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USDA 12月报告前瞻：豆粕要酝酿大行情？
作者 粮油市场报
2025-12-03美国农业部12月供需报告即将发布，此次报告会对美国大豆供需做出哪些调整？南美大豆播种期天气状况如何，天气炒作对国内外大豆市场有哪些影响？最近一周，我国采购超过40船大豆，后期国内大豆供应是否会出现缺口，难道豆粕市场要酝酿一波大行情？
USDA12月报告即将发布，美豆供需会有哪些调整？
美国农业部（USDA）2025年12月供需报告将于当地时间12月9日12时公布，按照往年的情况，美国农业部在12月报告中不会对当前作物年度的大豆面积和单产进行调整，因为该机构通常在12月上半月进行当年最后一次的大豆产量和库存调查，该结果会在1月报告中公布。
截至10月9日，2025/2026年度美豆累计销售1358万吨，比2024/2025年度同期减少813万吨。10月初以来，我国可能累计采购2025/2026年度美国大豆300万吨（包含一些未知目的地等），还不到外媒透露的年底前采购1200万吨的30%。
图1：美豆周度出口装船量（吨）
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
我国恢复美豆采购后，CBOT美豆盘面大涨，近月船期贴水甚至高于巴西，其他国家减少美豆采购，且我国目前采购数量也低于市场预期，导致美豆出口并未因我国采购而明显好转。
USDA在11月报告中已经下调出口5000万蒲式耳，根据现有出口形势，12月报告中即使继续下调，幅度也将会有限，USDA可能还需要更长时间跟踪我国采购和美豆出口情况而调整。
11月报告中USDA未调整美豆压榨数量，由于新的工厂开始投产，10月份美国大豆压榨量创下纪录，达到2.2765亿蒲式耳，环比增长15%，同比增长14%，但市场更担心的2026年美国生物柴油合规义务量以及进口原料能否获得全额补贴，还存在不确定性。
12月报告中压榨可能维持不变，因此本次报告美豆供需调整比较少，结转库存也将变动不大。目前南美大豆还未播种完毕，本次报告也不会对南美新作大豆供需进行调整。
南美大豆炒作天气，可能会有哪些影响？
从10月中下旬开始，巴西中西部、东南部及东北部地区累计降雨量不多，缺乏持续降雨。截至11月25日，马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州以及巴伊亚州的土壤墒情处于历史同期偏低水平。虽然近期迎来一些降雨，但与正常墒情的差距还未明显缩窄，导致巴西大豆播种进度略低于去年。
截至11月22日，巴西全国大豆播种进度为78%，低于去年同期的83%，但快于近五年均值76%。然而，巴西南部的南里奥格兰德州以及阿根廷却面临降雨偏多、土壤墒情偏高的情况，也同样阻碍播种进度。
图2：南美大豆产区土壤墒情（mm）
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%，落后于去年同期的45%。未来两周，巴西多个主产区降雨量低于正常水平，而阿根廷前一周降雨正常，后一周偏少。
目前除了南里奥格兰德州播种进度为60%，巴西其他地方接近完成。因此，未来天气更有利于巴西南里奥格兰德州和阿根廷的大豆播种，但是巴西南马托格罗索州、帕拉纳州以及戈亚斯州还有一定风险。
当前拉尼娜强度仍然偏弱，还未成为拉尼娜事件，且从12月开始强度逐步减弱，2026年1月至3月有超过60%的可能为中性。往年拉尼娜事件中，即使强度高于现在，巴西大豆单产下降的可能性也小于阿根廷。
尽管今年巴西中西部等地方土壤墒情偏低，但是大豆在播种阶段并不需要太多水分，12月份巴西进入雨季，结合当前拉尼娜偏弱的情况，持续干旱的可能性较小，况且巴西东北部及东部等地区的扩种也能抵消天气不利的影响。
图3：历史拉尼娜事件与南美大豆供应变化（月，℃，%）
数据来源：NOAA，USDA，紫金天风期货研究所
往年拉尼娜峰值强度高于-1℃，阿根廷甚至有可能增产。目前阿根廷多数产区土壤墒情偏高，还能够抵抗未来偏干的天气。然而，即使单产下降，也不会显着改变全球大豆过剩的局势，毕竟阿根廷大豆产量在全球的比重越来越小。而我国进口巴西大豆的比例也超过70%，进口阿根廷大豆的比例较小。
国内大豆是否存在缺口，豆粕在酝酿大的行情？
最近一周，我国采购超过40船大豆，主要集中在巴西的12月和1月船期，国内也在采购美国大豆，况且市场传闻国内将会抛储进口大豆，明年一季度的采购缺口甚至可能被填平。
据悉，11月份我国进口大豆到港预估为900万吨，12月份到港预估为750万吨，明年1月至3月到港预估分别为600万吨、650万吨和500万吨。
从平衡表来看，即使到了年底，国内进口大豆和豆粕库存仍然处于历史同期偏高水平，近端供应偏多，周度大豆压榨量超200万吨。
截至11月28日，全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上期增加0.19天，较去年同期增加0.29天。近期油厂催提豆粕力度加大，于是库存天数增加，且处于近三年同期高位，仅少部分企业刚需补库，周度提货量自国庆节后逐步回落。
图4：饲料企业豆粕物理库存天数（天）
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
截至11月28日，华南地区豆粕现货价格为2990元/吨（M2601-50），当前是往年同期中为数不多的现货负基差年份，历史上多数情况下现货是正基差，甚至12月全月有报M2601-30，维持负基差。
目前多数机构预估2025/2026年度巴西大豆产量接近1.78亿吨，高于旧作的1.71亿吨。我国一旦加大美豆采购力度，将减少采购2025/2026年度巴西大豆数量。而在增产情况下，巴西新作大豆升贴水仍有压力。
目前巴西大豆升贴水+CBOT美豆盘面一口价比去年同期高出100多美分/蒲式耳，当前美豆盘面也比去年高，未来巴西新作大豆升贴水价格低点也将更低。即使南美炒作天气，大概率不会影响全球大豆丰产。
国内豆粕市场更多将呈现阶段性反弹行情，高度或许有限，在远月生猪和蛋鸡存栏逐步下降的情况下，未来需求支撑豆粕的力度将会下降，但是下游饲料企业可以备货一些2026年一季度豆粕基础库存，以防止物流出现变数和极端天气影响供应。
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