了解谷物基差

芝商所 · 2019-02-28

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简介
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谷物和油籽期货市场价格表明,是市场通过在交易所买卖相关产品所展示的供求力量平衡价格而“被发现”的商品之价格,代表了供求力量的顶点。

现货价格和期货价格往往一起上下波动,让套期保值的概念有效实现。  但是,买卖谷物和油籽现货的话,都会认知其所在地价格,或供应商所给予的报价,通常与期货市场价格有所不同。
 

这是因为在当地市场上,所在地的商品期货价格将根据货运、起卸、存储、质量、供需等因素进行调整。
 

这个价格差被称为基差,它是用现货价格减去期货价格计算得出。
 

基差可以是正数或负数。负基差称为“低”,也就是说,现货价格低于期货价格,正基差称为“高”,即现货高于期货价格。
 

基差的重要性主要是因为它影响到套期保值的最终结果,即支付或收到的最终价格。
 

示例

3月份,小麦生产商计划在6月中旬将作物出售给当地的粮仓,所以他考虑建立7月小麦期货合约的空头头寸。7月小麦期货价格为6.50美元/蒲式耳,6月中旬当地的现货价格通常比7月期货价格低35美分左右。
 

由于低35美分的基差,该生产商套期保值试图制定的价格约为6.15美元/蒲式耳,这是6.50美元的期货价格减去预期的基差。
 

理解基差的关键之一是,当现货价格相对于期货价格上升或下跌时,基差可能会走强或走弱。基差的正数变得越大或负数变得越小,则走强。相反,基差的负数变得越大或正数变得越小,则走弱。
 

正在走强的基差将会增加空头套期保值者的卖出价格。在前面例子中,假设6月中旬的基差是低30美分,而不是预期的低35美分。那么,考虑到期货和现货交易,这个净卖出价格将为6.20美元,而不是6.15美元。
 

基差走弱——或负数超过预期降低了卖出价格。如果基差从低0.35变为低0.40,净卖出价格将为6.10美元。  
 

基差和多头套期保值

基差的效果和多头套期保值恰恰相反;多头套期保值者受益于基差走弱。

试想一下,10月份时,牲畜饲养者计划在翌年4月份买入豆粕,所以他考虑用5月豆粕期货合约建立多头套期保值。5月豆粕期货交易价格为每吨350美元,4月份的当地基差通常比5月期货价格高约20美元。

这个套期保值将导致预期购买价格为每吨370美元:5月期货价格350美元+预期基差的高20美元。

但是,如果基差走强,正数变得更大——基差在4月份实际高40美元,而不是预期的20美元?那么,净购买价格会上升至每吨390美元——350美元+40美元。

相反,如果基差走弱,从高20美元变为高10美元,则净购买价格下降到每吨360美元 ——350美元+10美元。

注意,多头套期保值者受益于基差走弱,空头套期保值者受益于基差走强。
 

总结

谷物和油籽市场的基差变动,可能对套期保值的表现产生重大影响。使用期货进行套期保值,买方和卖方通过承担基差风险,基本上降低了价格风险。基差风险通常远低于价格风险,所以套期保值者通常很乐意做出权衡。未雨绸缪相当重要,套期保值者应保留历史基差记录,以便在计划买入或卖出时做出更佳的基准预期。

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