跌0.59美元/桶或1.1%。

第四章国际原油跨期套利交易策略

截至10月9日，Brent及WTI之间的价差为5.73美元/桶，与前一个交易日上涨0.12美元/桶。Brent及WTI走势出现了分化，美国原油库存持续增加打压WTI，而地缘政治的紧张气氛支撑Brent。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。