本周（4.24-5.7），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI均价59.83美元/桶，较前一周下跌3.75美元/桶，或-5.90%。周内，导致油价承压的因素有：OPEC+8个产油国加速回复产量、投资者对经济与能源需求前景的担忧。对油价起到支撑作用的因素有：美国收紧对伊朗制裁。

 

 

 

本周期（4.24-5.7），原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

本周期内，供应方面，OPEC+8国（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）达成协议，将在6月再度增产41.1万桶/日。这是该联盟继4月意外宣布5月同等规模增产后，连续第二个月打破市场预期。根据计算，OPEC+8个国家6月增产后，总增产幅度达到96万桶/日，这意味着自2022年以来协议的220万桶/日减产幅度已解除44%。此外，三位知情消息人士表示，近期OPEC+成员国之间因遵守生产配额问题而关系紧张。除供应面外，投资者对经济与能源需求前景的担忧也导致油价承压。市场调查显示，特朗普对美国进口产品加征的激进关税令全球经济很可能在今年陷入衰退，投资者对美国关税政策可能会拖累全球经济增长并削弱对石油的需求的担忧升温。

 

但另一方面，美伊局势和俄乌局势的不确定性对油价起到支撑作用，伊朗外交部发言人巴加埃对美国财政部制裁伊朗企业表示强烈谴责，伊朗外交部发布的一份声明称，美方继续对伊朗实施制裁是霸凌和非法行为，与美方试图对话的行为相悖，表明美国缺乏谈判的诚意。此外，虽然美国分别与俄罗斯和乌克兰进行会晤，令投资者一度预期俄乌局势缓和，但乌克兰总统泽连斯基强调，乌克兰绝不会在法律上承认任何临时被占领土属于俄罗斯。此外，美国原油产量减少也支撑油价，美国能源信息署（EIA）发布月度能源展望报告，预计2025年美国石油产量为1342万桶/日，此前预期为1351万桶/日；预计2026年产量为1349万桶/日，之前预期为1356万桶/日。

 

本周期，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，沙特上调对亚洲客户的6月原油官方售价。沙特上调对亚洲客户的6月原油官方售价。其旗舰阿拉伯轻质原油6月官方报价在升水阿曼/迪拜原油均价1.40美元/桶，较之前一个月上调20美分，这符合之前的市场预期。此外，OPEC+再次同意以更大幅度增产，线上会议上，8个OPEC+国家表示，由于全球石油库存仍处于低位，它们将在6月份增产411000桶/日，相当于原计划日增产幅度的三倍，亚太原油市场，Trafigura公司招标销售6月装马来西亚Lauan原油船货，但目前尚不清楚是否已达成交易。消息人士称，Lauan油田计划于5-6月进行定期维护，因此6月装Lauan原油产量将低于往常。总体而言，买家对6月装马来西亚原油的购买兴趣已经下降，因亚洲许多炼油厂正面临炼油利润下降的困境。6月装澳大利亚Ichthys凝析油成交，INPEX通过私下谈判销售一船6月24-28日装船货，买家为韩华道达尔能源公司，不过，价格不明朗。INPEX还销售了6月13-17日装Ichthys凝析油船货给东北亚的一位终端用户，销售价格可能为每桶对即期布伦特升水2美元左右。此外，俄罗斯的乌拉尔原油价格下跌推动亚洲买家购买量，主要是印度商家。Kpler数据显示，4月份印度的俄罗斯原油进口量在195万桶/天，其中乌拉尔原油的份额达到79%。4月份印度原油进口量在492万桶/天左右，俄罗斯成为其进口原油的主要供应国。

 

 

 

本周，供应方面，美国政府针对伊朗石油出口实施新制裁，旨在遏制伊朗的原油供应。新制裁措施针对美国对伊朗石油进口的关键环节发力，加大了市场对原油供应紧缩的预期，此举在一定程度上增加了全球供应的不确定性。OPEC+多个成员国将在6月会议上提议扩大增产，这一决定正值该组织内部围绕产量配额合规性爆发争端。哈萨克斯坦能源部长明确表示将“国家利益置于OPEC+之上”，该国因持续超配额生产已引发其他成员国不满。

 

需求方面，近几周，美国商业原油库存持续增加，显示出该国炼厂开工率下降与需求恢复疲弱并存的问题。受到美中关税战的影响，中国进口商削减了约90%的美国石油采购量，目前正进口创纪录数量的加拿大原油。美国松口针对中国的关税政策过高，因此白宫愿意将对亚洲大国产品的关税降至50%，以重启贸易谈判。如果美国与各国能够达成贸易协议，或能提振全球原油需求的预期。

 

