芝商所客户开发及研究部: Cameron Liao和Paul Wightman

作为全球能源交易的重要需求中心，亚洲的地位进一步巩固，该地区在全球主要能源商品基准中的活跃程度也持续增长。

去年，WTI原油、亨利港天然气、RBOB汽油和纽约港ULSD等重要能源期货基准在亚洲工作日（这里指新加坡时间上午8时至晚上8时）的交易活跃度迅速增长。

亚洲时段能源期货交易量大幅上升，这很大程度上是因为美国能源产量飙升与亚洲需求增长之间的关联性增强。中国在2018年底成为全球最大的能源进口国，超越了美国长期保持的地位。1自2015年12月美国取消原油出口限制以来，美国向亚洲的原油供应便强劲增长。2美国天然气出口同样蓬勃增长，无论是向墨西哥的管道出口，还是向世界其他地区（包括亚太地区）的液化天然气（LNG）出口都纷纷增加3。

核心期货和期权合约的活动水平上升也反映亚洲能源交易者和用户越来越多地使用风险管理工具，他们在全球衍生品市场中的活跃程度也日益增加。

WTI原油增长最快

在WTI原油期货中，这一趋势最为明显。于2015年12月取消出口禁令之前，亚洲时段的WTI参与程度在总业务量中所占的比例多年来一直稳定在7%。自取消禁令以来，该比例稳定增长，并且到2019年8月更是翻了一倍多，达到17%（请参见下表1）。根据美国能源情报署（EIA）的最新统计数据，2019年第二季度向亚太地区出口原油平均约为每天130万桶，高于2018年的每天90万桶以上。

同一时期，WTI原油期货出现显著增长，这使得亚洲时段的这种交易量翻倍更加令人惊叹。2018年WTI的日均交易量比2016年提高11%，但亚洲时段的参与度远远超过了这一巨大的增长率。

在2019年8月的新加坡交易日期间，WTI平均每天交易218,000手，比去年同期上升40%。WTI已成为亚洲时段最具流动性的能源期货产品。

图1：亚洲时段NYMEX WTI期货的交易量

来源：CME集团

成品油紧随其后

WTI原油区域交易量的增长也带动重要成品油基准的增长：RBOB汽油和纽约港ULSD期货。虽然幅度不及WTI原油，但这两种基准产品在亚洲时间的交易量均有所增长。

现在，亚洲时段的交易量在RBOB总交易量中约占7%，在纽约港USLD总交易量中约占6.5%，而几年前，这两个比例约为3%。

同样，亚洲的份额增长也超出了世界其他地区，即使在这两份成品油合约总交易量大幅增长的情况下，亚洲的份额仍然在上升。2019年8月，亚洲时段的RBOB日均交易量约为9,700手，USLD日均交易量约为11,500手，这使得该美国基准的新加坡日流动性可以与一些新加坡风险管理产品的每日交易量相媲美。

亨利港：下一个突破点

美国页岩革命对天然气市场的影响与对原油市场的影响同样深远。生产水平已急剧上升，并且有史以来第一次通过LNG这种重要的新途径出口到全球市场。这些新的天然气通常出口到亚洲。未来几年的天然气量有望进一步攀高。在2019年9月于美国休斯顿举行的天然气会议Gastech上，普氏能源资讯分析4显示，美国新一轮二叠纪石油生产正推动天然气（作为副产品）的产量大幅增长，预期这些新增的天然气中有可观的数量将最终运往亚洲。

图2：美国二叠纪天然气产量

2018年2月，中石油宣布将与Cheniere签署一份为期25年的协议，从Cheniere即将在德克萨斯州建立的CorpusChristi出口码头购买美国LNG。与美国大部分石化出口产品一样，该交易与亨利港的价格挂钩，这鼓励了亚洲最终用户使用亨利港期货来管理LNG进口的价格风险。

以往，在所有“四大”能源期合约中，亨利港的亚洲时间交易量均是最低，但这种情况在过去18个月明显改变。近期，亨利港期货的亚洲时间活跃度和亚洲时间总交易量双双刷新记录。

根据国际能源署（IEA）的数据，到2024年，美国将跨越澳大利亚和卡塔尔，成为世界上最大的LNG出口国。为了抓紧市场对LNG5的需求不断增长的机会，芝商所宣布推出美国墨西哥湾沿岸LNG5的实物交割期货合约。此外，国际能源署（IEA）预期，未来五年美国LNG出口量将超过1000亿立方米。在亚太地区增长的推动下，全球LNG需求在2018年达到创纪录的4320亿立方米，并且之后预计每年将增长4%。

目前，亚洲交易日的交易量约占亨利港总交易量的5%，相当于近25,000手，而几年前，这个比例平均为2%。鉴于将有大量新的美国LNG出口项目准备在2020年之前上线，加上天然气在亚洲电力供应结构中的作用增强，亚洲时段的流动性可能会延续增长趋势。

图3：亚洲时段NYMEX亨利港（NG）天然气期货交易量

来源：CME集团

结论

亚洲对全球主力能源基准的参与度空前高涨。造成这种趋势的原因是该地区对风险管理的需求上升，以及美国与亚太市场之间的能源关系日益紧密。重要基准在亚洲时间的流动性继续增长，即使在芝商所原油、成品油和天然气衍生品交易量整体增长期间亦不例外。