黄金：宏观摩擦锚定多周低位

黄金(OG)期权交易量5月保持平稳，月初截至5月22日，月度合约的日均交易量(ADV)为4.1万份，周度合约为1.42万份。黄金价格5月大部分时间一直徘徊在4,500美元/盎司左右，尽管5月22日当周早些时候因有关霍尔木兹海峡传出相互矛盾的谈判信号而上涨1.1%，但仍难以摆脱多周低位，令市场参与者谨慎对待通胀风险。10年期美国国债收益率微升至4.584%，增加了持有非收益性资产的机会成本，并继续对黄金构成阻力。

尽管黄金标的价格（虚线）进入区间整理阶段，但黄金CVOL（黄金芝商所波动率指数，实线）显示出从年初高峰显着回落。这表明尽管市场对避险资产的需求有所减弱，但市场正在静待新一轮方向性行情，隐含波动率仍处于历史高位。该前瞻性波动率指标，及其分别跟踪偏度和凸度的子指数，可作为每日数据源直接用于机构风险建模。

美联储维持基准利率不变，FedWatch反映最新的市场头寸情况，从中可以看出短期内降息的预期较低。

资料来源：芝商所

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资料来源：QuikStrike

铜：人工智能助力遭遇潜在贸易壁垒

铜(HXE)期权交易量继此前4月的低迷后，5月有所回升，月度日均交易量达到8,000份合约，周度期权的日均交易量为650份合约。标的铜价徘徊在6.2美元/磅左右，与5月早些时候6.65美元/磅的纪录相比略有回落，因为市场参与者对中东局势保持谨慎。尽管如此，铜价仍因人工智能相关股票价格回升，从而增强人们对数据中心内布线需求的预期而获得支撑。

除了即时的供需动态外，随着美国商务部着手开始发布阴极铜进口相关调查结果，市场还面临潜在政策风险。这些调查结果可能会为重大贸易壁垒创造条件，据报道，美国计划分阶段加征关税，2027年税率15%，2028年提高至30%。就在一年前，免除关税引发铜市历史上规模最大的抛售，从而为长期前景带来一层新的结构不确定性。

多重因素交织下，月度和周度合约的成交量依然保持稳定，反映投资者仍保持信心，并在积极对冲其风险敞口。

资料来源：芝商所

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铂金期权：供应短缺限制价格下行

铂金(PO)期权5月交易活动略有反弹，与3月持平，月度合约的日均交易量达700份合约，周度合约日均成交量为70份合约。铂金价格也在一定区间内徘徊，交易价格略高于1,9400美元/盎司左右，创下三周低点，反映了整个铂族金属系列的广泛疲软、对美国通胀的担忧加剧、以及南非和俄罗斯持久的供给端缺口继续令市场对额外的生产冲击保持敏感。

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白银：76美元价位上的双重角色拔河

白银(SO)期权的交易活动5月反弹，月初截至5月22日的日均交易量达到8,100张合约，比4月的低谷增长几近100%。白银标的价格略高于76美元/盎司，继前一周下跌8%的动荡后趋稳。

当前价格走势凸显了白银兼具贵金属与工业原料的双重属性。工业需求方面，中东冲突引发全球经济下行压力，持续压制光伏与电子行业的结构性需求。由于利率没有变化，旷日持久的高利率前景推高了持有非收益性资产的机会成本，对白银价格造成压力。

资料来源：芝商所

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每周期权：通过每日到期合约实现精确风险管理

尽管月度期权交易量5月有所增长，周度期权交易量相比4月进一步放缓。全品类周度期权的日均成交量约为1.6万手，周五到期合约仍是核心流动性品种。尽管成交量已从2025年底至2026年初的创纪录激增中回落，但随着交易者更精准地管理周度风险，周一至周四到期合约的常态化交易标志着行业风险管理迎来向更精细化方向的结构性转变。

这一转变凸显出周度期权正在发展成为一种常规性的战术交易工具，助力市场参与者实时应对由宏观经济事件和全球形势变化引发的受新闻事件驱动的市场波动。

资料来源：芝商所

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