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白银能否赶上黄金的创纪录涨势？

讲师: 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland 2025-07-15

概览

· 过去15年间，数码摄影的兴起导致白银表现不及黄金，但太阳能电池板等新技术或许会改善白银的前景

· 各国央行的持续购金行为，是黄金表现优于白银的关键因素

随着黄金价格突破每盎司3,000美元的创纪录高位，一个核心问题随之浮现：表现滞后的白银能否缩小与黄金的差距？尽管近期白银价格相对于黄金出现显著反弹，但在过去15年中，表现始终大幅落后。

2011年，购买1盎司黄金需25盎司白银；近期，黄金白银价格比率（即购买1金衡盎司黄金所需的白银盎司数）一度突破100，随后回落至90左右。

导致白银表现不佳的因素

白银在历史上表现不佳的一个主要因素是技术变革。例如，智能手机的广泛普及大幅减少了对摄影胶片的需求，而摄影胶片的显影过程在传统上依赖于银板。2000年，摄影领域的白银采用约占全球白银消耗量的25%；如今这一比例已降至约3%。

白银不断增长的工业需求

尽管面临过诸多挑战，但新的技术进步可能会提振白银需求。例如，太阳能电池板制造业目前消耗着全球约16%的白银供应，这凸显了白银在可再生能源领域的关键作用。此外，白银在电池技术中的应用也日益增多，这意味着能源转型或许能够弥补此前在摄影领域流失的需求。

在需求端，黄金和白银通过珠宝市场相互关联。然而，二者的一个关键区别在于它们的工业应用。与工业用途极少的黄金不同，白银有大量的实际应用场合。

央行影响力

黄金拥有白银所不具备的一项独特优势——央行的需求。自2008年以来，各国央行始终是黄金的净买家，这与它们此前作为净卖家的角色形成了逆转。这种持续的购买行为实际上将黄金从市场中“抽离”——至少在央行选择减持之前如此，这一趋势自2007年以来从未中断。

因此，若剔除各国央行的官方交易，如今的黄金供应量实际上低于2005年，而同期白银供应量则增长了35%以上。

在此消彼长的供需演变中，以历史标准衡量，白银价格仍相对于黄金处于低位。

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Erik Norland 芝商所董事总经理兼首席经济学家

Erik Norland是芝商所的董事总经理兼首席经济学家，负责撰写关于全球金融市场的经济分析报告。通过识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所旗下的各类产品 (包括利率产品、能源及农产品等) 的潜在影响，他为市场提供深入见解。此外，他还是芝商所在全球经济、金融和地缘政治走势方面的发言人之一。

自 1996 年以来，Norland一直在金融服务行业工作。在2015年加入芝商所之前，他曾在美国及法国的多家投资银行与对冲基金任职，专注于量化研究领域。此外，他亦曾于BEAM Bayesian Efficient Asset Management LLC担任销售职务，并在EQA Partners担任研究主管，这两家公司均为全球宏观对冲基金。在巴黎IXIS Corporate & Investment Bank (现更名为法国外贸银行 Natixis) 任职期间，他负责中央银行及超国家组织的固定收益销售业务，并担任市场经济师与策略分析师。Norland的职业生涯始于纽约信孚银行 (Bankers Trust) 全球投资管理部门，并就职于策略性资产配置小组。

Norland拥有美国马里兰圣玛丽学院 (St. Mary’s College of Maryland) 经济学与政治学学士学位，以及哥伦比亚大学 (Columbia University) 统计学 (金融方向) 硕士学位。此外，他还为特许金融分析师 (CFA) 持证人。

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