本周（2.6-2.12），国际原油期货价格整体呈现“V”型走势，美布两油均价较上周下跌，周内前期，由于OPEC+内部对深化及延长减产暂存分歧，俄罗斯目前暂不愿进一步深化减产，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，没有迹象显示中国疫情导致该国对俄罗斯石油与天然气的需求出现下降。此前市场预期的扩大减产未能达成，此外，有产油国能源部长表示OPEC+减产大会仍将按原计划于3月举行，这显示在JTC会议上提出的利好建议在后期是否能够落地执行仍存在不确定性，导致市场利空压力增加。除OPEC+未达成减产外，以下因素也令油价承压：其一，中国疫情状况仍旧严重，对于原油需求的影响仍存；其二，英国与欧盟之间开展的贸易谈判阻力重重，双方关系紧张，经济运行稳定性将面临不确定性，加重市场对原油需求前景的担忧情绪。

 

后期，由于俄罗斯石油公司在与诺瓦克的会晤后，释放了支持将减产协议延长至第二季度的立场，从而对市场看多情绪形成支撑，此外，虽然OPEC月报因新冠病毒疫情下调全球原油需求，但是报告同时显示在1月期间，OPEC成员国产量再次录得较大幅度下降，因此报告发布为油价提供了更多的上行动能。受此提振，油价大幅反弹。

 

本周原油现货市场回顾
 

本周（2.6-2.12），原油现货市场均价较上周下跌。中东原油市场方面，4月装原油船货交易已经开始，阿联酋原油以更低的贴水价格成交。BP公司以穆尔班原油官价-65美分/桶价格售与Gunvor公司一批4月1-30日装穆尔班原油现货船货。道达尔公司以官价-80美分/桶报价销售4月1-25日装穆尔班原油和达斯混合原油船货，但未找到买家。中国联合石化公司以53.10美元/桶报价销售一批4月装阿曼原油船货，也无交易达成。日本三井公司以官价-0.90美元/桶价格售出一船4月1-30日装阿联酋达斯混合原油船货。道达尔石油公司继续以估价-0.80美元/桶报价销售4月1-25日装阿联酋穆尔班原油和达斯混合原油船货，但无买家问津。亚太原油市场，中国疫情导致中国石油需求显著下降，更多中国炼油厂被迫减产，中国恒力石化本周已经下调旗下炼油厂开工率至90%。韩国Hyundai Oilbank公司也计划关闭处理能力为36万桶/日的二号原油常减压装置和处理能力为8.6万桶/日的流化催化裂化装置（FCC），关闭时间将持续到第二季度。印度石油天然气公司招标销售其第二船4月装俄罗斯Sokol原油船货，船期为4月17-23日，该标书将于2月13日截标，投标者递价有效期至2月14日。该公司之前曾以迪拜报价+4.30美元/桶价格售与中国联合石化公司70万桶4月8-14日装Sokol原油船货。

 

本周（2.6-2.13），在俄罗斯政府就是否同意OPEC+技术委员会所提出的深化及延长减产建议做出最终决定之前，更多产油国所释放的对深化减产立场的支持态度仍是投资者做多油价的主要依据。此外，受出口油港持续被封锁影响，利比亚原油产量继续下降，较去年11月平均水平已损失100万桶/日。在此背景下，OPEC月报数据显示，其成员国在1月期间的原油产量录得50.9万桶/日的降幅，其中做出最大贡献的正是利比亚。不过，OPEC月报同时显示去年12月OECD国际原油库存录得上涨，且EIA和OPEC月报先后下调了对年内全球原油的需求增长预期，这显示在COVID-19病毒疫情得到有效解决前，仍存利空不确定性。此外，上周美国原油库存大增，但同期净进口量也录得回升。

 

