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新的股指期权波动性周期?

视频长度 3分钟

新的股指期权波动性周期?

讲师: 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland 2023-10-23

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概览

 
· 过去30年来,隐含波动性和收益率曲线反复出现相同的周期
· 标准普尔500指数期权波动性似乎在高低区间之间来回交替
 
近期,标准普尔500指数期权的隐含波动性已达到异常低位。这是否意味着即将出现变化?
 
对比标准普尔500指数期权的隐含波动性和收益率曲线的斜度,似乎并不存在明显的关系。
 

左:标准普尔500指数期权隐含波动率

 

右:3个月及30年期美国国债收益率曲线

新的股指期权波动性周期?
但是,如果观察隐含波动性的两年移动平均值和收益率曲线的走势,就会浮现出一个在过去30多年里反复出现的模式。
 

标准普尔500指数期权波动性和收益率曲线周期

新的股指期权波动性周期?
以上世纪90年代初的美国为例,收益率曲线持平表示货币政策收紧,股市波动性水平较高。这恰好与1990-91年间的经济衰退重合。由于经济低迷,美联储实施了降息,收益率曲线陡然升高。到1994年,美国的收益率曲线走势陡峭,隐含波动性已降至较低水平。于是美联储实施加息,在1994年和1995年使收益率曲线趋平。最初,隐含波动性并未上升,但到1997年却开始走高,最终在2001年因互联网泡沫破裂迎来衰退。
 
美联储于2001年和2002年再度执行宽松的货币政策,使收益率曲线走势变陡,且平抑了股票期权的隐含波动性。到2004年,随着经济迎来复苏,美联储再次开始收紧政策,收益率曲线随之趋平,且最终转化为伴随全球金融危机的一轮波动性。
 

标准普尔500指数期权波动性和收益率曲线周期

新的股指期权波动性周期?
该周期在2008年至2020年期间反复出现。目前,收益率曲线严重倒挂。如果以历史为参照,当前紧缩的货币政策或许将在未来几年转化为一轮波动性。

Erik Norland 执行董事兼首席经济师
Erik Norland 芝商所董事总经理兼首席经济学家

Erik Norland是芝商所的董事总经理兼首席经济学家,负责撰写关于全球金融市场的经济分析报告。通过识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所旗下的各类产品 (包括利率产品、能源及农产品等) 的潜在影响,他为市场提供深入见解。此外,他还是芝商所在全球经济、金融和地缘政治走势方面的发言人之一。

自 1996 年以来,Norland一直在金融服务行业工作。在2015年加入芝商所之前,他曾在美国及法国的多家投资银行与对冲基金任职,专注于量化研究领域。此外,他亦曾于BEAM Bayesian Efficient Asset Management LLC担任销售职务,并在EQA Partners担任研究主管,这两家公司均为全球宏观对冲基金。在巴黎IXIS Corporate & Investment Bank (现更名为法国外贸银行 Natixis) 任职期间,他负责中央银行及超国家组织的固定收益销售业务,并担任市场经济师与策略分析师。Norland的职业生涯始于纽约信孚银行 (Bankers Trust) 全球投资管理部门,并就职于策略性资产配置小组。

Norland拥有美国马里兰圣玛丽学院 (St. Mary's College of Maryland) 经济学与政治学学士学位,以及哥伦比亚大学 (Columbia University) 统计学 (金融方向) 硕士学位。此外,他还为特许金融分析师 (CFA) 持证人。

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