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【市场观点】美元外流集中于其他商品货币
作者 芝商所特约评论员Henry Park
2020-12-03
全球资本市场依赖美元提供流动性,继而促进全球商贸,今年美联储大量印钞确实为全球新兴市场(特别是亚洲地区)带来了意外之财。当欧洲大部分国家忙于应对新冠肺炎疫情造成的长期封锁时,亚洲最大的几个经济体的财政状况比过去更加稳健,而且迅猛发展。市场可能会告诉我们,美元的下一轮贬值更多是由于亚洲地区需求上升,而非美元整体疲软。中国的工业活动持续改善,而生产工业原料的国家的货币,比如澳元,其汇率也在不断攀升。
在下面的日K线图中,澳元兑美元汇率(绿)和黄金价格(白)在3月份新冠肺炎疫情蔓延的恐慌高峰期都急剧下跌,此后两者运行具有密切的联动性,直到11月9日出现新冠疫苗取得重大进展的新闻。11月9日之后,资本市场发生着巨大的变化,比如资金从成长型股票大量涌入价值型股票,这种变化正在打破过去资产间的联动关系,并创造出新的交易机会。我们观察到尽管美元上周重新进入了下行通道,但黄金迄今为止没有像过去一样有上涨的表现,反而跌至1788.1美元/盎司。然而,澳元兑美元的汇率正在冲击2020年前期创下的高点0.7414,并对美国实际利率下降的反应更为积极,这也导致其它大宗商品货币汇率飙升。
图片来源: ThinkorSwim
在以美元为代表的全球经贸一体化的大环境下,澳元成为主要受益者。美元通常会在以下情况下升值:1)全球经济放缓、需要现金时;2)美国经济增速超过任何其他国家时。但当世界各国和平相处、共同发展时,美元就会出现贬值,从而形成一种类似于“微笑”的风险格局。如下图所示,美元在3月份见顶,并在8月份大幅走弱。在此期间,澳元兑美元汇率经历了自2010年以来连续6个月的最佳表现,但美元进一步贬值目前预计至少要持续到2021年二季度。
图片来源: Nordea Analytics
偏好商品货币多于黄金,现在还不确定这情况是否属于暂时性,30年期美国国债期货创历史记录的大量空头头寸,可能正在破坏名义利率和通胀预期之间的自然相互作用。不管怎样仍需关注市场参与者在做什么,当前一些卖家似乎只是由于2018年以来金价的大幅上涨而获利了结。在下图中,各国央行自2010年以来首次卖出黄金。
数据来源: 彭博
从技术分析的角度,价格看涨的趋势将持续,除非高点和低点同时下移,而且今年金价上涨的风险/收益比也值得关注。不过金价未能继续刷新8月的新高,之后高点和低点不断下移,这是3月以来首次出现的。在下面的日k线价格图中,黄金价格在突破第一个收敛三角形(黄色部分)形态后,飙升至2089.2美元/盎司的历史高点。但当价格超过2011年1923.7美元/盎司的高点(红色水平线)运行一段时间后,购买黄金的热情耗尽,金价跌破了第二个收敛三角形,现在又回到了200日均线(未显示)附近,看涨黄金的人仍紧张地等待着任何可靠的价格反弹。从成交量加权平均价(VWAP)与金价的相对位置来看,当前对空头有利,因为上周黄金价格跌破了从3月价格底部开始计算的VWAP(蓝线)。
图片来源: TradingView
尽管美国通胀保值国债(TIPS)收益率上周创下月度新高,但金价未能走高,这让交易宏观通胀逻辑的交易员非常失望,因为他们仍然坚信宽松的货币政策最终将有利金价飙升至5000美元/盎司以上。不过这也不代表澳元等其他商品货币的买方会感到失望。在下面的日K线价格图中,澳元兑美元期货价格已经远高于3月底部的VWAP(蓝线)。价格上一次从VWAP上方开始反弹是在今年4月份,当时澳元兑美元曾短暂跌破2008年创下的低点,随后一路反弹,并形成了一个空头陷阱。在这条蓝线被跌破之前,预计会有更多关于亚洲大宗商品需求上升的正面新闻。
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