美国能源信息署数据显示，截止5月2日当周，原油库存比去年同期低4.60%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低1.00%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低8.33%，比过去五年同期低13%。此外，上周美国原油进口量平均每天605.6万桶，比前一周增长55.7万桶，成品油日均进口量190桶，比前一周增长40.3万桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至4月29日当周，WTI原油期货的所有仓位均有所反弹，净多头已持续三周增加。其中，总持仓量环比增加1.9%，多头仓位环比增加2.8%，空头仓位环比增加1.8%，净多头仓位环比增加3.7%。由于多仓的增幅了空仓的增幅，因此WTI的多空比反弹至2.27，环比上涨0.03或1.03%。

 

当周，由于特朗普推迟了针对大部分国家对等关税的征收时间，因此在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪，从而推动资金重新返回原油期货市场。从场内的资金情况来看，美国在对中国征收关税的态度上有所软化，使得经济衰退的担忧略有缓解，因此多仓的增幅超过了空仓的增幅。然而，中国并未收到美国的贸易谈判信号，因此又在一定程度上抑制了多仓的增幅。从油价的表现来看，WTI原油期货价格依旧表现出震荡走弱的态势，油价最终跌至60美元/桶附近。从后市来看，美国的贸易战前景不明，且OPEC+进一步扩大增产规模，使得原油市场的基本面持续疲软，因此原油价格也将继续承压。

 

 

 

技术图上，WTI原油期货整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。当周导致油价承压的主要因素：一是OPEC+8国宣布增加原油产量；二是投资者对经济与能源需求前景的担忧；三是中美贸易战。当周对油价起到支撑的主要因素：一是美伊谈判的不确定性；二是美国原油产量减少。截至7日，WTI报收58.07美元/桶，环比下跌4.20美元/桶或-6.74%；截至7日当周，WTI均价59.83美元/桶，较前一周下跌3.75美元/桶，或-5.90%。从技术形态上来看，标志着油价低位震荡为主。

 

经济方面，周内美联储褐皮书显示，由于近期特朗普屡屡对美贸易伙伴加征关税，美联储各辖区普遍反映出对经济前景的不确定情绪加剧。自上期报告以来，整体经济活动变化不大，但有关国际贸易政策的不确定性在各地报告中普遍存在。在本期褐皮书中，“关税”一词共出现了107次，是上一期报告的两倍多；与“不确定性”相关的表达则出现了89次。报告称，随着经济不确定性加剧，尤其是围绕关税的担忧上升，多个地区的经济前景“明显恶化”。

 

本周，以沙特为首的OPEC+八国达成协议，将在6月再度增产41.1万桶/日。这是该联盟继4月意外宣布5月同等规模增产后，连续第二个月打破市场预期。根据计算，OPEC八个国家6月增产后，将使4月、5月和6月的总增产幅度达到96万桶/日，意味着自2022年以来协议的220万桶/日减产幅度已解除44%。

 

美国能源信息管理局（EIA）发布的《短期能源展望》显示，预计2025年美国石油产量或为1342万桶/日，而此前预测为1351万桶/日；预计2026年产量为1349万桶/日，之前预估为1356万桶/日。预计2025年美国石油需求为2050万桶/日，而此前预测为2040万桶/日；预计2026年需求为2040万桶/日，之前预估为2050万桶/日。消息人士表示，随着美国总统唐纳德·特朗普发动的贸易战升级，以及OPEC+增产导致油价暴跌，对美国原油产量的预期可能还将进一步下调。

 

美联储周三维持利率不变，但指出通胀和失业率上升的风险增加，在联储努力评估关税政策的影响之际，这进一步令经济前景蒙阴。FOMC在为期两天的会议结束时表示：“经济前景的不确定性进一步增加。”在这次会议上，决策者们一致同意将指标利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变。声明显示：“委员会关注其双重使命面临的风险，并认为失业率和通胀上升的风险增加。”

 

金联创预计下周（5.8-5.14），OPEC+加速增产无疑令原油供应增加的担忧升温，但在对冲了补偿减产后，对油市影响有限。商务部表示中方决定同意与美方进行接触，如果能够达成关税协议，有助于缓解两国间的贸易紧张气氛。如果美国不在加码关税战，那么短时间内或令油市回补此前的跌幅。受此影响，下周国际原油价格或有一定的回暖空间。

 

 

本报告所载的资料、观点及预测均反映了报告作者在最初发布该报告当日的个人判断，是基于作者本人认为可靠且已公开的信息，力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证报告中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，作者可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，报告中所列案例仅供展示参考，作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。

 

本报告反映作者的个人观点，不代表金联创或芝商所研究判断，金联创或芝商所对报告的准确、完整性不承担保证责任。本报告仅向特定客户传送，版权归金联创所有。未经金联创书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

 

市场有风险，投资需谨慎。