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【市场观点】天然气:短期存风险,但长期有价值

芝商所特约评论员 Henry Park

当一位著名投资者也开始参与这个被忽视的投资领域时,市场就很大机会迎来转机。对于天然气行业而言,低廉的价格给了世界上最著名的价值投资者巴菲特机会,他以很有吸引力的价格收购美国天然气巨头多明尼昂能源公司已经减值的运输和储存资产,足以从中获利。从7月份传来巴菲特100亿美元交易的消息以来,天然气(今年早些时候已跌至25年来新低)价值飙升,整个资产类别的情绪都有所改善。尽管天然气最黑暗的时刻可能已经过去,但由于美元计价资产的进出导致资金流动,短期风险仍然存在。
 

上周,天然气期货价格快速飙升超过其他所有资产,上涨24%结算价达2.238美元/百万英热。但天然气有如此行情是在美元走弱不能提振工业品之际。下方的每小时图表中,天然气期货(绿线)突破了7月份的高点,几乎扭转了今年以来的损失。而原油期货(白线)仍原地踏步,尽管不断上升的欧元/美元汇率(黄线)证实了美元的持续疲软。

资料来源:ThinkorSwim
 

欧元升值与美国实际利率的大幅下降有关,这导致1)黄金走强,2)美元持续走弱,有大量美元空头头寸。根据加拿大丰业银行的数据,对冲基金近期增加44.55亿美元的投机头寸来应对美元弱势,其中买入的欧元期货占了大部分。在下图中,CFTC的数据显示,美元投机性净空持仓达到289亿美元,这与2012年和2018年美元处于大筑底阶段的看空程度类似。如果美元再次出现大幅反弹,大宗商品资产将不得不向下调整。尽管天然气在大宗商品资产中将继续相对强势,但其价格背后的驱动因素中,美元的影响会不断增加。天然气与欧元的30日相关性比新冠病毒大流行之前的任何时候都高,并且仍在上升,而原油与欧元之间的30日相关性已在6月达到峰值。

资料来源:  彭博,加拿大丰业银行, CFTC
 

价值投资者认为天然气资产在这个价格水平上具有吸引力的一个原因可能是,天然气的库存周期可能已经达到峰值并且即将转低。正如在5月份本专栏所强调的,天然气库存在52周内的变化很少达到8000亿立方英尺(下图中的阴影区域),出现这种情况则随后52周的价格至少会上升50%。自5月份的观察(红圈)以来,天然气库存持续增加,但边际增量已连续五周下降。也许巴菲特也这么认为。或者,他怀疑是一种货币现象,因为当前的宏观经济背景是美国的通胀崩溃,这有助于大宗商品价格上涨。在2018年末的通胀下行时期,情况就并非如此,当时在10月和11月油价短暂飙升,几乎使天然气价格翻了一番,到2月又跌至多年新低。

资料来源: Quandary FX
 

无论天然气是否在基本面上被低估,它在技术面上是被低估的。在下面的周线图中,天然气期货的交易价格远低于过去四年的高成交量峰值时的水平,该峰值位于成交量图形中间(左轴)。回到这一水平意味着要比上周收盘价再上涨33%。技术路线可能会出现许多不同的变化,但天然气目前正形成一个不断扩大的三角形态(红色),今年的成交量加权平均价格(VWAP)就在形态的中间(黄色虚线)。一个适当的技术形态突破通常需要足够的交替触碰边界而形成一个三波结构(例如头肩形态)。但最重要的是,从这些形态的拓展模式中出现的任何主要趋势都会源自成交量加权平均价格,因此交易者在趋势线上方采取任何做多行动之前,通常会等待一个回到这一重要水平的回撤。

资料来源:ThinkorSwim
 

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