美元走强非美承压感恩节前关注经济数据及地缘风险

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美元走强非美承压感恩节前关注经济数据及地缘风险

作者云核变量

2025-11-25

摘要

回顾上周，美元指数周内一路走强，非美货币则承压回落。支撑美元的因素来自多方面，除迟到非农数据和美联储官员发言弱化市场降息预期外，特朗普关税政策的落地预期推动市场避险情绪升高，而推动美元走高。非美货币方面，日本央行释放大规模财政刺激方案，欧元则受到不利基本面数据影响而走低。展望本周，美国补发核心通胀与消费数据、多国央行密集发声、重要经济先行指标集中亮相，每一项事件都可能引发资产价格剧烈调整。除核心经济数据与政策事件外，俄乌冲突、巴以冲突、委美问题等地缘风险；感恩节假期美国市场休市引发的流动性萎缩也同样值得关注。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美联储政策与流动性等多因素助推美元走强创8月初以来新高

上周美元逆势走强，美元指数升破100大关创8月初以来新高，美债收益率同步上涨。总结核心原因包括三方面：一是美联储释放12月降息保守信号，官员分歧令降息节奏放缓，改变美元趋势；二是美国政府停摆加剧美元流动性紧张，推动美元升值；三是中美贸易“休战”稳定通胀预期。同时叠加特朗普政府力保美元国际化地位，也成为美元走强的因素之一。

日本公布超大规模日元刺激方案或致通胀升温倒逼央行加息

日本政府周五公布了21.3万亿日元财政刺激方案，相当于国内生产总值3.5%的补充预算，规模较去年扩大逾四分之一，为疫情以来最大规模。据内阁府估算，这些措施将在明年2月至4月期间使整体通胀率降低0.7个百分点。大规模财政刺激可能通过两条路径推高通胀：一是日元贬值加剧输入性通胀，二是总需求扩张拉动价格上行。高市早苗首相原本希望通过延迟加息来控制政府融资成本，若财政刺激最终导致通胀持续高于政策目标，日本央行将不得不加快货币政策正常化步伐，形成与首相预期相悖的自我否定困局。

受美国非农数据短暂提振疲软PMI下欧元最终承压走低

上周四延迟发布的美国非农发布数据令欧元获得喘息，进行了短暂的温和反弹攀升。但后续公布的欧元区11月制造业PMI数据不利，初值49.7，重回荣枯线下方，德国、法国等核心国家数据也进一步恶化，显示制造业复苏乏力。数据压制欧元反弹动能，欧元兑美元自高位回落，短期承压走弱。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2025-10-07期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化263手，澳元净空头变化5501手，英镑净多头变化402手，日元净空头变化190手，加元净多头变化693手，纽元净空头变化337手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元，日元。

2.3、重点货币对展望

澳元/美元

尽管美元指数在上周走高，但澳元受到本国基本面支撑，走势体现出一定韧性。若良好的基本面数据得以延续，当前的上行走势很可能得到延续，但也存在美元持续走高，非美货币长线下行。

最新公布的澳大利亚第三季度薪资年增长率稳定在3.4%，符合市场预期，凸显劳动力市场的内在韧性。市场目前普遍预计澳洲联储（RBA）在明年5月前降息概率仅为40%，将对澳元带来支撑。同时，澳洲联储11月会议纪要显示，若经济数据持续表现良好，该央行可能在较长时期内保持不变。澳洲联储副行长莎拉·亨特周四表示，“持续高于趋势水平的增长可能会加剧通胀压力。”亨特指出，月度通胀数据可能存在波动性，因此央行不会仅仅根据单个月的数据就采取行动。澳大利亚标准普尔全球采购经理人指数同样对澳元有较强支撑作用，综合PMI指数则从10月的52.1升至11月的52.6。制造业PMI指数和服务业PMI指数也都有所提升，前者幅度大于后者。

不过，由于澳元走势在很大程度上取决于中国经济的表现，以及全球经济的整体走势。因此只要投资者对全球关税与贸易形势存在疑虑，澳元就会因其敏感性而表现疲软，表现为无法收获大幅上涨。因此只要特朗普的关税风波尚未告一段落，澳元兑美元或将在当前区间反复波动。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

浙江出口企业利用外汇期权实现套期保值：浙江某光伏组件出口企业以美元结算，订单账期较长，2025年面临明显汇率风险敞口。基本面看，人民币双向波动特征显着，企业新增的大额出口订单面临汇兑损失风险；但企业不愿因套保放弃汇率回调的潜在收益，传统远期结售汇的局限性难以满足需求。

针对企业“风险中性+灵活收益”的诉求，企业决定采用“买入看跌期权+卖出看涨期权”的区间期权组合策略。即买入美元看跌期权锁定最低结汇价，同时卖出美元看涨期权收取费用，大幅降低净套保成本。

该策略既确保无论汇率如何贬值，企业都能以约定保底价结汇，有效控制最大汇兑损失；若汇率在预设区间内波动，企业可按市场即期汇率结汇享受升值收益，且无需冻结保证金，显着提升资金使用效率。

后市重要观察指标

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标签：外汇期货及期权日元兑美元期货外汇