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美国挥出“关税大棒”，LNG市场将再度调整？
作者 隆众资讯
2025-05-15
重点数据趋势
4月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈下降趋势，截至4月30日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.326美元/百万英热，环比上周期（3.31）下调0.793美元/百万英热，跌幅为19.25%。
荷兰天然气（TTF）期货价格呈下降趋势，月末价格为10.702美元/百万英热，环比上周期（3.31）下调2.169美元/百万英热，跌幅为16.85%。
中国而言，全国LNG接货均价为4381元/吨，较上月上涨1.32%，同比上涨8.66%。
展望5月，三地市场影响因素较为统一，其中主要要留意美国关税问题，目前来看，美国对多国加征关税，但政策出台后变动较大，未来可关注其政策变动。
1. 全球热点回顾
1.1 美国市场
利好
1、美国科珀斯克里斯蒂维修延长至4月2日之后恢复，供应收窄。
利空
1、美国大幅加征对等关税，对其自身LNG出口产生压力。
1.2 欧洲市场
利好
1、欧洲地区正式进入天然气补库周期，区域内进口需求持续强劲。
2、欧盟委员会计划在2025年6月份立法禁止俄罗斯天然气进口，在2027年底前实施禁止进口俄罗斯LNG的进口，市场供应有收窄预期，带动欧洲气价走高。
利空
3、中国对美国的关税政策导致大西洋天然气价格暴跌。关税政策实施后，大西洋地区竞争力增强，采购压力减弱。
4、欧盟投票降低83%的天然气储存目标，以缓解注入季的市场压力。
1.3 中国市场
利好
1、供应减少，支撑市场价格呈现反弹迹象。澳大利亚和文莱的计划外减产，导致亚洲心态面产生小幅波动，总体来看市场货物仍然处于饱和状态，减产影响有限。
2、中美关税摩擦持续升级，美国对中国进口商品征收的关税提高到245%，尽管需求面暂未有提振，但心态面引发的震荡支撑价格出现上行。
利空
1、由于市场供应充足，中国现货采购需求疲软，价格难以上行
2、新奥与振华分别签署了中长期购销协议，进一步强化中国LNG进口的多元布局。
图表1 国际天然气市场消息面
数据来源：隆众资讯
2. 4月市场分析
2.1 国际天然气基本面分析
价格
4月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈下降趋势，截至4月30日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.326美元/百万英热，环比上周期（3.31）下调0.793美元/百万英热，跌幅为19.25%。
中美关税摩擦持续升级，贸易紧张局势为市场资源流动性带来沉重打击，进口参与者对该事件担忧持加剧，对能源行情多持利空态度，心态面的悲观带动国际现货价格不断下行。
荷兰天然气（TTF）期货价格呈下降趋势，月末价格为10.702美元/百万英热，环比上周期（3.31）下调2.169美元/百万英热，跌幅为16.85%。
4月份，美国对欧洲地区的LNG装载船只保持充足供应，市场供应充沛，同时欧洲会议表示可能要将天然气存储目标从90%降低到83%，市场心态面较为宽松，大西洋气价整体呈现下行趋势。当前亚欧套利窗口关闭，预计中国转售资源将会重新回流回国内。
图表2 国际天然气市场价格
数据来源：ICE、CME
供需
4月全球LNG市场供应有所增加，LNG共计出口3459.1万吨，环比3月减少4.27%；LNG共计进口3390.9万吨，环比3月LNG进口减少0.13%。
自4月初美国总统宣布开始征收“对等关税”后，美国上游资源方为保证出货，防止国际下游接货成本过高，国际LNG现货价格大幅下降，用上游利润减少抹平关税影响。
从国际贸易来看，全球LNG整体进出口受到美国“对等关税”影响较小，美国LNG主要出口目的地并未发生改变，市场贸易较为稳定。
图表3 全球LNG进出口统计表（万吨）
数据来源：隆众资讯
库存
截至5月2日当周，根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为21450亿立方英尺，环比上涨1040亿立方英尺，涨幅5.1%；库存量比去年同期低4120亿立方英尺，跌幅16.1%。较5年历史均值高300亿立方英尺，涨幅1.4%。
截至5月2日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为15926亿立方英尺，较上一周上涨716亿立方英尺，涨幅4.71%；库存量较去年同期下跌9216亿立方英尺，跌幅36.66%。
