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期权交易策略——日历价差

期权交易策略——日历价差

做多日历价差指的是卖出到期月份近的期权,并买入到期月份远的期权。期权同是看涨期权或者同是看跌期权,且执行价格与标的合约完全一致。不过也有例外情况。
 
日历价差策略也叫水平价差策略、时间价差策略,一个重要特点是低风险,策略收益来自于时间的流逝。如果你认为经济报告或选举之类的事件不会造成预期的影响,或许便可以选择日历价差策略。
 
让我们来看一个例子。

例子:期权日历价差策略如何运作

一位交易者认为市场在9月期权到期时会大幅反弹,而在此之前市场会保持平稳。
 
她可以买入一份12月看涨期权。但是,由于离期权到期的时间很长,12月看涨期权的价格会很高。
 
她可以卖出一份短期内到期的看涨期权,以抵消部分期权费支出。这种策略称为买入日历价差策略:卖出一份行权价为2440的9月看涨期权,买入一份行权价为2440的12月看涨期权,净期权费支出为33.75。
 
在最理想的情况下,市场在9月到期之前一直保持稳定。
 
下面来看几种可能性。

探讨9月的可能情况

现在到了9月,标的期货价格暴跌到2000。她的看涨期权空头在到期时毫无价值,这样她可以保留做空9月看涨期权获得的期权费。她仍然持有12月看涨期权多头,但由于价格下跌,期权已经贬值。
 
她的最大亏损只有33.75,即价差的初始成本。如果她只买入12月到期的看涨期权,损失将是70.50。
相反,如果市场在9月期权到期前涨到3000,她持有的9月看涨期权空头的价值是560.00,持有的12月看涨期权多头的价值将近560.00,与空头价值持平,日历价差策略组合价值为零,她会损失33.75的期权费。在这种情况下,如果只买入12月看涨期权,她将获得丰厚的盈利。
假设在9月期权到期时,期货价格没有变动。这种情况下,9月看涨期权在到期时毫无价值,12月看涨期权是还有3个月到期的平价期权,价值仍有50左右。如果她卖出12月看涨期权,将头寸平仓,那么减去33.75的日历价差策略成本,这一策略组合的净收益为16.25。

12月期权到期时的可能情况

她坚持自己当初的判断,一直持有12月期权,希望价格会反弹。到12月,我们来看几种不同的情况。
 
如果标的期货跌到2000,12月看涨期权在到时将毫无价值。她的日历价差策略净亏损为33.75,但如果只买入12月看涨期权,她将亏损70.50的期权费
如果期货价格没有波动,保持在2400左右,也会出现同样的情况。她将损失33.75的日历价差策略构建成本,如果只买入12月看涨期权,她将亏损70.50。
我们说过,最理想的情况是市场在9月期权到期之前一直保持稳定。如果期货涨到3000,12月看涨期权的价值为560,减去日历价差策略构建成本33.75,她的净收益为526.75。
结论
我们已经看到,这位交易者通过价差头寸尽量减少亏损,同时把握盈利机会。
 
其他交易者如果认为标的市场在近期会出现剧烈波动,然后长期保持稳定,他们或许可以卖出日历价差。
 
交易者对期货市场活跃度和隐含波动率的看法各不相同。
 
日历价差是一种工具,帮助交易者表达他们对特定时间段的市场走势的看法。
 
检验你的知识
如果你认为,市场在大幅的波动之后会走稳,应该采取卖出日历价差策略还是买入日历价差策略?
A. 买入
B. 卖出

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