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【重磅分析】USDA 二月供需报告前瞻及对国内油粕市场影响几何?

随着美国及全球大豆供应进一步收紧预期,叠加全球金融及能源市场全线走强,共同推动近期以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡上涨,截止周一晚,主力3月期约收报于1387.75美分/蒲式耳,较1月25日晚低位1298累计涨逾6.9%。值此之际,周二晚美国农业部(USDA)将携最新月度供需报告登场,此次报告对美豆市场有何影响呢?国内油粕行情又将对此作何反应?让我们拭目以待!

附图1:CBOT大豆期货走势图


 

一、2月报告前瞻分

分析师们平均预期2月份供需报告将显示,美国2020/21年度大豆期末库存预估为1.23亿蒲式耳,分析师预估区间介于1.05-1.40亿蒲式耳,USDA1月预估为1.40亿蒲式耳。同时,分析师们还预计2月供需报告中全球2020/21年度大豆期末库存预估为8330万吨,分析师预估区间介于7800-8560万吨,USDA1月预估为8431万吨。
 

我们预计2019/20年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面,美国农业部发布的出口检验报告显示,迄今为止,2020/21年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为49,167,370吨,同比提高扩大至80.4%,上周同比提高77.3%,本年度的头23周,美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的81.0%。所以我们分别针对2月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演(如下表所示),美国国内产量预估不变,压榨量预估继续小幅上调至22.1亿蒲,进口预估则上调至0.45亿蒲。如果出口量能够上调达到22.50亿蒲以上的话,那么美新豆期末库存将调低至1.20亿蒲附近,届时将对美豆期价带来一定提振,美豆期价涨势或将延续。相反,如果出口上调维持在22.3亿蒲的话,那么期末库存有可能意外维持在1.4亿蒲,这将高于此前市场预期,多头获利回吐或令美豆短线承压回调。
 

附表1:


 

二、过去10年USDA二月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA2月供需报告公布当天,CBOT大豆期价在过去10年间有5年上涨(平均涨幅0.39%),5年下跌(平均跌幅0.96%),下跌概率为50%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有7年上涨(平均涨幅1.83%),3年下跌(平均跌幅3.44%),下跌概率为30%。也就是说从往年规律来看,USDA2月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨跌参半,而一周后上涨概率稍大些。
 

附表2:


 

三、报告时的中国油粕基本面情况

豆粕:虽然压榨量出现下降,但春节前备货基本结束,令本周豆粕库存有所回升,截止2月5日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量44.99万吨,较上周的41.84万吨增加3.15万吨,增幅在7.53%,较去年同期35.6万吨增加26.37%。按往年规律看,因春节期间有油厂继续开机而提货基本停滞,节后豆粕库存会短暂回升,之后随着节后集中补库展开,豆粕库存将再次下降,4月份开始随着南美大豆到港量大增,油厂开机率升至高位,豆粕库存将止降持续回升。
 

附图2:沿海豆粕结转库存周度趋势图


 

豆油:虽然压榨量出现下降,但春节将即,包装油备货已经结束,油厂提货速度明显放缓,本周豆油库存止降回升,截至2021年2月5日,国内豆油商业库存总量83.66万吨,较上周的80.455万吨增3.205万吨,增幅为3.98%,较上个月同期93万吨降9.34万吨,降幅为10.04%,较去年同期的84.81万吨降1.15万吨,降幅为1.36%;五年同期均值(2016-2020年)为109.95万吨。
 

附图3:国内豆油商业库存趋势图
 


 

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆方面:近期以来美国大豆需求依旧较好,本次报告出口量的调整将引人关注,我们预计2月份USDA供需报告中出口量上调的概率较大,如果能够进一步上调达到22.50亿蒲以上的话,那么美新豆期末库存将调低至1.20亿蒲附近,届时将对美豆期价带来一定的提振,有望重回至1400美分上方。相反,如果出口出人意料维持在22.3亿蒲的话,那么期末库存有将维持在1.4亿蒲,这将高于此前市场预期,多头获利回吐或令美豆短线承压适度回调。
 

国内油粕方面:

豆粕方面:春节临近,资金回笼,加上春节前畜禽集中出栏,水产养殖基本停滞,以及受疫情影响,今年不同往年,下游企业也提前收工放假过节,近几日豆粕成交清淡,沿海豆粕库存也止降回升,截止2月5日,国内沿海油厂豆粕库存增加至44.99万吨,周比增7.53%,抑制豆粕价格。不过美豆期价相对高企令进口大豆盘面净榨利仍处于亏损状态,截止周一美湾大豆2月船期毛榨利亏损114元/吨,2、3月份月均大豆到港量或不足630万吨,甚至将可能更低,且油厂2月合同基本已提前销售完毕,春节期间油厂大多有停产计划,节后豆粕库存预计仍不高,油厂和经销商挺价意愿较强,市场预期USDA2月报告偏多提振美豆上涨,均支撑粕价,预计短期豆粕价格整体仍可能偏强震荡为主。
 

豆油方面:由于巴西收割和装船迟滞,导致国内2、3月份进口大豆月均到港量或仅630万吨甚至可能更低,目前油脂整体并无供应压力,且进口大豆盘面净榨利依旧为负,近期的洪涝及劳动力缺乏削减1月份马棕产出而船运机构数据显示2月前5日马棕油出口环比激增77%,亦给马盘期价走势提供偏多支持。但春节临近,节前备货基本结束,油厂提货放缓,豆油商业库存截止上周五增至84万吨周比增幅4%,这将抑制国内豆油现货涨势。预计春节前后油脂整体或仍震荡偏强运行,波动仍可能较为频繁。鉴于USDA报告公布在即,需密切关注,操作上须保持谨慎。


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