图表4 国际天然气库存和价格趋势图
数据来源：EIA、AGSI、ICE、CME
2.2 中国市场基本面分析
价格
4月，国内主产地LNG平均价格为4381元/吨，较上月上涨1.32%，同比上涨8.66%；全国LNG接货均价为4725元/吨，环比下滑0.02%，同比上涨9.78%。4月国内主产地LNG价格稍有走高。4月份西北原料气价格继续走高，液厂生产成本增加，液厂考虑自身出货利润，撑市探涨心态明显，4月份主产地均价较3月份有所上涨。4月全国LNG接货价格震荡走跌为主。上游在成本支撑下撑市推涨意愿强烈，但终端需求表现不佳，采购多以低价为主，价格推涨后市场出货氛围转淡，上游库存增加，为增加销量承压走跌，4月份全国LNG接货均价较3月份稍有下滑。
图表5 国内分区域天然气价格趋势表（元/吨）
数据来源：隆众资讯
供需
2025年4月国内LNG消费量为337.31万吨，环比下滑4.73%，同比下滑6.93%。本月下游LNG终端需求量呈现缩减态势。本月城燃需求表现较为平稳，工业以及加气站用量均有小幅下滑。
4月国产LNG出货量为216.23万吨，环比下滑5.84%。4月份国内普货车车辆周转率下滑，加气站销量较3月份所有下滑，上游液厂受成本增长支撑出货价格有所上涨，终端对高价存在一定抵触心态，液厂出货量下滑明显。
4月接收站LNG槽批出货量为121.08万吨，环比下滑2.69%。4月接收站LNG液态槽批外放量较3月份稍有下滑，4月份LNG价格受国际现货价格持续高企支撑处于相对高位，部分终端选择价格相对较低的管道气、生物颗粒等相关替代产品，本月LNG接收站液态出货下滑。
2025年4月30日，LNG工厂库存量50.94万吨，较上月末减少1.09%，本月平均库存在51.17万吨，较上月减少5.59%。4月整体普货运输不佳，下游车用市场减少，上游产量减少，库存逐步下降。
图表6 国内LNG消费量与价格走势图
数据来源：隆众资讯
利润
2025年4月，内蒙LNG工厂平均理论生产利润为60元/吨，环比增加89元/吨。本月，内蒙中石油气源成本为2.43元/立方米，较上月均价高价降低0.04元/立方米。隆众采样9家工厂平均生产成本为4322元/吨，环比降低0.53%。4月工厂生产成本降低，利润水平止跌回升。
图表7 内蒙LNG工厂利润及平均价格走势对比图
数据来源：隆众资讯
3. 参考案例
3.1 天然气期货理论对冲分析
若采购商与3月31日购入1船以亨利港（NG）天然气期货结算价为基准的约350万百万英热的LNG现货，若无对冲操作，则采购商在4月30日交付时将亏损2775500美元。
若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然气期货合约进行对冲卖出空头头寸，则可规避实物价格波动导致出现风险。NG期货一手净值为7930美元，MNG期货一手净值为793美元。
备注：该案例仅展示在假设情况下NG与MNG期货之间头寸的区别及按理论如何进行对冲操作，不具备实际操作意义，请慎重参考。
MNG因交易单位小，头寸保证金低，更适用于体量较小的采购商或投资者。
图表8 亨利港天然气（NG/MNG）月内理想对冲一览表
数据来源：隆众资讯
3.2 中国市场心态调研
支撑因素：5月LNG原料气价格小幅上涨，成本走高后工厂推涨意愿较强。
看跌因素：LNG产量预期增加，普货运输需求不加，价格或难以维持高价。
4. 5月市场展望
价格
5月国内天然气充裕，管道气下游需求平平，贸易交易日渐活跃。LNG工厂复工复产增多，预计LNG产量增加；目前货运物流需求不佳，LNG车用需求平平，增幅有限。产量增幅大于需求增幅，预计LNG价格稳中小幅下跌，主产地均价预计在4300元/吨。
亨利港天然气期货价格（NG）将呈震荡上行趋势，欧洲LNG进口补库需求增加，虽本年冬季存储目标下降，但仍旧需持续采购LNG进口，但美国关税政策最终尚不明朗，预计亨利港天然气期货价格（NG）将呈震荡上行趋势。
图表9 下月行情影响因素预测
数据来源：隆众资讯
气温
根据GEFS模型预测，未来美国8-12日气温将整体呈小幅上涨趋势，其中美国东部气温上升明显，西部地区气温将有所下降。
图表10 各地未来8-12日气温预测
当前来看，5月欧亚气温波动较大，欧洲东部或将迎来大范围降温，但降温幅度较小；东北亚地区气温增高，LNG发电需求或将有所增加，提振LNG贸易。
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