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一波过山车调整后,电解铝涨势可以持续吗?

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一波过山车调整后,电解铝涨势可以持续吗?

作者 期货日报

2024-10-17

年初至今,国内外电解铝价格涨势亮眼,虽然在6-8月出现过一波过山车式的大幅调整行情,但是8月6日开始,国内外铝价探底后回升,9-10月出现了明显的上涨行情。年初至今,国内外铝价格涨势并没有逆转,截止10月15日,年度涨幅超过7%。

 
我们认为供应干扰时今年电解铝价格上涨的主要原因是铝土矿供应阶段性偏紧,价格大涨,向氧化铝和电解铝等下游产业传导,抬升了电解铝的生产成本。需求端,并没有特别突出的表现,国内地产持续低迷的情况下,建筑铝材需求同比下降,只有家电和汽车带来的工业型铝材需求保持小幅增长。展望未来,在铝土矿和氧化铝供应偏紧的情况没有缓解之前,电解铝价格涨势有望持续。
 

原材料成本攀升

 
近年来几内亚铝土矿出口增长迅速,尤其是中国从几内亚铝土矿进口占比不断攀升。数据显示,2023年,中国从几内亚进口铝土矿达到9913万吨,超过从澳大利亚进口的量。由于几内亚油气库爆炸和罢工事件干扰,叠加几内亚进入雨季,几内亚铝土矿出口在2024年明显受到干扰。此外,据Bloomberg,阿联酋环球铝业称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停,其子公司几内亚氧化铝公司铝土矿产能为1200万吨/年,进一步加剧海外铝土矿供应紧张的居民。
 
2024年前8个月,中国从海外进口铝土矿同比增长11.7%,较2022和2023年全年的16.9%和12.7%有所回落。铝土矿进口平均单价因海外阶段性供应偏紧而水涨船高,截至2024年10月15日,来自几内亚的三水型铝土矿(45%AL,3%Si)的进口平均单价上涨至78美元/干吨,去年同期只有67美元/干吨,涨幅高达16.4%。
 
铝土矿供应偏紧和价格暴涨向氧化铝传导。据世界铝业协会(IAI)发布的数据,在铝土矿供应阶段性偏紧的情况下,2024年前8个月全球氧化铝产量同比增速放缓至2.1%。中国氧化铝产量在上半年出现减产,但下半年明显复产。据国家统计局的数据,2024年前8个月,中国氧化铝产量同比增长2.4%,达到5588万吨。
 
2024年前8个月,中国电解铝产量约为2890.9万吨,剔除20%用再生铝生产的电解铝,那么使用氧化铝生产的电解铝约为2312.7万吨。按照1吨电解铝需要2吨氧化铝测算,那么需要消耗5781.8万吨的氧化铝。与此同时,前8个月氧化铝进口达到126.2万吨,这意味着国内氧化铝供应量约为5604.2万吨,不足以满足同期电解铝产出对氧化铝的消耗,国内氧化铝供应出现缺口。另外,二季度美铝关停了位于澳大利亚的一座氧化铝厂,涉及220万吨产能退出,海外氧化铝供应同步趋紧。
 
从成本看,9月,氧化铝价格保持强势上涨的势头,国庆节后氧化铝现货价格突破历史新高至4425元/吨,电解铝生产过程中的氧化铝成本正在快速增加。与此同时,电价相对稳定。综合自备电和网电,9月,加权平均电价为0.417元/千瓦时,环比持平。虽然,阳极价格继续下行,电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步提升,整体上电解铝的生产成本明显攀升。据我们测算,2024年9月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为17320元/吨,环比小幅增加105元/吨。
 

图为国内电解铝生产平均完全成本和平均现金成本

电解铝供应增长有限

 
9月,在生产利润回暖的情况下,国内电解铝理论上还有复产的可能,但是实际情况是复产规模非常有限。国内电解铝新增产能大多数分布在云南、新疆、内蒙和青海等水电和煤电丰富的地区。截至2024年9月,云南电解铝运行产能约为579万吨,建成产能约为618万吨。但11月至明年5月,云南进入枯水期,在“让电于民”的政策导向下,云南电解铝开工率可能不增反降,预计约有100-120万吨左右的产能会检修停产。而新疆、内蒙、青海电解铝产能开工率都很高,产能利用率进一步提升有限。
 

需求预期有所改善

 
目前,建筑铝材需求依旧疲软,但预计四季度会出现回暖。2024年前8个月,商品房竣工面积同比下降23.6%,8月单月同比下降36.6%,铝材属于地产竣工阶段装修需求,因此铝合金门窗,铝合金吊顶等需求还是很疲软。不过,四季度,随着货币政策和财政政策对地产的支持力度加大,尤其是增加地产企业白名单和地方政府商品房收储,预计开发商资金压力减轻,竣工项目会增多,带动铝材消费改善。
 
家电和汽车带来的工业型铝材需求相对稳定。国家统计局数据显示,2024年1-8月,空调、冰箱、洗衣机和彩电累计产量分别同比增长7.8%、7.3%、7.2%和1.9%。8月当月,空调产量出现较大幅度的下降,同比下降9.4%。不过,家电领域依旧换新政策对家电的产销有拉动作用,第三方机构监测数据显示,9月2日至15日,全国零售企业1级能效冰箱、空调、洗衣机、燃气灶、电视销售额同比分别增长27.1%、135.0%、22.4%、49.7%、220.9%。中国汽车工业协会数据显示,2024年前9个月,我国汽车产销量分别为2147万辆和2157.1万辆,同比分别增长1.9%和2.4%。其中,新能源汽车产销量双双超过830万辆,同比增长均超过30%。
 
光伏用铝出现疲态。据国家能源局发布的数据,2024年前8个月,中国光伏行业新增装机量同比增速放缓至23.7%,去年同期在50%以上,而8月单月的新增装机量环比下降21.8%,同比微增2.88%。
 
综上所述,受原材料供应紧张,成本抬升和产出增长有限的预期提振,且在国内货币政策和财政政策发力的提振下,未来需求改善的可能性很大,电解铝价格将维持涨势。

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