基本面因素推动美指缓慢爬升本周再迎数据超级周

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基本面因素推动美指缓慢爬升本周再迎数据超级周

作者云核变量

2026-01-20

摘要

回顾上周，美元指数周线小幅上行，其他货币则顺势回落，美元主要受到经济数据等基本面指标改善推动，市场对美联储的降息预期节奏有所放缓，构成实质性推动；展望本周，市场聚焦美国PCE通胀与PMI数据，若显示通胀顽固、经济强劲，将打压降息预期，利好美元；日本央行虽料继续按兵不动，但政局动荡本身对日元加息前景会有所拖累，值得关注；英国和澳洲的经济数据值得关注，预期对英国央行和澳联储的加息节奏会有影响。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美元低波动缓慢上行背后或受多重基本面因素驱动

回顾上周，美元指数呈现近年少见的“低波动上行+高位震荡”，其背后或受宏观基本面与资金流动共同驱动。近期公布的零售销售、初请失业金人数等经济数据整体偏强，显示出美国劳动力市场依然具有韧性。同时美联储发布的褐皮书指出「经济处于温和扩张阶段，就业端暂无明显风险」，让市场对降息节奏的预期发生微调，上周终端利率预期被少幅上调5个基点，自去年10月低点以来累计已回调32个基点。

日本财务大臣表态干预市场日元短线受小幅提振

日本当局上周针对汇率单边波动的表态，成美元兑日元回落的主要推动因素。日本财务大臣片山皋月表示，政府正在密切关注汇市动向，以应对日元的过度单边波动。美国财政部长贝森特在与日本财务大臣会晤后也指出，日本需在货币政策制定与沟通方面保持稳健，被视为美方对日元过度走弱的关注。多重言论交织下，日元短线获得情绪支撑。不过长期能否保持强势还需要更多观察。

欧元缺乏核心驱动因素支撑短期出现回落态势

欧元兑美元由于缺乏核心驱动因素，上周呈回落态势。当前推动欧元进一步上行的因较小，欧元区经济数据日历清淡，难以给汇率提供实质支撑。美元在过去三周持续攀升后虽有回调，但仍获经济数据向好的有力支撑，市场对美国利率预期有所上调。此外，部分投资者在高收益货币和贵金属需求升温背景下，对欧元稳定性兴趣减弱。若基本面没有改善，后续大概率区间震荡甚至偏向下行。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2026-01-13期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化5629手，澳元净空头变化237手，英镑净多头变化1300手，日元净多头变化4327手，加元净多头变化7915手，纽元净空头变化346手，上周总持仓多空转换的货币有：英镑，加元。没有单向总持仓变动超过20%的货币。

2.3、重点货币对展望

美国政府拨款进展与美元基本面分析：

当前美元基本面受美国政府拨款进程与经济数据双重影响，呈现短期支撑、中长期承压态势。2026年1月15日，参议院以82票赞成对15票反对通过三项支出法案，覆盖司法部、商务部等部门资金至财年结束，暂避本月底政府关门风险，同时众议院已通过财政部与国务院拨款法案，待参议院休会后审议。这一进展稳定市场对美国财政的信心，叠加此前美国零售销售、初请失业金等经济数据向好，美元指数上周一度升至六周高位，短期获得支撑。

不过，美元中长期仍面临多重压力。当前仅少数部门获资金支持，超75%自由裁量资金未落实，含五角大楼及大型非国防项目预算，且国土安全部拨款陷入僵局，两党在移民执法等问题上分歧显着。若国会后续无法及时推进剩余法案，或依赖临时措施，将加剧财政不确定性。同时，2026年美联储宽松预期、美国财政压力及全球多元化趋势未改，削弱美元长期吸引力，此次拨款进展仅暂缓下行，难逆转趋势。

从市场影响看，短期拨款法案通过降低政治不确定性，避险需求略降，金价面临回调，但美元短期支撑有限。后续需关注国会休会后剩余拨款谈判进展，若两党分歧扩大，美元或失去短期支撑；若法案顺利推进，或进一步短暂提振美元，但中长期仍受基本面压制，大概率维持区间震荡偏弱格局。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

德资企业借外汇期权对冲欧元兑美元汇率风险案例：当前欧元缺乏核心驱动，欧元区经济数据清淡，而美国经济稳健、利率预期上调，欧元兑美元大概率区间偏空震荡，当前汇率1.16。德国某汽车零部件企业3个月后将收2000万美元货款，为规避欧元升值（美元贬值）导致的欧元计价营收缩水风险，决定买入3个月到期的欧式欧元兑美元看涨期权，行权汇率1.165，名义本金2000万美元，支付期权费15万欧元。

若到期汇率跌至1.14（符合预期），企业行权按1.165兑换，扣除期权费后到手约1702.08万欧元，避免更大损失；若汇率升至1.18（超预期），企业放弃行权，按即期兑换扣除费用后得1679.92万欧元，保留收益空间；若汇率维持1.16，行权后到手金额虽略低于即期兑换，但锁定了不确定性。

此次操作以有限期权费为代价，既在汇率符合基本面走弱时守住营收下限，又在超预期升值时保留收益灵活性，成功实现风险对冲，保障了跨国经营的营收稳定，契合企业“风险中性”目标。

后市重要观察指标

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