美国原油净进口量增加，原油库存连续第三周增加。美国能源信息署数据显示，截止2020年2月7日当周，美国原油库存量4.42468亿桶，比前一周增长746万桶；美国汽油库存总量2.61049亿桶，比前一周下降10万桶；馏分油库存量为1.41222亿桶，比前一周下降201万桶。原油库存比去年同期低1.9%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高1.1%；比过去五年同期高3%；馏份油库存比去年同期高0.7%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降101万桶。美国炼厂加工总量平均每天1602万桶，比前一周增加4.8万桶；炼油厂开工率88%，比前一周增长0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天697.8万桶，比前一周下降5917.2万桶，成品油日均进口量174.5桶，比前一周下降84.3万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3837.6万桶，增加166.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.34967亿桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少13.9%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止2月4日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2271741手，增加99722手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头397374手，比前一周减少64388手。其中持有多头576917手，比前一周减少11338手；持有空头179543手，增加53050手。

 

截至2月4日当周，WTI原油期货的总持仓和空头仓位持续两周反弹，多头及净多头仓位则保持两周的下滑态势，因此令WTI的多空比继续下滑至3.21，环比下跌1.44或30.91%。受到中国新型冠状病毒疫情的影响，中国的经济可能受到影响，并进一步打压原油的需求，令市场恐慌情绪升温。但近期一系列的数据显示，中国新增确诊新冠病毒肺炎人数减少，意味着疫情是可控的，这将对市场信心形成提振作用。随着中国疫情的逐步缓解，原油期货市场的多空变动将会反转，届时将会对油价形成一定的提振作用。

 

 

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（2.6-2.12）先抑后扬，波动范围迅速萎缩至1.6个美元，主流运行区间为49.57-51.17美元/桶。当周打压油价的主要因素，一是市场担心中国疫情抑制石油需求，二是俄罗斯对加深减产存分歧，三是EIA及OPEC的月报双双下调全球原油需求预期；当周提振油价的因素，一是中国国务院关税税则委员会决定下调针对美国进口商品的关税，二是中国新确诊病例数量下降意味着疫情可控。截至12日，WTI报收51.17美元/桶，环比上涨0.42美元/桶或0.83%；截至12日当周，WTI的均价为50.39美元/桶，环比下跌0.44美元/桶或0.87%。从形态上来看，KDJ指标线进入弱势区并平行延伸，表明油价看跌趋势放缓；MACD指标线在弱势区向下延伸，绿色动能柱扩大，标志着油价仍处于下行阶段。目前油价依旧脱离所有均线，因此在技术性仍有上调的空间。

 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少13.9%。本周，美国方面，非农就业数据远超市场预期，稳定市场信心，虽然失业率意外下滑，但是整体就业状况保持良好，美国就业市场依然强劲。在国际贸易局势不稳定、全球经济低迷的大环境下，美国经济增速并未出现显著衰退迹象，市场人士认为，2020上半年美国经济企稳趋势明显，欧元区方面，经济已经出现了趋于稳定的初步迹象。全球经济放缓造成的需求减弱以及全球贸易紧张局势带来的出口下滑，都对欧元区经济产生冲击，此外，德国制造业增长乏力以及英欧贸易谈判前景不明，都将持续为欧元区经济带来不确定性。

 

本周（2.6-2.12），6日，为促进中美经贸关系健康稳定发展，中国国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。4-6日，OPEC+技术委员会（JTC）召开临时会议，讨论加深并延长减产协议的相关议题，但遭到俄罗斯的反对，导致此次会议并未对减产作出调整。但俄罗斯石油公司在与诺瓦克的会晤后释放了支持将减产协议延长至第二季度的立场。中国新增确诊新冠病毒肺炎人数正在减少，意味着疫情可控，增强了投资者的信心，美国三大股指均受到支撑，12日的收盘刷新高，提振原油市场。

 

金联创预计下周（2.13-2.19），中国疫情的进展仍牵动油市，随着新增确诊病例出现了拐点，将对原油市场的担忧情绪起到缓冲的作用，有助于油价的小幅回暖。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在49-53（均值51）美元/桶之间，环比上涨0.61美元/桶或1.21%。

 

第四章国际原油跨期套利交易策略

截至2月12日，Brent及WTI之间的价差为4.62美元/桶，与前一个交易日上涨0.55美元/桶。中国新确诊新型冠状病毒性肺炎病例数量下降，全球石油需求受到的冲击可能低于最初的担忧，国际油价继续大幅度上涨，WTI重返每桶50美元上方。然而美国原油库存连续第三周增长，欧美原油期货收盘脱离盘中高点。

 

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场看好；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。