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小麦豆粕价格下季度价格走势 专家：取决于两大关键因素
作者 PRETB
2023-12-12
每周概述
本周价格变化
上周小麦价格上涨。相较之下，豆粕价格跌幅最大。南美天气预报有所改善，但巴西北部种植区仍面临干旱状况，对土壤湿度低的地区几乎没有带来缓解。由于南美的天气预报和作物产量潜力将是推动未来几个月价格走势的关键因素，因此这一情况至关重要。
大豆管理货币基金净头寸（以合约为单位）
虽然俄罗斯仍持续供应小麦，但进口国仍保持充足的供应，因此小麦价格的短期前景似乎受到限制。我们认为，小麦价格已开始季节性回升。与此同时，管理货币基金在买进谷物的同时，也净卖出了油籽复合物。他们仍持有大豆和豆粕多头头寸，并持有小麦、玉米和豆油空头头寸。
玉米管理货币基金净头寸（以合约为单位）
谷物
小麦库存为6.59亿蒲式耳，接近市场平均预测的6.84亿蒲式耳。上周，在基金大量回补空头头寸的推动下，小麦期货攀升。中国购进了4100万蒲式耳美国软红冬小麦，这收紧了软红冬小麦平衡表，也凸显了明年夏季美国小麦超产的必要性。
在收入保险保障下降后，美国冬季种植面积减少，这可能会影响未来的供应。
现在，市场注意力已转向南半球可出口供应减少，以及俄罗斯需要有利的冬季天气条件来维持较高的出口水平。
俄罗斯物流已受到不利天气条件的影响，极寒和降雪预计还将给乌克兰和俄罗斯中部的谷物运输带来重重困难。西欧因雨雪过多而提前结束播种，使情况更为复杂。
CBOT小麦管理货币基金净头寸（以合约为单位）
巴西玉米产量的潜在减少可能会将全球饲料需求转向小麦，从而有可能推高价格。不过，这一影响要到作物年度晚期才能显现出来。小麦价格基本保持宽幅震动，偏向上行。市场共识是，CBOT小麦已达到季节性低点，价格有望逐步回升。
基金继续保持小麦空头头寸，但上行潜力依然存在，尤其是在俄罗斯现货市场出现溢价引发空头回补时。乌克兰战争升级的持续性风险增添了不确定性，这表明，在2024年北半球产量进一步明朗之前，上行空间大于下行空间。预计小麦价格将在宽幅区间内交易，并因季节性回升而偏向上行。
美国农业部报告没有带来重大惊喜，玉米库存预计为21.31亿蒲式耳，略低于市场平均预期。美国凭借其在全球饲料市场上的竞争力地位继续吸引进口需求，在此推动下，上周CBOT玉米期货强势收盘。在巴西异常天气、safrinha（第二作物）种植面积可能减少以及美国2024年春季播种可能从玉米改为大豆等因素的影响下，市场认为玉米价格已经触底。
尽管预计美国的库存量很大，但价格反弹可能遇到挑战。巴西第一茬作物收割推迟，safrinha产量可能因雨季提前结束而剧减，这些都增加了供应风险。
美国的大量库存给市场蒙上阴影，但在南美产量确认之前，下行风险仍旧有限。在乌克兰物流挑战和阿根廷新作物推迟上市的影响下，预计美国出口会增加。
长远来看，玉米的公平价值取决于南美产量，而这会影响美国在春末夏初的出口优势。预计到夏初，美国海湾将成为世界上最便宜的玉米原产地。
油籽复合物
美国农业部报告显示大豆库存为2.45亿蒲式耳，基本与2.43亿蒲式耳的市场平均水平持平。不过，上周大豆和油籽复合物收低。虽然距离阿根廷收获仍有几个月的时间，但由于阿根廷在2023年干旱后努力恢复市场份额，给豆粕上涨带来了挑战。
美国国内压榨用量上涨和巴西种植条件不甚理想，为价格上涨提供了基本支撑。
虽然目前的库存量预计不高，但美国大豆平衡表上的额外需求空间很小。国内创纪录的用量和有所改善的出口需求，在短期内给大豆提供了支撑。
豆油管理货币基金净头寸（以合约为单位）
豆粕管理货币基金净头寸（以合约为单位）
市场焦点将集中在出口销售和南美作物的生长情况上，随着巴西的天气条件开始影响产量，预计会出现基于天气因素的波动。长期走势将取决于巴西12月到明年1月的天气。阿根廷豆粕出口量仍然很低，而美国豆粕出口销量正接近历史记录水平，从而抬高美国豆粕价格和压榨业的利润。豆粕仍是美国出口的一大亮点，近期的出口量达到了市场的年度高点。
大豆价格大幅上涨的可能性取决于巴西作物是否低于1.5-1.55亿吨。生物燃料需求继续支撑豆油价格，由于潜在需求持续存在，豆油价格有望回升。考虑到美国平衡表容纳额外需求的余地极小，而全球大豆交易规模又创下新纪录，南美作物产量变得至关重要，因此市场将密切监测南美作物产量以及对其影响重大的未来几月的天气。
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